國金證券股份有限公司姚遙近期對阿特斯進行研究并發布了研究報告《N型產能進展迅速，大儲訂單持續增長》，本報告對阿特斯給出買入評級，當前股價為14.03元。

阿特斯(688472)

業績簡評

【資料圖】

8月22日公司發布2023年中報，上半年實現營收261億元，同增32%，實現歸母凈利潤19.23億元，同增322%；其中Q2實現歸母凈利潤10.05億元，同增161%、環增9.4%；實現扣非歸母凈利9.42億元，同增173%、環增20%，非經常損益為政府補助及鎖匯損失。業績位于招股書預告范圍內，符合預期。

經營分析

海外渠道優勢保障出貨持續增長。上半年公司實現組件出貨14.3GW，二季度出貨8.2GW，環比+34%，在產業鏈價格大幅波動、終端需求觀望背景下憑借渠道優勢保持出貨量持續增長；公司三季度預期出貨8.5-8.7GW，全年出貨規劃維持30-35GW。上半年公司出貨量排名前三的市場為美洲、中國、歐洲，重點布局海外優質市場，利用在產品性能和品質、品牌和渠道等方面的優勢獲得銷售溢價并構建競爭壁壘，有望在組件環節競爭激烈的背景下增厚盈利、提升份額及競爭力。近期公司公告下屬公司Canadian Solar(USA)Inc.與EDF-RE US Development,LLC（其母公司法國電力集團系全球范圍內最大的供電服務商之一）簽訂7GW組件長單，產品供應美國市場，再次驗證海外渠道優勢。

N型技術進展迅速，有望充分把握紅利期。公司預計2024年末拉棒/硅片/電池片/組件產能達50/60/70/80GW,其中新增電池片產能均為N型技術，有望充分提升產品競爭力、把握N型產品紅利期。TOPCon方面，公司量產效率達25.6%，宿遷一期8GW已于4月投產出片，揚州14GW于8月8日投產出片，宿遷二期8GW、泰國8GW預計年底投產；異質結方面，公司中試線已量產，量產效率達25.6%，預計Q4提升至26%，并在小批量發貨組件產品。

大儲系統訂單快速增長。公司大型儲能系統業務主要聚焦美國市場，截至2023年6月末擁有26GWh儲能系統訂單儲備，已簽署在手訂單21億美元，較3月末增長62%，有望持續貢獻業績增量。鹽城大豐SolBank大儲產線首批產品已成功下線，預計23年底具備10GWh以上的量產能力，支撐儲能業務高速增長。公司海外渠道優勢鑄就核心競爭力，上市提升一體化率增強成本競爭力，TOPCon產能快速擴張提升產品競爭力。微調23-25年凈利潤預測至45、60、79億元，當前股價對應PE分別為12/9/7倍，維持“買入”評級。

風險提示

國際貿易環境惡化；新技術進展不及預期；人民幣匯率波動。

該股最近90天內共有14家機構給出評級，買入評級11家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為19.84。

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