距離央行上調短融券余額上限，允許券商發行金融債的政策落地已半年有余。在近兩個月的時間里，市場普遍發現，券商短融券獲批發行明顯提速。不少業內人士問道：券商短融潮真的來了嗎?

年內券商短融券發行規模

已達4303億元

先從一組數據一探究竟：2018年全年，僅有10家券商發行短融券，發行規模合計1425億元。而2019年以來(截至12月12日)，已有30家券商發行短融券，達4304億元。這個規模已是去年全年發行短融券規模的3倍。這30家券商中有24家為A股上市券商。

值得注意的是，僅12月份以來，短短12天證券公司就發行了318億元的短融券。發行券商包括中國銀河證券、招商證券、東吳證券、海通證券、中信證券、紅塔證券、中信建投證券、國信證券、申萬宏源、國泰君安、華泰證券、華安證券、國元證券、東方證券、浙商證券和渤海證券16家券商。短融券發債節奏加快顯而易見。

今年以來券商為何忙于為資本金補充“彈藥”?

盤古智庫高級研究員吳琦在接受記者采訪時表示：“對于券商來說，補充資本金主要是源于盈利模式的轉變，從依賴通道傭金業務轉向以資本中介為代表的資本依賴型業務，資本金缺口加大，因此各家券商加快補充資本金、擴充資本規模，實現業務模式的轉型，提升核心競爭力。”

那么，在多渠道融資類型中，短融券發行提速究竟為何?業內人士對記者表示：“主要還是由于今年短融券余額上限獲提升，在這個基礎上，券商融資工具更加豐富，融資成本有所降低，也意識到逐漸提升證券行業杠桿倍數問題，逐漸助力券商業務發展。”

事實上，自2014年底《證券公司短期融資券管理辦法》開始實施，短融券可謂是持續火爆，業內人士認為，短融券已經逐漸躍升為券商融資的重要方式。

而在今年券商發債借款節奏明顯加快的背景下，記者發現，目前至少已有15家上市券商發布今年累計新增借款超過前一年末凈資產的20%(或40%)公告。

證券行業杠桿率

較2018年提升2.43%

這也就進一步提到了券商杠桿水平問題，從當前數據來看， WinD資訊數據顯示，2019年前三季度證券行業杠桿率達2.88倍，較2018年提升2.43%。不難看出，今年證券行業杠桿率的確有所提升。

另據中國銀河證券非銀團隊具體分析后發現：“從ROE分解看，海通證券憑借較高的杠桿水平驅動了ROE增長，中信證券資金使用效率也優于同業。”

事實上，今年不少業內專家認為券商提升杠桿率是當前重要方向。吳琦在接受記者采訪時表示：“相對于美國、日本，我國的券商杠桿水平較低，這既與政策約束有關，也與負債結構、業務模式有關，比如以資本中介為代表的資本依賴型業務尚處于初步發展期，較低的杠桿率也拉低了ROE。未來券商加杠桿將是主要方向，不過加杠桿同時也帶來經營風險。”

而今年6月份以來，一些政策層面就在助力頭部券商杠桿經營。這包括央行上調多家頭部券商短融余額上限，并允許部分頭部券商發行金融債，旨通過頭部券商向中小非銀機構及整個金融市場傳導流通性等。

中國銀河證券非銀團隊認為：“這些監管政策的出臺，有利于優化頭部券商融資渠道與結構，改善融資成本，助力頭部券商杠桿經營，提升ROE水平，證券行業未來要積極探索提升資金使用效率。”

從各公司角度具體看，招商證券目前短融券發行規模最大，年內發行規模共計635億元。短融券發行規模超過300億元的還有國信證券和中信證券，規模在200億元至300億元之間的券商則有華泰證券、中信建投證券、渤海證券、申萬宏源、國泰君安。

關鍵詞： 短融卷 補充資本 本金硬核