編輯 | 虞爾湖

(資料圖片)

出品 | 潮起網「于見專欄」

今年上半年，杉杉股份董事長鄭永剛意外離世。不久后，杉杉股份內部的股權爭奪戰成為媒體報道的焦點。杉杉股份的股價也從2月10日的18.94元/股震蕩下跌至6月9日的14.34元/股，4個月時間，其股價就已跌去1/4。

事實上，杉杉股份的困境，遠不止于股權之爭。以負極材料、偏光片為兩大主營業務的杉杉股份，在負極材料業務方面，面臨自給率低，來自上游的成本壓力加大的難題，以及行業進入去產能階段，下游降本需求倒逼負極材料企業降價的難題；在偏光片業務方面，面臨下游消費電子整體消費需求疲軟，偏光片生產動力不足的難題。

當前，杉杉股份的家族內部股權紛爭已經告一段落，鄭永剛之子鄭駒以及鄭永剛遺孀周婷對于公司股權問題已達成一致。而杉杉股份2023年一季度報的披露，并未能讓其大小股東心安。2023年第一季度，杉杉股份營收44.49億元，同比減少11.53%，歸屬于上市公司股東的扣非凈利潤為1.66億元，同比減少72.94%。營收與扣非凈利潤雙降的杉杉股份，遭遇業績轉折點。

自給率不足，面臨下游降價需求壓力

杉杉股份常常被業內作為轉型成功的案例。這家成立于1992年的公司，以“杉杉牌西服，不要太瀟灑”的電視廣告語迅速打開知名度，憑借西裝業務在1996年成功登陸港交所，成為國內服裝行業首家上市公司。

在上市后，杉杉股份創始人鄭永剛居安思危，在看到了服裝行業低毛利現實以及預判行業內卷化趨勢后，鄭永剛帶領杉杉股份調轉船頭。1999年，杉杉股份進軍鋰離子電池負極材料行業。

后來，杉杉股份又陸續開發了鋰離子電池正極材料、電解液、鋰鹽、充電樁、儲能等業務，并在2021年完成了對LG化學偏光片業務的收購。2021年也成為了杉杉股份業績騰飛的轉折年。數據顯示，2021年杉杉股份實現歸母凈利潤33.4億元，是其2020年歸母凈利潤的24倍。

然而，2022年杉杉股份卻出現了增收不增利的情況。此后，2023年第一季度杉杉股份的營收和歸母凈利潤均出現了明顯下滑，其中，歸母凈利潤同比下降29.05%。

對于2022年歸母凈利潤下降的情況，杉杉股份解釋是剝離非核心業務導致的。杉杉股份表示已經出售儲能、充電樁以及鋰鹽業務，并且在今年2月完成了電解液業務子公司衢州杉杉的51%股權出售交割，在今年4月完成了光伏業務電站資產的出售協議簽署。

為什么杉杉股份如此著急地割肉精簡業務呢？杉杉股份給出的解釋是為了專注主業，以負極材料、偏光片業務雙輪驅動發展。實際上，2022年杉杉股份的兩大主營業務開展得并不順利。并且，這種主業表現不佳的焦慮延續到了2023年。

在動力電池行業，專注于鋰離子負極材料業務的杉杉股份正面臨負極材料石墨化自給率不足、石墨化加工費用漲幅過大、委外加工比例高以至于利潤空間被進一步擠壓等壓力。在產業鏈下游，電池廠商出于降本需求倒逼杉杉股份等電池材料企業降價，電池材料企業的盈利空間進一步壓縮。

杉杉股份負極材料業務產出的主要產品有人造石墨、天然石墨以及硅基負極等，其中，人造石墨是當下的主流材料。生產人造石墨需要用到石油焦、針狀焦、煅后焦等原料以應用于石墨化過程。而杉杉股份的石墨化自有產能與公司的負極材料產能存在較為嚴重的不匹配。報道顯示，截至去年10月杉杉股份的負極材料成品有效產能達到了18萬噸/年，但其石墨化自有產能僅有9.4萬噸/年。

石墨化自給率不足的杉杉股份不得不采用部分委外加工的方式生產人造石墨，這也就導致了其毛利率被大幅拉低。2022年，杉杉股份負極材料業務的毛利率為22.13%，同比下滑6.49%。

此外，電價的上漲更是助推了石墨化加工費用的上漲，以至于杉杉股份的盈利空間再度被擠壓。

不僅如此，杉杉股份還面臨行業新進入者增多，競爭日益加劇的局面。在國內負極材料行業，貝特瑞、杉杉股份、尚太科技、中科電氣是行業的主要參與者。根據平安證券的研究數據，中國石墨負極材料行業CR4行業集中度已從2021年的67.2%降至2023年一季度的61.8%。

