西南證券股份有限公司黃寅斌近期對瑞華泰進行研究并發布了研究報告《下游需求持續好轉，嘉興項目未來可期》，本報告對瑞華泰給出買入評級，認為其目標價位為30.60元，當前股價為21.51元，預期上漲幅度為42.26%。

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瑞華泰(688323)

投資要點

事件：公司發布2023年中報，上半年實現收入1.2億元，同比-24.8%，實現歸母凈利潤0.08億元，同比-129.3%；其中單Q2實現收入0.77億元，同比-5.0%，實現歸母凈利潤-32.9萬元，同比-102.2%。

公司深耕PI薄膜十余年，產品種類豐富。公司十八年來堅持自主研發及創新，擴大產能，掌握了配方、工藝及裝備等完整的高性能PI薄膜制備核心技術，深圳基地建設完成9條高度自動化生產線，已成為全球高性能PI薄膜產品種類最豐富的供應商之一。公司目前量產銷售的產品主要為熱控PI薄膜、電子PI薄膜和電工PI薄膜三大系列；此外還有實現小批量銷售的航天航空用MAM產品、實現樣品銷售的柔性顯示用CPI薄膜等。

下游需求持續好轉，公司業績有望逐步改善。主要產品系列包括熱控PI薄膜、電子PI薄膜、電工PI薄膜等，廣泛應用于柔性線路板、消費電子、高速軌道交通、風力發電、5G通信、柔性顯示、航天航空等領域。根據wind數據，6月我國智能手機產量環比+5.7%，二季度智能手機產量環比增長164.7%。下游消費電子需求增長，且呈持續向好態勢，對公司產品需求有望持續增加。

嘉興基地投產在即，新產品未來可期。公司現有1050噸/年產能，嘉興瑞華泰1600噸募投項目的各項建設進度按計劃實施，目前廠房建設工程已基本完成，4條主生產線和各工廠系統安裝工作已完成，并進行了設備調試，開始投料進行產品調試，后續將加快生產線的工藝穩定性和各公輔系統運行驗證，推動產線連續批量試生產，另外2條主生產線正在安裝中。產品主要包括熱控PI薄膜、電子PI薄膜、電工PI薄膜、特種功能PI薄膜等，預計2023年新增產能400-800噸。

盈利預測與投資建議。預計2023-2025年EPS分別為0.16元、0.51元、0.82元，對應動態PE分別為135倍、43倍、27倍。公司23年新建產線逐步投產，產能逐步釋放，公司產品性能優異，處于行業領先地位，給予2024年60倍估值，對應目標價30.6元，首次覆蓋給予“買入”評級。

風險提示：下游需求或不及預期，新產品驗證過程或不及預期，產能投放或不及預期。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，山西證券(002500)葉中正研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為43.94%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利8200萬，根據現價換算的預測PE為48.29。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有4家機構給出評級，買入評級3家，增持評級1家。

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