浙商證券股份有限公司邱世梁近期對福耀玻璃(600660)進行研究并發布了研究報告《福耀玻璃深度報告：高價值產品比例提升，筑牢汽玻龍頭地位》，本報告對福耀玻璃給出買入評級，當前股價為38.95元。

福耀玻璃(600660)

投資要點

【資料圖】

深耕汽車玻璃數十年，已成為汽車玻璃龍頭

福耀玻璃成立于1987年，專注于汽車玻璃業務。經過三十多年的發展，已成長為行業內的龍頭企業，2021年公司全球市占率超過30%。公司業務同時涵蓋汽車玻璃及其原材料浮法玻璃的生產和銷售，其中，浮法玻璃主要為汽車玻璃使用，產品以內供為主。

盈利情況良好，布局全球，近半收入來自海外市場

2022年，福耀集團主營業務營業收入276.51億元，比上年增加18.87%；毛利率33.42%，比上年減少1.92%。2022年國內主營業務營業收入148.16億元，比上年增加21.54%；毛利率39.61%，比上年減少3.34%；國內市場份額超過68%，具備行業壁壘和競爭優勢。2022年國外主營業務營業收入128.35億元，比上年增加15.93%；毛利率26.28%，比上年減少0.68%；2021年，福耀汽玻收入213.80億元，超越旭硝子，成為汽玻行業營收第一名。

瞄準智能化高附加值產品上車趨勢，拓展業務產品線

除了傳統的汽車玻璃，公司產品近年來拓展出天幕玻璃、隔熱玻璃以及智能調光玻璃等諸多產品。這些產品具有更加豐富的功能，在汽車智能化浪潮的背景下，消費者越來越注重汽車的體驗感，該類產品需求前景廣闊，且單位面積的價格更高，有助于拉動單車價值量的增長。

盈利預測與估值

福耀玻璃是全球領先的汽車玻璃和汽車飾件企業。我們預計2023-2025年公司營收為327.01、369.84、418.14億元。歸母凈利潤為54.31、62.16、67.69億元，對應當前PE為18.72、16.35、15.02倍。作為對比，我們選取均勝電子(600699)、海南發展以及旗濱集團(601636)作為可比公司。三家可比公司2023-2025年PE均值為20.23、12.82、9.38倍。考慮到公司作為專注于汽車玻璃行業的龍頭公司，且伴隨著近年來汽車電動化智能化的發展趨勢，公司產品單車價值量有望逐漸提升，維持“買入”評級。

風險提示

全球汽車銷量不及預期、高附加值產品拓展不及預期、原材料價格波動風險。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，華泰證券(601688)王帥研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達95.56%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利56.84億，根據現價換算的預測PE為17.88。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有21家機構給出評級，買入評級19家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為46.92。

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