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民生證券股份有限公司周泰,李航近期對冀中能源(000937)進行研究并發布了研究報告《2023年半年報點評：投資收益貢獻業績，靜待主業修復》，本報告對冀中能源給出增持評級，當前股價為6.31元。

冀中能源(000937)

事件：2023年8月25日，公司發布2023年半年度報告。2023年上半年，公司實現營業收入為147.52億元，同比下降26.19%；歸母凈利潤33.67億元，較上年同期增30.96%。2023年二季度，公司營業收入為68.28億元，同比下降36.52%，環比下降13.85%；歸母凈利潤6.64億元，同比下降58.18%，環比下降75.45%。

金牛化工股權轉讓貢獻投資收益為業績增長主要原因。2023年2月，公司所持金牛化工(600722)56.04%股權轉讓工作已全部完成，增加23H1投資收益16.73億元，同比增長2608.87%，占利潤總額的37.82%。此外，公司所持邢北煤業全部資產和負債以及乾新煤業72%股權已通過公開掛牌方式對外轉讓，低效資產的剝離有助于公司進一步提升盈利能力。

受讓探礦權保障資源接續，煤炭產能增量可觀。為解決公司全資子公司邯峰公司下屬云駕嶺礦、郭二莊礦資源接續問題，邯峰公司擬以現金方式受讓邯礦集團持有的武安北通云規劃區云駕嶺及郭二莊深部擴大區探礦權，交易價格3.16億元，交易完成后，公司合計增加可采儲量2102萬噸，增加生產能力120萬噸/年。此外，1）新建產能：公司本部新增邢臺礦西井60萬噸煉焦煤產能，公司預計23H2建成投產；2）在產產能核增：2023年內蒙礦區核增動力煤產能150萬噸，其中盛鑫煤業30萬噸2022年已核增，嘉信德90萬噸與嘉東煤業30萬噸將在2023年核增，嘉東煤業已成功取得資源擴界項目采礦許可證，項目擴界完成后，可增加優質保有資源儲量2700多萬噸、可采原煤量2004萬噸。公司控股股東冀中能源集團在上市公司體外仍有核定產能約3006萬噸，未來公司有望通過集團資產注入實現煤炭板塊增量。

著力優化產品結構，非煤業務增長明確。公司冀中新材三期年產12萬噸/年玻纖生產線在建，預計2024年投產，投產后產業規模將進入行業第一梯隊，玻纖產能總規模將達到40萬噸。由于原有23萬噸PVC產能利用率偏低且40萬噸PVC項目尚未產生效益，業務盈利能力受到拖累，隨著項目投產與乙烯專用碼頭建設運營，公司有望通過增產降本實現業務扭虧轉盈。此外，300萬噸/年白澗鐵礦項目正在辦理探礦權轉采礦權項目核準等前期手續。公司非煤業務發展較快，有望在未來貢獻可觀業績增量。

投資建議：我們預計2023-2025年公司歸母凈利為44.00/43.84/45.41億元，對應EPS分別為1.25/1.24/1.29元/股，對應2023年8月25日收盤價的PE分別均為5/5/5倍。維持“謹慎推薦”評級。

風險提示：煤炭價格大幅下跌；在建項目投產不及預期。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，長江證券(000783)金寧研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為77.5%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利57.27億，根據現價換算的預測PE為3.89。

最新盈利預測明細如下：

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