在新三板掛牌逾四年，上海新研工業設備股份有限公司(以下簡稱“新研工業”)選擇了終止掛牌，并籌劃沖刺A股市場。近日，新研工業創業板IPO已獲得受理。從新三板到創業板，新研工業凈利不斷攀升，不過，公司創業板IPO背后仍存在一些槽點，在后續審核中可能會成為監管層關注的重點。

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資產負債率高于同行

報告期內，新研工業資產負債率始終處于高位，且明顯高于同行可比公司平均值。

招股書顯示，新研工業主要從事金屬熔煉、精煉設備及其相關產品的研發、生產與銷售，主要產品或服務包括感應熔煉設備、配件和維修及服務。產品直接應用下游主要為鑄造、特鋼及高溫合金等行業，間接下游包括汽車零部件、高鐵及鐵路器材、機械、清潔能源、國防軍工、航空航天等領域。

2020-2022年，新研工業資產負債率均高于70%，分別為78.61%、74.73%、74.7%，而同行業可比公司資產負債率均值分別為26.96%、25.79%、23.99%。可以看出，與同行相比，新研工業資產負債率明顯偏高。

此外，新研工業流動比率、速動比率明顯低于同行可比公司。報告期內，新研工業流動比率分別為1.19、1.27、1.22，同行業可比公司平均值分別為3.63、4.15、4.63；新研工業速動比率分別為0.73、0.71、0.69，同行業可比公司平均值分別為2.9、3.22、3.67。

新研工業表示，公司的各項償債指標均低于可比公司平均水平，主要系公司按照合同約定收取的預收款項金額較大，導致流動負債金額較大，進而導致流動比率、速動比率偏低以及資產負債率偏高。

投融資專家許小恒表示，一般來說，資產負債率高的公司，財務風險相對也較高。當現金流不足時，可能會出現資金鏈斷裂，不能及時償債的情況，更有甚者可能會導致企業破產。

關聯交易占比較高

新研工業IPO的另一個槽點，是報告期內存在較高比例的關聯交易。

據了解，2020-2022年，新研工業向關聯方青山實業集團內企業實現銷售收入分別為5488.64萬元、2067.08萬元和9602.78萬元，占各期主營業務收入的比例分別為22.71%、6.51%和24.22%。其中2020年以及2022年，青山實業均為新研工業第一大客戶。

新研工業與青山實業的聯系與公司第一大股東有關。招股書顯示，鼎信投資系新研工業第一大股東，直接持有新研工業32%股份，而鼎信投資為青山實業集團內企業之一。青山實業集團內其他企業與鼎信投資均由項光達控制。

新研工業表示，自公司成立以來，青山實業一直與公司保持良好的業務合作關系，公司持續的產品創新能夠滿足青山實業的需求，但青山實業集團內的不銹鋼企業均為獨立的個體，有嚴格的管理核算體系，公司在獲取訂單時面臨著較大的市場競爭壓力，若公司的產品未來難以匹配青山實業對相關設備的升級或個性化需求，將面臨客戶訂單丟失的風險。

雖然鼎信投資為新研工業的第一大股東，不過新研工業的控股股東另有其人。股權關系顯示，李俊、沈燕瓊夫妻各持有公司股份500萬股，分別占公司總股本的20%，同時李俊為致容投資普通合伙人及執行事務合伙人，通過致容投資間接控制公司13%股份，李俊、沈燕瓊夫婦合計直接和間接控制公司53%股份，為公司控股股東、實際控制人。其中李俊擔任公司董事長、總經理；沈燕瓊目前未在公司任職。

針對公司相關問題，北京商報記者向新研工業方面發去采訪函，不過截至記者發稿，未收到對方回復。

左手分紅右手募資補流

報告期內，新研工業還存在左手分紅右手募資補流的情況。

財務數據顯示，2020-2022年，新研工業實現營業收入分別約為2.43億元、3.21億元、4億元；對應實現的歸屬凈利潤分別約為4692.68萬元、6828.76萬元、8079.21萬元。

2020-2022年，新研工業共進行了四次現金分紅，分別于2020年、2022年各分紅兩次，其中2020年分紅4000萬元，2022年分紅5000萬元，合計分紅9000萬元。經計算，這兩次分紅額占當年公司實現的歸屬凈利潤的比例分別為85.24%、61.89%，占比較高。

具體來看，2020年6月12日，新研工業進行了報告期內的首次現金分紅，以公司總股本2500萬股為基數，向全體股東每10股派4元人民幣現金，共計派發現金紅利1000萬元；2020年12月，新研工業加大分紅力度，以公司總股本2500萬股為基數，向全體股東每10股派12元人民幣現金，共計派發現金紅利3000萬元。

2022年1月、11月，新研工業又分別進行了兩次分紅，同樣以2500萬股為基數，分別以每10股派8元、每10股派12元向全體股東進行現金分紅，分紅額分別為2000萬元、3000萬元，合計5000萬元。

北京云亭律師事務所律師張昇立表示，從法律上看，公司分紅是股東權利，上市審核也并不禁止IPO項目在報告期內分紅，但是需要解釋現金分紅的合理性，這屬于監管層會關注的事項，但是也接受申報企業的合理解釋。

在分紅的同時，新研工業還進行了募資補流。招股書顯示，新研工業本次創業板IPO擬募集資金4億元，投入金屬熔煉、精煉相關的高端裝備及配套產品擴產項目、研發中心建設項目以及補充流動資金，擬投入募資額分別約為2.01億元、1.19億元、8000萬元。

新研工業表示，本次募集資金用于補充營運資金后，將有利于持續優化公司資本結構，降低公司財務風險。尤其是在提升資金實力的同時，增強公司業務靈活性，從而進一步提升持續盈利能力，為公司繼續保持競爭優勢及提高市場份額提供資金保障。

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