海通國際證券集團(tuán)有限公司Qinglong Guo,Mengxuan Zhou近期對晨光股份進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《公司半年報：科力普收入維持高增，九木雜物社實現(xiàn)盈利》，本報告對晨光股份給出增持評級，認(rèn)為其目標(biāo)價位為47.25元，當(dāng)前股價為34.5元，預(yù)期上漲幅度為36.96%。

晨光股份(603899)

(資料圖片僅供參考)

事件：公司發(fā)布23年半年報，23年上半年實現(xiàn)收入99.61億元，同比增長18.11%；實現(xiàn)歸母凈利潤6.04億元，同比增長14.34%，實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤5.43億元，同比增長12.10%，基本每股收益0.65元/股。

二季度收入增速環(huán)比提升：1Q23/2Q23公司實現(xiàn)營業(yè)收入48.82/50.79億元，同比增長15.44%/20.80%，實現(xiàn)歸母公司凈利潤3.34/2.71億元，同比增長21.02%/7.07%，二季度收入增速環(huán)比提升。分業(yè)務(wù)來看，23年上半年書寫工具收入9.95億元，同比下滑1.42%，學(xué)生文具收入14.46億元，同比增長6.78%，辦公文具收入16.63億元，同比增長15.09%，辦公直銷收入54.94億元，同比增長24.81%，書寫工具銷量下滑4%使得收入有所下滑，學(xué)生文具、辦公文具實現(xiàn)穩(wěn)步增長，辦公直銷維持較快增長。

書寫工具、學(xué)生文具毛利率提升，凈利率小幅提升：1H23公司毛利率19.52%，同比下降0.98pct，書寫工具/學(xué)生文具/辦公文具/辦公直銷毛利率分別+1.96/+1.26/-0.15/-1.15pct。期間費(fèi)用率方面，銷售費(fèi)用率同比下降0.48pct至7.16%，管理費(fèi)用率同比下降0.20pct至4.16%，研發(fā)費(fèi)用率同比下降0.11pct至0.90%，財務(wù)費(fèi)用率同比下降0.08pct至-0.30%。綜合影響下，公司凈利率同比提升0.10pct至6.59%。

科力普收入維持高增，凈利率再提升：23年上半年科力普收入54.9億元，同比增長25%，實現(xiàn)凈利潤1.8億元，同比增長33%，凈利率同比提升，我們預(yù)計隨著規(guī)模效應(yīng)逐步體現(xiàn)，凈利率將持續(xù)上行。在客戶開發(fā)方面，公司入圍央企、政府、金融客戶多個項目，在業(yè)務(wù)場景方面，公司聚焦辦公一站式、MRO工業(yè)品、營銷禮品、員工福利四大板塊，同時還在繼續(xù)加強(qiáng)平臺管理能力和倉儲效率改進(jìn)，我們認(rèn)為隨著科力普服務(wù)深度與廣度不斷提升，其競爭優(yōu)勢將持續(xù)擴(kuò)大。

盈利預(yù)測與評級：我們預(yù)計公司23-24年凈利潤分別16.20、19.81億元（原預(yù)測17.30、21.13億元），同比增速26.3%、22.3%，9月26日收盤價對應(yīng)23-24年P(guān)E為21.1、17.2倍，參考可比公司給予公司23年27倍PE估值，對應(yīng)目標(biāo)價47.25元（原目標(biāo)價65.45元，23年35倍PE，-28%），維持“優(yōu)于大市”評級。

風(fēng)險提示：產(chǎn)品開發(fā)不及預(yù)期，新業(yè)務(wù)拓展不達(dá)預(yù)期，需求不及預(yù)期。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，中金公司樊俊豪研究員團(tuán)隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)89.25%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利17.8億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為17.96。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有27家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級24家，增持評級3家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為51.4。

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