中郵證券有限責(zé)任公司王磊,賈佳宇近期對(duì)萬馬股份(002276)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《各業(yè)務(wù)持續(xù)高增，Q2單季度業(yè)績同比+29%》，本報(bào)告對(duì)萬馬股份給出增持評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為10.45元。

(資料圖)

萬馬股份(002276)

事件：萬馬股份發(fā)布2023年半年報(bào)，其中各項(xiàng)主要業(yè)務(wù)均實(shí)現(xiàn)同比高增，上半年實(shí)現(xiàn)營收72.39億元（yoy+1%），歸母凈利潤2.81億元（yoy+50%），其中Q2單季度實(shí)現(xiàn)營收41.64億元（yoy+3%，qoq+35%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.90億元（yoy+29%，qoq+107%），單季度凈利率達(dá)到4.6%，同比提升近1pcts，持續(xù)提升盈利能力。

線纜高分子板塊：23H1實(shí)現(xiàn)營收23.30億元（+32%），主要源于發(fā)出量同比增長14%，單月最高銷量已突破4.6萬噸；實(shí)現(xiàn)毛利率15.74%，同比增長2.52pcts，一方面受益上半年原材料價(jià)格下降，另一方面受益出貨結(jié)構(gòu)優(yōu)化（高壓+出口）；當(dāng)前公司超高壓二期產(chǎn)能已順利投產(chǎn)，有望在Q3貢獻(xiàn)業(yè)績?cè)隽俊?/p>

充電樁板塊：(1)運(yùn)營業(yè)務(wù)：23H1平臺(tái)充電量同比提升17%，帶動(dòng)運(yùn)營業(yè)務(wù)扭虧，同時(shí)伴隨新能源汽車保有量高增，部分場(chǎng)站上調(diào)充電費(fèi)，Q3有望加速運(yùn)營業(yè)務(wù)扭虧進(jìn)度；(2)外售業(yè)務(wù)：合同簽約額較上年同期提升51%，發(fā)出額較上年同期提升108%，充電樁外售業(yè)務(wù)有望迎來高增；新品研發(fā)方面，360kW1拖12群充產(chǎn)品已通過小批量驗(yàn)證，480kW1拖12產(chǎn)品已進(jìn)入測(cè)試階段，滿足更高功率更靈活的電堆快充方案需求；在成本控制方面，推動(dòng)直流槍線自主生產(chǎn)，進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)降本。

盈利預(yù)測(cè)

我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司歸母凈利潤分別為6.39/7.55/9.43億元，對(duì)應(yīng)2023-25年公司PE分別為17.33x/14.65x/11.74x，維持“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

產(chǎn)能建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期；充電需求增長不及預(yù)期。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，國聯(lián)證券賀朝暉研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)88.25%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤為盈利6.06億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為18.27。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有6家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)4家，增持評(píng)級(jí)2家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為13.39。

關(guān)鍵詞：