信達證券股份有限公司王舫朝,廖紫苑,張曉輝近期對齊魯銀行進行研究并發(fā)布了研究報告《業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)異，公私貸款增長貢獻擴表》，本報告對齊魯銀行給出評級，當前股價為4.05元。

齊魯銀行(601665)

(相關資料圖)

事件：8月25日，齊魯銀行發(fā)布2023半年報：上半年實現(xiàn)營業(yè)收入60.76億元（YoY+10.88%），歸母凈利潤20.07億元（YoY+15.49%）。點評：

Q2單季營收增速環(huán)比上行，利息凈收入正向拉動。Q2單季營收同比增長12.9%，主要是利息收入貢獻，Q2單季凈利息收入同比增長10.5%，單季歸母凈利潤同比增長18.9%，較Q1增速上行6.6pct，業(yè)績拐點顯現(xiàn)。上半年手續(xù)費凈收入同比下降26.8%，主要是信用卡、助農等業(yè)務相關支出增加，拖累非利息收入。

存款利率下調帶動負債成本降低，凈息差同比下行8BP。上半年，齊魯銀行加大支持普惠小微、讓利實體經濟力度，貸款端進行階段性減息，貸款收益率較去年同期下行38BP至4.77%；負債端，齊魯銀行多次進行存款定價的下調，運用低成本同業(yè)及央行資金，同時調整負債結構，付息負債成本率2.20%，同比下降10BP。但存款成本雖為貸款利率下行打開空間，但仍然難以抵消資產端收益率的下降幅度，上半年末凈息差為1.86%，較去年同期相比下降8BP。

對公、零售貸款雙雙快速增長，普惠、小微業(yè)務貢獻擴表。深耕下沉市場聚焦縣域板塊，推進“大零售”架構建設，持續(xù)提升零售端吸儲能力，帶動存款“量價雙優(yōu)”。上半年末存款規(guī)模3963.64億元，同比增長18.5%。貸款規(guī)模穩(wěn)步提升，上半年末齊魯銀行貸款總額同比增長17.1%，對公和零售信貸增速雙高：對公方面，持續(xù)推進優(yōu)質企業(yè)合作，支持“專精特新”科創(chuàng)業(yè)務，響應政策導向，對山東“十強產業(yè)”、綠色產業(yè)等提升信貸投放效率，貸款主要集中在租賃和商務服務業(yè)、批發(fā)和零售業(yè)、制造業(yè)，2023年上半年對公貸款量同比增長18.4%。零售方面，攻堅個貸業(yè)務，發(fā)行特色信用卡、消貸專案辦理，提升個性化服務水平，零售貸款量同比增長18.9%。同時，信貸投放上堅持讓利實體經濟，數(shù)字化賦能普惠小微，精準對接服務主體提升小微企業(yè)獲貸能力，創(chuàng)新特色產品滿足需求變化，普惠業(yè)務成效顯著。適應政策導向調降票據(jù)業(yè)務，Q2單季新增票據(jù)貼現(xiàn)負增長，體現(xiàn)實體需求的逐步回暖。

不良指標邊際下行，資產質量改善顯著。齊魯銀行從嚴把控風險業(yè)務，持續(xù)清收存量不良貸款，上半年末不良率、關注率分別為1.27%、1.60%，較去年同期下降6BP、34BP，撥備覆蓋率提升至302%，安全邊際高，核心一級資本充足率較上年末增長14BP至9.67%，資產質量穩(wěn)健提升，風險平穩(wěn)可控，為規(guī)模擴張奠定良好基礎。

盈利預測與投資評級：齊魯銀行積極拓寬縣域市場，持續(xù)深耕普惠金融，營收增速穩(wěn)定改善，信貸需求持續(xù)高增，負債成本管控得當。不良指標呈下行趨勢，資產質量改善明顯，我們預計齊魯銀行2023-2025年歸母凈利潤增速分別為14.50%、16.98%、18.44%。

風險因素：業(yè)務轉型帶來的風險；監(jiān)管政策趨嚴；經濟增速下行風險等。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，招商證券(600999)廖志明研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達85.7%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利39.68億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為4.68。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有1家機構給出評級，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為4.55。

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