中國銀河證券股份有限公司劉來珍近期對立高食品進行研究并發布了研究報告《大B端生意彰顯彈性》，本報告對立高食品給出買入評級，當前股價為70.42元。

立高食品(300973)

核心觀點：

(資料圖片)

事件：上半年公司實現收入16.4億元，同比+23.6%；歸母凈利1.1億元，同比+53.7%。Q2收入8.4億元，同比+21.3%；歸母凈利0.58億元，同比+92%。

大B客戶生意增長迅猛。上半年公司冷凍烘焙食品收入10.6億元，同比+33%，我們計算Q1、Q2收入分別同比約+50%、+18%。烘焙食品原料收入5.6億元，同比+7.5%，我們計算Q1、Q2收入分別同比約-15%、+29%。單季度收入增速波動因春節備貨、基數等原因導致，整個上半年來看冷凍烘焙食品業務有比較好的增長。值得注意的是，上半年商超渠道和餐飲等渠道上半年收入增長迅猛，商超同比+75%、餐飲等同比超+50%，兩類渠道收入合計占比已略超50%。商超、餐飲等渠道單個客戶的銷售體量較大，生意模式效率較高，目前商超渠道主要以大單品、新產品驅動增長，餐飲渠道主要以進入大B端客戶供應鏈驅動增長，上半年均有可喜進展，在公司現有體量基礎上未來增長彈性較大。

盈利能力逐步恢復。上半年歸母凈利潤1.1億元，凈利率6.6%，同比+1.3pcts。整體盈利能力自22Q4以來逐季恢復。上半年毛利率同比+1.8pct，棕櫚油原料成本下降和產能利用率提升有正貢獻。銷售費用率同比-0.4pct，盡管銷售人員有所增長以及積極開展銷售推廣活動，銷售費用占比仍然有較好控制。研發費用率同比+0.5pct，因公司加大了產品研發投入力度。管理費用率同比-1pct，因股份支付費用同比下降。財務費用率0.2%，同比+0.9pct，去年為利息凈收入。

投資建議：上半年公司在商超、餐飲等渠道銷售增長迅猛，to大B生意彰顯彈性，我們認為加速推動公司生意模式向效率型轉變，未來銷售端富有彈性。我們預計2023-2025年EPS1.56/2.23/3.17元，目前股價對應P/E分別為40/28/19倍，首次覆蓋，給予“推薦”評級。

風險提示：大客戶拓展不及預期，大單品銷售下滑，食品安全風險。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，招商證券(600999)于佳琦研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為79.21%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利2.76億，根據現價換算的預測PE為41.54。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有16家機構給出評級，買入評級13家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為93.1。

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