民生證券股份有限公司尹會(huì)偉,孔厚融,趙博軒,馮鑫近期對(duì)中航高科(600862)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2023年中報(bào)點(diǎn)評(píng)：航空新材料龍頭引領(lǐng)發(fā)展；降本增效持續(xù)提升盈利水平》，本報(bào)告對(duì)中航高科給出買(mǎi)入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為24.88元。

中航高科(600862)

事件：公司8月24日發(fā)布2023年中報(bào)，1H23實(shí)現(xiàn)營(yíng)收24.12億元，YoY+4.9%；歸母凈利潤(rùn)5.51億元，YoY+15.9%；扣非凈利潤(rùn)5.41億元，YoY+15.0%。業(yè)績(jī)表現(xiàn)符合此前市場(chǎng)預(yù)期。

【資料圖】

盈利能力提升明顯；利潤(rùn)總額完成全年目標(biāo)55%。1）單季度看：2Q23實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.60億元，YoY+1.5%；歸母凈利潤(rùn)2.17億元，YoY+17.4%；扣非凈利潤(rùn)2.15億元，YoY+17.9%。2）盈利能力：2Q23毛利率同比提升5.0ppt至34.6%；凈利率同比提升2.7ppt至18.8%。1H23毛利率同比提升4.2ppt至37.7%；凈利率同比提升2.1ppt至22.8%。1H23營(yíng)收完成全年經(jīng)營(yíng)目標(biāo)49.23%；利潤(rùn)總額完成全年經(jīng)營(yíng)目標(biāo)55.07%。

優(yōu)材百慕營(yíng)收接近翻倍增長(zhǎng)；機(jī)床裝備同比減虧。1H23，分板塊看：1）航空新材料：營(yíng)收23.7億元，同比增長(zhǎng)4.59%；歸母凈利潤(rùn)5.7億元，同比增長(zhǎng)13.36%，系預(yù)浸料產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化和原材料采購(gòu)成本降低所致；2）機(jī)床裝備：營(yíng)收2521萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)3.81%；歸母凈利潤(rùn)-1198萬(wàn)元，同比減虧1155萬(wàn)元，系減少冗余人員人工成本下降和裝備業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變化航空零部件加工綜合毛利貢獻(xiàn)較高所致。分子公司看：1）航空工業(yè)復(fù)材：營(yíng)收23.1億元，同比增長(zhǎng)3.77%；凈利潤(rùn)5.8億元，同比增長(zhǎng)12.76%；2）優(yōu)材百慕：營(yíng)收5693萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)96.97%；凈利潤(rùn)-344萬(wàn)元，同比減虧221萬(wàn)元，系民航運(yùn)輸及鐵路交通行業(yè)逐漸回暖所致；3）京航生物：營(yíng)收250萬(wàn)元，同比減少22.34%；凈利潤(rùn)-559萬(wàn)元，同比增虧60萬(wàn)元；4）裝備業(yè)務(wù)：營(yíng)收2521萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)3.81%；凈利潤(rùn)-1198萬(wàn)元，同比減虧1155萬(wàn)元。

經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流同比增長(zhǎng)71%；持續(xù)加大研發(fā)投入。1H23期間費(fèi)用率同比增加1.7ppt至10.0%：1）銷(xiāo)售費(fèi)用率同比增加0.03ppt至0.6%；2）管理費(fèi)用率同比增加0.7ppt至7.2%；3）財(cái)務(wù)費(fèi)用率為-0.56%，1H22為-0.61%；4）研發(fā)費(fèi)用率同比增加0.9ppt至2.8%；研發(fā)費(fèi)用同比增加58.2%至0.67億元。截至2Q23末，公司：1）應(yīng)收賬款及票據(jù)31.01億元，較1Q23末增加15.1%；2）預(yù)付款項(xiàng)1.26億元，較1Q23末減少21.8%；3）存貨11.14億元，較1Q23末減少9.9%；4）合同負(fù)債2.13億元，較1Q23末減少31.3%。1H23經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流為4.08億元，同比增長(zhǎng)70.8%。

投資建議：公司是我國(guó)航空碳纖維預(yù)浸料龍頭企業(yè)，處于產(chǎn)業(yè)鏈樞紐位置，積極推進(jìn)航空復(fù)材在民機(jī)、軌交等領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)化，進(jìn)一步打開(kāi)成長(zhǎng)空間。我們預(yù)計(jì)公司2023~2025年歸母凈利潤(rùn)分別是10.64億元、14.61億元、20.05億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2023~2025年P(guān)E為33x/24x/17x。我們考慮到公司成長(zhǎng)確定性和業(yè)務(wù)拓展性，維持“推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期、原材料價(jià)格上漲等。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，長(zhǎng)江證券(000783)王賀嘉研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)98.92%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利9.95億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為34.83。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有8家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)6家，增持評(píng)級(jí)2家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為31.24。

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