中泰證券股份有限公司王芳,劉博文近期對世運電路(603920)進行研究并發(fā)布了研究報告《世運電路：上半年業(yè)績符合預(yù)期，汽車領(lǐng)域重點布局優(yōu)勢彰顯》，本報告對世運電路給出買入評級，當前股價為16.95元。

(資料圖片)

世運電路(603920)

投資要點

事件概述

公司2023年中報，2023H1公司實現(xiàn)營收21.51億元，同比下降2.32%，歸母凈利潤1.96億元，同比增長46.85%,扣非歸母凈利潤1.92億元，同比增長40.86%，毛利率17.61%，同比增長2.55pct；其中奈電23H1虧損0.44億元。

經(jīng)測算，公司23Q2實現(xiàn)營收11.36億元，同比下降7.23%，環(huán)比增長11.88%，歸母凈利潤1.21億元，同比增長40.18%，環(huán)比增長61.17%，扣非歸母凈利潤1.18億元，同比增長31.89%，環(huán)比增長58.87%，毛利率16.34%，同比增長0.34pct，環(huán)比下降2.69pct。

上半年營收略有下滑，利潤高速增長

受終端需求疲軟，下游渠道持續(xù)調(diào)整庫存影響，23H1公司實現(xiàn)營收21.51億元，同比下降，2.32%；23H1公司實現(xiàn)歸母凈利潤1.96億元，同比增長47.3%，歸母凈利潤高增主要系1）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，高附加值產(chǎn)品比重增加，產(chǎn)品平均單價提高；2）公司海外銷售占比較高，收入大部分以美元結(jié)算，公司匯兌收益有一定的增加；3）上半年部分主要原材料市場價格也出現(xiàn)了不同程度的下降，使公司單位產(chǎn)品成本同比下降。

重點布局汽車PCB，服務(wù)器打造新亮點

1）公司將汽車PCB作為重點發(fā)展領(lǐng)域布局，經(jīng)過多年的積累取得不少優(yōu)質(zhì)汽車終端客戶的認證，同時抓住新能源汽車快速發(fā)展的機遇，緊緊追隨終端汽車客戶向新能源車轉(zhuǎn)化的步伐增加市場份額，公司已實現(xiàn)對特斯拉、寶馬、大眾、保時捷、克萊斯勒、奔馳、小鵬、廣汽、長城等品牌新能源汽車的供應(yīng)商，同時在蔚來智能座艙、理想自動駕駛及車身與控制器等項目已獲得定點及進入量產(chǎn)供應(yīng)或新品導(dǎo)入階段。2）公司與新能源車領(lǐng)先客戶合作較深，自2019年起已成為公司最大的汽車終端客戶，2021年公司與其簽署了采購供應(yīng)合約，業(yè)務(wù)量近年保持高速增長。公司作為其主要PCB供應(yīng)商，為其提供涵蓋電動車三電領(lǐng)域關(guān)鍵零部件產(chǎn)品，同時基于技術(shù)同源發(fā)展進入其光伏、儲能等新產(chǎn)品供應(yīng)鏈。3）公司在服務(wù)器相關(guān)領(lǐng)域開拓高頻高速高層高階PCB業(yè)務(wù)取得進展，云端數(shù)據(jù)中心、AI大算力模組、邊緣計算等高多層超低損PCB已實現(xiàn)量產(chǎn)，目前最高量產(chǎn)層數(shù)為24層，28層產(chǎn)品也已經(jīng)具備制造能力，并且在高多層PCB制作中成功應(yīng)用了精密HDI和傳統(tǒng)高多層混壓技術(shù)、超準層間對位偏差管控技術(shù)、高精準背鉆技術(shù)、高速高頻信號特性和損耗控制技術(shù)等。

投資建議

我們預(yù)計2023-2025年歸母凈利潤為5.13/6.49/7.85億，按照2023/8/30收盤價，PE為17.6/13.9/11.5倍，維持買入評級。

風(fēng)險提示

新建產(chǎn)能不及預(yù)期，下游需求不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇、原材料價格波動、外圍環(huán)境波動風(fēng)險。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，中泰證券王芳研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準確度均值高達93.62%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利5.13億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為17.62。

最新盈利預(yù)測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有2家機構(gòu)給出評級，增持評級2家。

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