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華福證券發布研究報告稱，截至8月28日，北上資金已經連續16個交易日持續凈流出，凈流出規模達854億元，北上資金20日累計凈流出規模達822億元，已經處于歷史高位。短期來看，美債利率再度上行、人民幣匯率走弱是近期北上資金持續流出的重要原因。長期來看，國內經濟復蘇方向明確，北上資金長期流入趨勢難以改變。從對市場影響來看，北上資金20日累計流出規模達到高位后，A股市場整體表現會有所好轉。

華福證券主要觀點如下：

8月份以來北上資金快速流出，20日累計凈流出規模已處于歷史高位。截至8月28日，北上資金已經連續16個交易日持續凈流出，凈流出規模達854億元，其中滬股通凈流出規模為426億元，深股通凈流出428億元。北上資金20日累計凈流出規模達822億元，已經處于歷史高位。

歷史經驗顯示，2018年以來北上資金20日累計流入規模走勢呈現均值回歸的特征。從日度高頻數據來看，2018以來北上資金20日累計凈流入流出規模基本圍繞著穩定的中樞水平上下波動，均值回歸的特征較為顯著。而8月份以來北上資金快速流出，20日累計凈流出規模已達到歷史極端水平，從經驗規律看，該行認為北上資金后續流出狀況或將有所改善。

短期來看，美債利率再度上行、人民幣匯率走弱是近期北上資金持續流出的重要原因。8月份以來美聯儲加息預期再度升溫，美債利率震蕩走高，并在8月17日突破4.3%關口。8月26日，2023年杰克遜霍爾全球央行年會召開，會上鮑威爾表示如果合適，美聯儲準備進一步提高利率，將謹慎地決定是否再次加息，總體表態偏鷹。而國內10年期國債利率8月份以來仍在下行，中美利差持續倒掛，人民幣對美元匯率8月份以來同樣走弱。

長期來看，國內經濟復蘇方向明確，北上資金長期流入趨勢難以改變。2016年以來北上資金每年均維持凈流入，且年度流入規模中位數為2043億元。雖然8月份北上資金短期有所流出，但全年來看，今年北上資金依然維持1481億元的凈流入。2023年以來，中國經濟社會全面恢復常態化運行，國民經濟持續恢復回升向好。從經濟增速來看，去年四季度實際GDP當季同比增速是2.9%，今年一季度和二季度，GDP當季增速提高到4.5%和6.3%，呈現出逐季回升加速增長的勢頭。

從對市場影響來看，北上資金20日累計流出規模達到高位后，A股市場整體表現會有所好轉。2014年以來北上資金20日累計流出額一共出現9次快速上行并且達到階段性高位(不包括本次)，過去9次北上資金20日累計流出規模達到高點后的5個交易日和10個交易日，wind全A累計收益率中位數分別為1.4%和2.0%，表明北上資金20日累計流出規模達到高位后，A股整體表現短期內會有所好轉。

風險提示：一是地緣政治風險;二是宏觀經濟不及預期;三是海外市場大幅波動等。

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