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中銀證券:給予廈門銀行增持評級

中銀國際證券股份有限公司近期對廈門銀行進行研究并發(fā)布了研究報告《根植廈門,深耕兩岸》,本報告對廈門銀行給出增持評級,當前股價為5.53元。

廈門銀行(601187)

廈門銀行根植廈門本地,區(qū)內客戶基礎扎實,區(qū)內外網(wǎng)點擴張積極,兩岸金融具備獨特優(yōu)勢,為廈門銀行帶來了獨特的臺商客戶、多樣牌照以及公司治理優(yōu)勢。公司經(jīng)營穩(wěn)健,資產(chǎn)質量持續(xù)優(yōu)秀,風險控制較好,未來盈利穩(wěn)定性或亦較好。總體看,廈門銀行未來規(guī)模、業(yè)務發(fā)展空間大,我們認為公司同步城商行整體估值修復同時,相對估值或也將有所提升,首次覆蓋給予增持評級。


【資料圖】

支撐評級的要點

廈門經(jīng)濟總量大、發(fā)展水平高。廈門特區(qū)經(jīng)濟具有先發(fā)優(yōu)勢,目前GDP總量位于福建省第三位,進出口貿易具有先發(fā)規(guī)模優(yōu)勢。產(chǎn)業(yè)結構不斷升級,技術型支柱工業(yè)發(fā)展也較好。廈門市財政實力雄厚,債務壓力小。此外,廈門人口增長較快,虹吸效應突出,且人均可支配收入遠超省內其他城市。

廈門銀行業(yè)務扎根廈門,輻射福建。廈門銀行由廈門國資主導,在廈門本市擁有良好的客群基礎,網(wǎng)點優(yōu)勢突出。截至2022年末,廈門地區(qū)設有分行2家,支行38家,總行營業(yè)部1家。2022年,廈門銀行在廈門本市貸款市場份額6.19%,存款份額9.66%。廈門銀行2022年新增22家網(wǎng)點,填補6個空白行政區(qū)域,客戶服務覆蓋面進一步擴大,目前在福州、泉州、漳州等9地設有9家分行,支行61家,2家專營機構。

特殊的兩岸金融定位,構建公司差異化優(yōu)勢。廈門銀行擁有獨特的富邦金控臺資股東,在大陸和臺灣合作中特別是金融合作中擁有非常特殊、不可替代的地位,在兩岸金融上形成了獨特優(yōu)勢,兩岸業(yè)務客戶優(yōu)勢突出,廈門銀行是福建省臺企授信客戶數(shù)最多、針對臺胞發(fā)放信用卡數(shù)量最多的金融機構。特殊地位帶來牌照優(yōu)勢,公司擁有包括基金代銷、保險代銷、貴金屬、衍生品、信用卡、投行等30余張金融業(yè)務牌照,財富、綜合金融等業(yè)務具備發(fā)展?jié)摿Α8匾氖牵敫话罱鹂兀胤秸⑴_資和民營,多元的股東和管理層結構,形成差異化的穩(wěn)健經(jīng)營理念和市場化的機制。

廈門銀行資產(chǎn)質量持續(xù)優(yōu)秀。福建省、廈門市區(qū)域營商環(huán)境較好,區(qū)內資產(chǎn)質量處于全國較好水平。廈門銀行不良、關注及逾期等指標在上市銀行中均位于較優(yōu)水平,房地產(chǎn)不良撥備充足。公司歷史存量不良較少,核銷亦較少。公司經(jīng)營審慎,貸款風險偏好較低,并持續(xù)完善內控體系,風控能力不斷提升。

經(jīng)營穩(wěn)健,盈利能力改善可期。與可比區(qū)域城商行同業(yè)相比,廈門銀行ROAE中等偏低,拆分看,ROAA水平較低,杠桿亦較低。公司業(yè)務集中在廈門及福建經(jīng)濟較發(fā)達、金融競爭充分區(qū)域,且公司風險偏好較低,具有低息差、低不良特征,而隨著公司網(wǎng)點擴張,負債管控和零售戰(zhàn)略推進,未來盈利能力改善可期。

估值

我們認為廈門銀行在廈門區(qū)內和區(qū)外業(yè)務規(guī)模增長可持續(xù),前期網(wǎng)點鋪設成效將顯現(xiàn),對公和零售增長均有較大空間。降息宏觀背景下,息差仍有壓力,但存款成本調降空間更大。大零售戰(zhàn)略推進,牌照優(yōu)勢顯現(xiàn),中收或逐步提升。資產(chǎn)質量保持優(yōu)秀,信用成本保持較低水平。公司盈利或可保持較快增長,盈利能力或持續(xù)提升。

基于我們的預測,廈門銀行2023年PB0.62X,2024年PB0.54X,首次覆蓋給予增持評級。

評級面臨的主要風險

風險提示:經(jīng)濟下行導致銀行資產(chǎn)質量惡化超預期;廈門本地經(jīng)濟與核心產(chǎn)業(yè)修復低于預期;國際關系變化對廈門貿易產(chǎn)業(yè)影響超預期;房地產(chǎn)和城投現(xiàn)金流對銀行資產(chǎn)質量影響超預期。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算,光大證券(601788)王一峰研究員團隊對該股研究較為深入,近三年預測準確度均值高達88.52%,其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利28.84億,根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為5.06。

最新盈利預測明細如下:

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