天風證券股份有限公司唐婕,鮑榮富,王濤,王雯近期對浙江交科(002061)進行研究并發(fā)布了研究報告《訂單保持高增長，毛利率有所改善》，本報告對浙江交科給出買入評級，認為其目標價位為5.61元，當前股價為3.94元，預(yù)期上漲幅度為42.39%。

浙江交科(002061)

業(yè)績有所承壓，在手訂單充足，看好公司中長期增長潛力

(相關(guān)資料圖)

公司23H1實現(xiàn)營業(yè)收入182.8億，同比-11%，歸母凈利潤為4.8億，同比-31.6%，扣非凈利潤為4.68億，同比-7.0%。23Q1/Q2公司新簽訂單分別為74.55/16.82億元，同比分別+171%/-40%，23H1中標未簽訂單分別為143.78億，同比+69%，在建項目的合同總額為1823.81億，在手訂單充足。公司聚焦數(shù)智化轉(zhuǎn)型，形成智慧工地、智慧養(yǎng)護、智慧工廠三大數(shù)字技術(shù)應(yīng)用場景，看好公司中長期增長潛力。

毛利率略有提升，看好公司養(yǎng)護業(yè)務(wù)布局

分業(yè)務(wù)來看，23H1路橋工程/養(yǎng)護/其他業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)營收160.35/20.94/1.52億，分別同比-9.94%/+4.2%/-8.8%，毛利率情況，路橋工程/養(yǎng)護毛利率分別為7.92%/5.66%，分別同比變動+0.46pct/+1.3pct。分區(qū)域來看，境內(nèi)/境外營收176.2/6.65億，同比-11.35%/+11.39%，毛利率為7.79%/5.37%，同比變動+0.4pct/-1.61pct。綜合來看，23H1公司毛利率為7.7%，同比+0.37pct。2022年新建養(yǎng)護基地6個，累計落地養(yǎng)護基地22個，其中市場化養(yǎng)護基地12個，保障性養(yǎng)護基地10個。浙江交科已承接浙江省內(nèi)運營高速公路約80%的市場份額，22年養(yǎng)護板塊新簽合同額超50億元，養(yǎng)護品牌影響力不斷提升。我們看好公司上下游產(chǎn)業(yè)鏈布局以及業(yè)務(wù)多元化發(fā)展，靜待公司業(yè)績釋放。

控費效果整體較好，合同負債較多驗證新簽訂單增長

23H1公司期間費用率為3.66%，同比-0.59pct，其中銷售/管理/研發(fā)費用率為0.04%/1.54%/1.87%，分別同比變動-0.01pct/+0.14pct/-0.16pct，控費效果較好。資產(chǎn)及信用減值損失為0.43億，較22H1增加0.45億元。綜合影響下，公司凈利率為2.77%，同比-0.72pct。CFO凈額為-29.82億，同比多流出0.44億，收現(xiàn)比/凈現(xiàn)比分別為95%/107%，分別同比+3.11%/+1.24%。23H1合同負債為25.3億，較22H1大增15.39億，主要為工程項目預(yù)收款。

高分紅地方國企再騰飛，維持“買入評級”

公司公告未來三年（2023-2025年）股東回報規(guī)劃，在滿足現(xiàn)金分紅條件下，①每年以現(xiàn)金方式分配的利潤不少于當年可分配利潤的10%；②最近三年以現(xiàn)金累計分配的利潤不少于最近三年年均可分配利潤的30%，18-22年公司現(xiàn)金分紅復(fù)合增速為18%，22年現(xiàn)金分紅比例達20%，高分紅提升投資回報率。截至中報公司第二大股東長城人壽持股比例為6.67%，險資舉牌彰顯投資價值。考慮到“十四五”后三年浙江交通計劃投資額增速超40%，我們預(yù)計23-25年公司歸母凈利潤為16.21/19.26/23.25億，認可給予公司23年9倍PE，對應(yīng)目標價5.61元，維持“買入”評級。

風險提示：下游需求不及預(yù)期；訂單執(zhí)行不及預(yù)期；數(shù)智化轉(zhuǎn)型不及預(yù)期；成本控制不及預(yù)期；潛在安全問題。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，中信證券(600030)孫明新研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準確度均值為65.69%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利16.45億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為6.23。

最新盈利預(yù)測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有2家機構(gòu)給出評級，買入評級2家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為5.57。

關(guān)鍵詞：