文/《清華金融評論》資深編輯王茅

3月選擇加息25個基點，美聯儲的官員們頗費躊躇。有官員一度考慮選擇維持基準利率不變，也有官員曾認為加息50個基點是合適的。在綜合考慮了美國銀行業面臨的問題、當前美國的通貨膨脹現狀，以及美國強勁的經濟數據后，與會官員們做出了加息25個基點的一致決定。

北京時間4月13日（周四）凌晨，美聯儲公布了頗受關注的3月會議紀要。當時美聯儲在兩家區域性銀行出現倒閉的情況下，還是選擇了加息25個基點，將基準的聯邦基金利率升至4.75%—5%區間。

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至此，美聯儲從2022年3月啟動本輪加息周期以來，已加息9次，共計475個基點。這種加息的速度與幅度，是布雷頓森林體系瓦解后50年來少有的。而市場普遍認為，猛烈的加息提升了融資成本，收縮了流動性，這是導致兩家區域性銀行出現擠兌進而破產的直接導火索。

有鑒于此，當時也是市場人士預計，美聯儲將維持基準利率不變，以便對持續加息帶來的影響進行觀察。那么，究竟是什么原因，促使美聯儲當時選擇了加息呢？是在躊躇中做出的決定還是義無反顧的選擇？會議紀要可以讓我們一探究竟。

美聯儲官員一致決定加息25個基點，但過程曲折

會議紀要顯示，參與投票的美聯儲官員們一致同意，加息下25個基點。但這個過程是曲折的。

其中有幾位官員指出，他們在政策審議中，確實考慮了維持利率不變這個選項，或許這是更加合適的選擇。他們表示，這樣做將有更多的時間，來評估最近銀行業波動，以及貨幣政策不斷收緊，對金融業和經濟所帶來的影響。

不過，這些官員也觀察到，美聯儲與其他政府機構的聯合行動，有助于化解銀行業的不利局面，同時降低了經濟活動和通貨膨脹面臨的風險。

在本次會議上審議適當的貨幣政策措施時，美聯儲與會官員一致認為，通脹率仍遠高于委員會2%的長期目標，而且最近的通脹數據幾乎沒有跡象表明，通脹壓力正在以足以使通脹率，隨著時間的推移恢復到2%的速度減弱。

與會者還指出，銀行業的最新發展可能會導致家庭和企業的信貸條件收緊，并對經濟活動、就業和通貨膨脹造成壓力，盡管這些影響的后果非常不確定。

考慮了上述種種因素之后，美聯儲的官員們最后一致認為，將聯邦基金利率的目標區間提高25個基點，至4.75%至5%是合適的。所有參與者還一致認為，正如其先前宣布的《縮減美聯儲資產負債表規模計劃》所述，繼續縮減美聯儲證券持有量是合適的。

也有聲音認為，加息50個基點是合適的

還有一些與會官員表示，考慮到通貨膨脹持續居高不下，以及最近經濟數據的強勁表現，在沒有銀行業最新進展的情況下，他們會認為在本次會議上將目標區間上調50個基點是合適的。

然而，由于銀行業的“危機”可能會收緊金融狀況，并對經濟活動和通貨膨脹造成壓力，因此他們認為，在本次會議上小幅上調目標區間是明智的。這些官員們表示，這樣做也將使委員會有時間，更好地評估銀行業的情況，對信貸條件和經濟的影響。

所有成員都表示，他們仍然堅定地致力于將通貨膨脹率恢復到2%的目標。

5月加息前景，取決于經濟數據與銀行業情況進展

會議紀要還顯示，在會議后期，隨著美國銀行業事件的發酵，金融市場的定價發生了顯著變化。美國國債收益率和政策利率預期大幅下降，而整體股價指數有所上升。

市場暗示的政策利率路徑大幅下降，聯邦基金利率預計將在5月達到峰值，之后會出現下降。此外，會議結束時的OIS（隔夜指數互換）報價顯示，2024年底的預期聯邦基金利率為3.28%，比硅谷銀行和Signature Bank關閉前低約50個基點，但略高于2月聯邦公開市場委員會會議時的水平。

美聯儲下次議息會議將在當地時間5月2日—3日舉行，美國的物價水平、經濟數據、銀行業的情況變化，都將對加息決定起到作用。

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