天風證券股份有限公司唐海清,王奕紅,余芳沁近期對天孚通信(300394)進行研究并發布了研究報告《業績表現穩健，高速產品增長較快》，本報告對天孚通信給出增持評級，當前股價為80.55元。

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天孚通信(300394)

事件：公司發布2023年半年報，實現收入6.64億元，同增15.01%；歸母凈利潤2.36億元，同增36.42%；扣非歸母凈利潤2.26億元，同增46.38%。

公司Q2業績環同比顯著回暖，高速產品增長較快

在上半年海外云廠商CAPEX承壓的基礎上，公司延續良好成長態勢，業績同比穩健增長。人工智能AI技術的發展和算力需求的增加，全球數據中心建設帶動對高速光器件產品需求的持續穩定增長，尤其是高速率產品需求增長較快，帶動公司部分產品線的持續擴產提量。

單季度來看，公司Q2收入預計3.77億，同增28.0%環增31.4%，歸母凈利潤1.44億元，同增59.7%環增56.1%。其中，光無源器件收入4.27億元，同減12.90%；光有源器件收入2.23億元，同增185.07%。公司有源產品為業績貢獻較大增量。此外，公司利潤增長高于收入增長，主要由于1）綜合毛利率提升；2）匯率波動對公司利潤產生2023.92萬元正向影響；3）定期存款到期等帶來的利息收入2505萬元；4）上半年研發費用享受加計扣除，減少所得稅費用826.36萬元。

毛利率提升，費用率縮減，盈利能力增強

公司毛利率提升2.35pct，其中光無源器件毛利率同增3.19pct達到55.05%，光有源器件毛利率同增14.76%達到41.47%。光引擎業務對毛利率提升有較大正向貢獻。銷售/管理/研發/財務費用率增加0.13/0.32/-1.22/-4.52pct，研發投入仍維持高位，財務費用主要是利息和匯兌收益增加。

光器件產品價值量有望提升，光引擎貢獻較大增量

我們認為未來2-3年仍是全球AI軍備競賽關鍵時期，算力預計持續大規模的投入。明年800G光模塊需求預計大幅增長，有望提升公司光器件產品價值量。同時，高速光引擎等重點產品量產出貨，有望為公司業績貢獻較大彈性以及打開整體市場空間。展望未來，我們認為公司與大客戶在光引擎環節合作的商業模式有望復用至其他客戶。隨著公司江西生產基地達產，東南亞生產基地逐步推進有望進一步降低生產成本，全球市場競爭力強化。

公司已經發展成為領先的平臺型光器件解決方案公司，國內以及東南亞生產基地布局完善，全球化本地化服務能力突出，市場競爭力不斷強化

公司在精密陶瓷、工程塑料、復合金屬、光學玻璃等基礎材料領域積累了全球領先的工藝技術，產品平臺不斷擴充，能夠為客戶提供一站式解決方案。公司還將能力外延至光通信行業之外，已為激光雷達和醫療檢測領域多個客戶進行產品送樣，目前已實現部分客戶批量交付，有望打造新的增長極。

投資建議：公司位于光模塊上游，充分受益全球數通市場高景氣，疊加公司產品線的不斷拓展、光引擎重點產品量產、激光雷達和醫療檢測等市場有望突破，未來成長動力十足。考慮到2023年AI產業持續催化，下游需求景氣，二季度回暖趨勢顯著。我們預測公司23-25年歸母凈利潤分別為5.9/8.9/12.9億元，對應23-25年54X/36X/25X，維持“增持”評級。

風險提示：下游需求低預期；新產品進展慢于預期；疫情影響超預期；國內外電信領域需求不及預期

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，長江證券(000783)黃天佑研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達99.25%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利5.48億，根據現價換算的預測PE為58.02。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有17家機構給出評級，買入評級15家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為119.66。

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