東吳證券股份有限公司張良衛(wèi),周良玖,陳欣近期對盛天網(wǎng)絡(luò)(300494)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《2023年半年報點評：游戲社交延續(xù)高增速，關(guān)注多元化布局進(jìn)展》，本報告對盛天網(wǎng)絡(luò)給出買入評級，當(dāng)前股價為14.59元。

盛天網(wǎng)絡(luò)(300494)

(資料圖)

投資要點

事件：2023H1公司實現(xiàn)營收8.12億元，yoy+10.81%，歸母凈利潤1.46億元，yoy+25.17%，扣非歸母凈利潤1.41億元，yoy+21.66%；其中2023Q2實現(xiàn)營收3.83億元，yoy-7.48%，qoq-10.88%，歸母凈利潤0.72億元，yoy+12.97%，qoq-1.70%，扣非歸母凈利潤0.70億元，yoy+10.47%，qoq-0.65%，受產(chǎn)品周期影響，業(yè)績略低于預(yù)期。

游戲及IP運營業(yè)務(wù)：業(yè)績短期承壓，關(guān)注多款新游上線進(jìn)展。2023H1公司游戲運營業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收0.87億元（yoy-13.09%），毛利率39.53%（yoy+1.47pct），收入下滑主要系老游《三國志2017》流水小幅下滑，同時沒有重點新游上線；IP運營業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收1.59億元（yoy-32.74%），毛利率64.43%（yoy+26.11pct），收入下滑主要系IP運營老游如《三國志·戰(zhàn)略版》等流水有所回落，新游尚處于發(fā)行籌備中，未貢獻(xiàn)增量，毛利率提升主要系推廣費有所降低。展望后續(xù)，公司新游儲備充沛，其中IP新游《大航海時代：海上霸主》授權(quán)騰訊發(fā)行，將爭取2023年內(nèi)上線，游戲運營業(yè)務(wù)的《活俠傳》（Steam平臺）、《星之翼》《零域幻想》《潮靈王國：起源》《炁術(shù)行者》有望于2023年內(nèi)上線，期待公司多元新游相繼上線，貢獻(xiàn)業(yè)績增量。

游戲社交：營收延續(xù)高增速，看好“AI+社交”探索落地。2023H1公司網(wǎng)絡(luò)廣告與增值業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收5.61億元（yoy+43.42%），毛利率16.66%（yoy+0.23pct），收入高增主要由游戲社交產(chǎn)品“帶帶電競”驅(qū)動，我們看好帶帶電競運營持續(xù)優(yōu)化，引領(lǐng)業(yè)績增長，同時看好公司以帶帶電競為基礎(chǔ)，拓寬產(chǎn)品矩陣，向泛娛樂化、垂直化、社交化方向裂變，有望擴(kuò)大用戶規(guī)模和收入體量。AI布局方面，公司積極探索職能NPC、AI虛擬陪伴等社交應(yīng)用，我們認(rèn)為主打“游戲+社交”的帶帶電競天然契合“AI+社交”應(yīng)用落地，看好公司AI探索布局不斷落地，提升用戶體驗，進(jìn)而帶來收入端的進(jìn)一步增長。

盈利預(yù)測與投資評級：考慮到公司重點新游《大航海時代：海上霸主》上線晚于我們此前預(yù)期，我們下調(diào)公司盈利預(yù)測，預(yù)計2023-2025年EPS分別為0.57/0.72/0.80元（此前為0.63/0.73/0.83元），對應(yīng)當(dāng)前股價PE分別為25/20/18倍。我們看好公司社交增值業(yè)務(wù)延續(xù)高增長態(tài)勢，AI布局逐步落地，同時看好公司自研游戲布局穩(wěn)步推進(jìn)，培養(yǎng)業(yè)績新增長極，維持“買入”評級。

風(fēng)險提示：游戲社交業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期，新游表現(xiàn)不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇風(fēng)險

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，浙商證券(601878)姚天航研究員團(tuán)隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為78.1%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利2.29億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為31.01。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有5家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級3家，增持評級2家。

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