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中信建投(601066)發(fā)布研究報告稱，回購不僅符合公司財務和戰(zhàn)略目標的實現(xiàn)，而且在A股市場疲軟時具備短期“護盤”作用，利于提振市場信心。1993年至今，我國股票回購制度經(jīng)歷了三個階段，實現(xiàn)從“原則禁止”到“政策支持”的轉(zhuǎn)變。2018年回購新政對于股份回購進行了積極支持和鼓勵，并簡化了回購的決策程序，三輪回購潮的出現(xiàn)向市場提供流動性，釋放積極信號。回購熱潮有望推動“政策底”向“市場底”的演繹。

中信建投主要觀點如下：

公司回購動機與意義

公司回購的動機常與財務和戰(zhàn)略目標相關(guān)，包括：(1)減少公司資本;(2)市值管理;(3)員工股權(quán)激勵;(4)防御性回購;(5)資本優(yōu)化。近年來，以員工持股計劃與股權(quán)激勵為目的而開展股票回購的上市公司數(shù)量穩(wěn)步增加。在市場快速下跌的情形下，公司回購股票有利于提振市場信心和穩(wěn)定股價。此外，回購股票還利于改善股本結(jié)構(gòu)和降低潛在敵意收購的風險。

A股回購制度變更與現(xiàn)狀

1993年至今，我國的股票回購制度從原則禁止到逐步放開和規(guī)范化，再到政策支持企業(yè)回購。2018 年至今，三輪回購潮的出現(xiàn)均向市場提供流動性。從歷史演繹角度，回購政策的頒布和實施往往推動市場企穩(wěn)走強。當前政策底已確認，年內(nèi)回購熱潮有望推動“市場底”的形成。我們從回購預案數(shù)量、回購板塊、回購行業(yè)及回購比例對當前A股市場回購現(xiàn)狀進行分析。

回購中的投資機會

A股市場表現(xiàn)低迷疲軟時，主動式回購往往具備短期“護盤”作用。回購利于企業(yè)的實體經(jīng)濟，以市值管理為目的的主動式回購往往受到政策和經(jīng)濟環(huán)境的影響，而以股權(quán)激勵為目標的股份回購在2015年政策放開后逐年增加。在分析近年來主動式回購對資本市場的影響后，我們發(fā)現(xiàn)其在短期內(nèi)對市場有積極的正向作用，往往在公布回購預案和公告的一個月內(nèi)，股票上漲的公司數(shù)量顯著增加，而后逐漸回落。

風險提示：公司三季度業(yè)績增速不及預期，公司市場表現(xiàn)受到其他負面因素影響，政策力度不及預期，回購相關(guān)政策修訂對市場的激勵受限。

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