中國銀河證券股份有限公司魯佩近期對先導智能(300450)進行研究并發布了研究報告《盈利能力穩步提升，全球化+平臺化持續加速》，本報告對先導智能給出買入評級，當前股價為28.8元。

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先導智能(300450)

核心觀點：

投資事件：公司披露2023年半年報。2023年上半年，公司實現營業收入70.86億元，同比增長30.03%；實現歸母凈利潤12.00億元，同比增長47.75%；實現扣非凈利潤11.69億元，同比增長47.00%。Q2單季度公司收入38.12億元，同比/環比增長51.08%/16.45%；凈利潤6.37億元，同比/環比增長36.69%/13.08%。

業績保持快速增長態勢，合同負債再創新高。公司作為行業龍頭，產品技術實力領先，訂單質量高。通過深化海外客戶拓展及產品橫縱向延伸，為業績持續增長注入動能。2023年上半年，公司鋰電智能裝備收入53.56億元，同比增長41.08%，毛利率同比提升6.43pct至43.50%；智能物流系統收入9.24億元，同比下降4.30%，毛利率同比提升9.81pct至27.38%；光伏設備收入2.84億元，同比增長212.42%。23H1公司合同負債106.12億元，同比增長42.37%，公司訂單充足，有力支撐業績持續釋放。

盈利水平再提升。憑借領先的產品力和經營管理能力，公司構筑起全球市場競爭力，實現盈利能力的不斷攀升。2023年上半年，公司毛利率/凈利率為40.10%/17.12%，同比+5.85pct/+2.21pct。23Q2公司毛利率/凈利率為38.93%/17.51%，同比+0.68pct/-0.96pct，環比-2.53pct/+0.83pct。23H1公司銷售/管理/財務費用率分別為2.00%/6.41%/0.16%，同比-0.54pct/+0.83pct/+0.83pct。公司持續加大研發投入，23H1投入研發費用8.44億元，研發費用率達到11.92%

回購股份用于股權激勵，彰顯公司發展信心。今年6月，公司公告擬使用自有資金2-3億元回購股份，回購價格不超過人民幣53元/股，預計回購股份377.36萬-566.04萬股，占總股本的0.24%-0.36%，用于實施股權激勵計劃及/或員工持股計劃。本次回購充分彰顯公司管理層對公司穩定健康發展和長期成長價值的信心。

海外市場持續開拓，多元產品布局進展順利。公司依托在鋰電領域的深厚技術積累和資源優勢，陸續布局3C智能裝備、智能物流系統、汽車智能產線、氫能裝備、激光裝備等多元產品線，平臺型公司優勢逐步凸顯，全球競爭力進一步提升。公司可提供動力電池及儲能電池設備整體解決方案，在國內電池廠商擴產放緩的背景下，積極把握海外電池廠加速擴產及國內電池企業出海建廠等趨勢，著力拓展海外市場。同時，公司緊跟新技術發展方向，推出復合集流體設備，并獲得客戶訂單。復合銅箔磁控濺射設備沉積速率達到1600nm.m/min；水電鍍設備采用專利加持導電系統，效率提升30％；每條生產線每年能降低材料成本約100萬元。復合鋁箔高真空蒸發鍍膜機，采用自研雙蒸發源結構，雙面送絲，雙倍蒸發量，卷繞速度達到48m/min。

盈利預測與投資建議：預計公司2023-2025年將分別實現歸母凈利潤37.01億元、50.47億元、65.33億元，對應EPS為2.36、3.22、4.17元，對應PE為12倍、9倍、7倍，維持推薦評級。

風險提示：經濟復蘇不及預期，新產品拓展不及預期，核心技術迭代迅速，市場競爭加劇，原材料價格波動，材料供應商集中等的風險。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，長城證券(002939)孫培德研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達91.27%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利35.82億，根據現價換算的預測PE為12.59。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有6家機構給出評級，買入評級5家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為42.76。

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