國(guó)金證券股份有限公司袁維,何冠洲近期對(duì)魚(yú)躍醫(yī)療(002223)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《呼吸治療業(yè)務(wù)拉動(dòng)增長(zhǎng)，盈利能力顯著提升》，本報(bào)告對(duì)魚(yú)躍醫(yī)療給出買(mǎi)入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為34.0元。

(資料圖片)

魚(yú)躍醫(yī)療(002223)

業(yè)績(jī)簡(jiǎn)述

2023 年 8 月 28 日， 公司發(fā)布 2023 年半年度報(bào)告， 2023 年上半年公司實(shí)現(xiàn)收入 49.80 億元，同比+40%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 14.94 億元，同比+90%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn) 12.55 億元，同比+96%。

單季度來(lái)看， 公司 2023Q2 實(shí)現(xiàn)收入 22.77 億元，同比+32%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 7.80 億元，同比+141%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn) 5.52 億元，同比+124%。

經(jīng)營(yíng)分析

呼吸治療板塊增長(zhǎng)爆發(fā)， 國(guó)內(nèi)市場(chǎng)銷(xiāo)售快速提升。 公司上半年呼吸治療解決方案實(shí)現(xiàn)收入 23.08 億元，同比+110%，成為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的重要支撐，其中制氧機(jī)及呼吸機(jī)類(lèi)產(chǎn)品均實(shí)現(xiàn)翻倍以上增速，凸顯公司在面對(duì)市場(chǎng)變化時(shí)的迅速響應(yīng)能力。 國(guó)內(nèi)市場(chǎng)整體實(shí)現(xiàn)收入 45.83 億元，同比+47%，品牌競(jìng)爭(zhēng)力及份額進(jìn)一步提升。

核心業(yè)務(wù)毛利率顯著提高， 盈利能力不斷增強(qiáng)。 公司上半年毛利率達(dá)到 51.7%，同比+4.4pct；凈利率 29.8%，同比+7.9%， 整體盈利能力快速提升。 其中， 呼吸治療解決方案實(shí)現(xiàn)毛利率 54.3%，同比+7.2pct；家用類(lèi)電子檢測(cè)及體外診斷實(shí)現(xiàn)毛利率 54.5%，同比+7.4pct，核心業(yè)務(wù)毛利率隨銷(xiāo)售規(guī)模提升趨勢(shì)顯著。

研發(fā)創(chuàng)新穩(wěn)步推進(jìn)， CGM 產(chǎn)品順利上市推廣。 上半年公司研發(fā)投入2.74 億元，同比增長(zhǎng)+6%。 新產(chǎn)品研發(fā)及在售產(chǎn)品優(yōu)化升級(jí)穩(wěn)步推進(jìn)，其中 14 天免校準(zhǔn) CGM 產(chǎn)品注冊(cè)證順利落地并成功推向市場(chǎng)。新品未來(lái)將充分發(fā)揮相關(guān)產(chǎn)品在臨床效果、舒適性、便攜性、安全性以及數(shù)字化管理方面的優(yōu)勢(shì)，有望引領(lǐng)國(guó)產(chǎn) CGM 銷(xiāo)售放量。

盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)

基于二季度良好業(yè)績(jī)表現(xiàn)， 我們上調(diào)公司 2023-2025 年業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)15%、 7%、 9%， 預(yù)計(jì) 2023-2025 年歸母凈利潤(rùn)分別為 22.54、 23.94、28.94 億元，同比增長(zhǎng) 41%、 6%、 21%， EPS 分別為 2.25、 2.39、2.89 元，現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng) PE 為 16、 14、 12 倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

新產(chǎn)品研發(fā)不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品推廣不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；收購(gòu)整合不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；海外市場(chǎng)拓展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；商譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，國(guó)金證券(600109)袁維研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)86.56%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利19.52億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為17.21。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有12家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)8家，增持評(píng)級(jí)4家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為41.09。

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