在產業鏈下游，寧德時代、比亞迪等合作企業出于降低成本的需求，在篩選電池材料企業合作伙伴時，變得更為嚴苛，助推了負極材料企業之間的競爭。

例如，寧德時代為壓低碳酸鋰（用于電池正極材料的制備）價格，就曾在今年2月份推出價格返利政策。

伴隨著負極材料企業產能擴張陸續落地，行業將出現供過于求的局面并進入去產能階段，負極材料廠商之間將日益內卷化。據了解，杉杉股份已完成高達70萬噸鋰電負極材料產能布局。在行業下游降本需求的倒逼之下，杉杉股份等電池材料企業將面臨日益激烈的價格戰。

消費電子需求疲軟，偏光片業務受損

杉杉股份的另一核心業務是偏光片業務。偏光片是顯示技術的核心要素，使圖像能夠在屏幕上顯示以及被肉眼看到。目前，杉杉股份供應的產品以大中型LCD偏光片為主，較少涉及中小型LCD偏光片以及OLED偏光片。

偏光片廣泛應用于電視、顯示器、筆記本電腦、平板電腦、手機等消費類電子產品，杉杉股份的大中型LCD偏光片廣泛應用于平板電視等產品。下游消費電子產品需求變化，將通過面板制造商，如京東方、華星光電、LG顯示、夏普、天馬等客戶把影響傳導至上游的偏光片生產企業。

作為上游的偏光片龍頭生產企業，杉杉股份也難以獨善其身，免不了受到下游消費電子需求萎縮的影響。

在2022年年報中，杉杉股份表示：在國際政治局勢多變、全球通貨膨脹等外部環境的影響下，2022年全球經濟處于弱增長周期，消費電子產業整體消費需求疲弱，偏光片產業亦受到一定影響。在2023年一季度報中，對于歸母凈利潤同比下降的原因，杉杉股份則直接表示：鋰電池材料和偏光片行業盈利空間面臨階段性挑戰，盈利水平有所收窄。

具體來看，作為杉杉股份偏光片業務客戶的面板制造商今年一季度業績并不好看。

2023年一季度京東方出現了營收與凈利潤雙降的情況，其中，營收為379.73億元，經調整后同比減少24.77%；歸母凈利潤為2.47億元，同比減少94.36%。深天馬2023年一季度報則顯示其營收77.08億元，同比減少11.15%，歸母凈利潤出現了虧損，為-6.62億元。

面板制造商業績出現下滑與下游消費電子需求疲弱息息相關。

根據群智咨詢的統計數據，2023年一季度全球平板電視出貨規模為4862萬臺，同比下降5.5%，延續7個季度跌勢，全球電視終端市場仍然處于低谷期，LCD TV面板價格仍維持較大幅度的上漲。

面板價格持續上漲，終端消費者的消費能力暫未恢復，兩大因素相互作用之下，電視消費市場的現狀不容樂觀。今年6月份，略顯冷清的618購物節點對平板電視銷售的推動作用幾何，仍有待觀察。

家族紛爭告一段落，二代接班效果有待考察

今年2月，杉杉股份創始人鄭永剛意外去世引發的家族內部股權紛爭已經告一段落，鄭永剛與前妻之子鄭駒接過父親的接力棒，成為杉杉股份現任董事長，鄭永剛的遺孀周婷則當選新一屆董事會非獨立董事。

不過，外界對新任掌舵人鄭駒實力幾何這一問題，仍打一個問號。鄭駒肩上的壓力并不小，控制權穩定性問題、雙輪業務造血能力問題仍等待鄭駒去解決。

公開資料顯示，鄭駒生于1991年，本科學歷，清華大學五道口金融學院金融EMBA在讀。2015年，當時24歲的鄭駒就已出任杉杉控股有限公司總裁，負責投資、醫療、旅游等業務，并參與杉杉鋰電池業務的決策與管理。

鄭駒能否頂住股價下跌的壓力，接過父親的衣缽帶領杉杉股份登上發展新臺階，值得期待。

結語

國際政治局勢多變，經濟復蘇前景難料，杉杉股份也處在營收凈利潤雙降的困境之中。

在負極材料業務成本壓力大、競爭日益加劇，偏光片業務面臨下游需求承壓的現狀下，杉杉股份新任掌門人鄭駒能否頂住壓力，實現兩大業務的雙輪驅動發展，已成為外界關注的焦點。期待杉杉股份能在鄭駒的帶領下，續寫過去的輝煌，撐起未來營收增長新天地。

關鍵詞：