文 | 楊萬里

如果你重倉的股票業績大幅增長、股價卻下跌，扎心嗎？巴比食品的投資者此刻一言難盡。

【資料圖】

4月20日，巴比食品開盤后直線下挫，盤中觸及跌停板。截至午間發文，該公司跌幅收窄至9.15%，股價為28.98元，總市值為72.48億元。

消息上，4月19日，巴比食品披露了2023年一季報，公司實現營收3.195億元，同比增長3.24%；實現歸屬凈利潤4103萬元，同比增長2724.36%。值得一提，巴比食品的扣非凈利潤為2016萬元，同比下降48.06%。

一般來說，扣非凈利潤更能反映出一家公司的主業情況。巴比食品的歸屬凈利潤增幅超27倍的主要原因系間接持有的東鵬飲料股票公允價值收益增加。與之相反，該公司扣非凈利潤下降是由收入增速較低、相關費用增加所致。

再看2022年業績，去年呈現“增收不增利”特征。2022年，巴比食品實現營收15.25億元，同比增長10.88%；實現歸屬凈利潤2.223億元，同比下降29.19%。歸屬凈利潤下降原因系間接持有的東鵬飲料股票公允價值變動收益減少。

據了解，巴比食品是一家“連鎖門店銷售為主，團體供餐銷售為輔”的中式面點速凍食品制造企業。

在業務發展方面，2022年公司以門店業務和團餐大客戶業務雙輪驅動為戰略。

一方面，巴比食品正在加碼開店。截至一季度末，巴比品牌加盟店數量超過4600家，距離該公司萬店聯盟的遠期戰略目標還有1倍以上增長空間。

巴比食品為啥要持續開店？這與其業務有關，該公司新增加盟商后，向其供應早餐原材料，最終形成業績。

進一步看，巴比食品采用特許加盟為主，直營門店、團餐銷售為輔，同時開展第三方電商平臺等線上銷售的全渠道銷售模式。截至今年一季度，特許加盟貢獻了七成以上營收。

另一方面，巴比食品重視團餐業務。券商機構預測未來3-5年占比有望提升至50%。

市場對此持有兩種觀點：樂觀方認為，團餐市場處于快速增長的風口期，2023年或將突破2萬億元關口。而且，中國百強團餐市占率比較低，2020年不到7%，有很大提升空間。謹慎方則認為，團餐行業發展的困境包括菜品口味不一，營養和健康難以保障。

我們關注到，巴比食品經營發展中的一個短板是營收來源高度依賴單一地區。

截至2022年末，華東、華南、華中、華北分別占收入比重為86.69%、6.05%、3.96%、2.90%。不難發現，巴比食品的近八成以上營收依賴華東地區。

華東地區的優勢是人口密度大、經濟發展程度較高，因此有廣闊的消費市場。但一家企業的終端市場過于集中，難以打開企業的成長性。

巴比食品的管理層也意識到了這一問題，正在開拓華中、華南、華北等市場，但慮到各地消費習慣不同，具體能占領多少市場份額，還不確定。像有些地區早餐可以吃面條、包子，有些地方則吃油條、豆腐腦，這樣考驗著巴比食品的產品豐富程度。

另外，巴比食品所處的消費賽道門檻不高，同質化產品比較多。

巴比食品后市表現如何，我們將繼續保持關注！

關鍵詞：