天風證券(601162)發布研究報告稱，9月國內狹義乘用車零售銷量同比+5.0%/環比+5.0%至201.8萬輛，新能源乘用車銷量同比+22.1%/環比+4.2%至74.6萬輛。該行認為，汽車銷量呈逐月向好態勢，終端補貼優惠+地方性促消費政策持續，疊加季末主機廠沖量因素，燃油車與新能源乘用車銷量均環比改善。隨著汽車傳統旺季+新能源新車型周期到來，看好4Q23E新能源汽車銷量爬坡前景。

天風證券主要觀點如下：

(資料圖片)

乘用車銷量逐月復蘇

產量：9月國內狹義乘用車產量同比+2.8%/環比+8.7%至243.1萬輛，2023年前9月產量同比+5.2%至1776.6萬輛。零售：9月零售銷量同比+5.0%/環比+5.0%至201.8萬輛，2023年前9月銷量同比+2.4%至1523.3萬輛。批發：9月批發銷量同比+6.6%/環比+9.5%至244.9萬輛，2023年前9月銷量同比+6.6%至1781.3萬輛。出口：9月出口銷量同比+50%/環比+8%至35.7萬輛，2023年前9月出口銷量同比+68%至267.7萬輛。

9月新能源汽車銷量同環比增長，滲透率小幅波動不改上行邏輯

產量：9月新能源乘用車產量同比+10.7%/環比+1.2%至79.8萬輛，2023年前9月產量同比+31.8%至590.0萬輛。零售：9月銷量同比+22.1%/環比+4.2%至74.6萬輛(滲透率同比+5.2pcts/環比-0.3pcts至37.0%)，2023年前9月銷量同比+33.8%至518.8萬輛(累計滲透率同比+8.0pcts至34.1%)。批發：9月同比+23.0%/環比+4.2%至82.9萬輛(滲透率同比+4.5pcts/環比-1.8pcts至33.9%)，2023年前9月銷量同比+36.0%至590.4萬輛(累計滲透率同比+7.2pcts至33.1%)。出口：9月同比+107%/環比+16%至9.1萬輛，2023年前9月出口銷量同比+110.0%至73.4萬輛。9月自主品牌批發滲透率環比-1.1pcts至49.9%，零售滲透率環比-0.8pcts至59.4%。

關注旺季市場表現，新車型儲備豐富有望提振銷量

9月燃油乘用車零售銷量同比-3.0%/環比+5.6%至127.2萬輛，批發銷量同比-0.2%/環比+12.6%至162.0萬輛。9月汽車經銷商庫存預警指數同比+2.6pcts/環比+0.9pcts至57.8%，經銷商庫存水平位于警戒線以上。其中，合資品牌庫存指數環比上升，仍存在去庫壓力。該行認為，1)終端補貼優惠+地方性促消費政策持續，疊加季末主機廠沖量因素，燃油車與新能源乘用車銷量均環比改善。2)隨著汽車傳統旺季+新能源新車型周期到來，看好4Q23E新能源汽車銷量爬坡前景。

行業以價換量+智能化主題趨勢延續

1)近期由于新款M7大定訂單超市場預期，關于華為產業鏈的關注度持續提升。年內ADS2.0智駕功能全國范圍落地+華為系車型密集上市將加速推進智能功能升級。2)鑒于市場競爭加劇預計行業以價換量+智能化主題趨勢或仍將延續。3)持續看好特斯拉(尤其北美)產業鏈、以及特斯拉FSD+Dojo+機器人(300024)+新勢力/華為等智能化主題。

風險提示：政策波動;產能/供應鏈不及預期;原材料價格上漲;行業需求不及預期;車型上市與爬坡不及預期;成本費用控制不及預期;市場風險。

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