中國銀河證券股份有限公司陳柏儒近期對公牛集團進行研究并發布了研究報告《Q2業績表現亮眼，新能源業務快速拓展》，本報告對公牛集團給出買入評級，當前股價為107.6元。

公牛集團(603195)

核心觀點：

(資料圖片僅供參考)

事件：公司發布2023年半年度報告。報告期內，公司實現營收75.92億元，同比增長11.03%；歸母凈利潤18.22億元，同比增長20.83%；基本每股收益2.05元/股。其中，公司第二季度單季實現營收42.58億元，同比增長13.26%；歸母凈利潤10.86億元，同比增長25.35%。

毛利率明顯提升，費用率有所增長，凈利率同比改善。毛利率方面，報告期內，公司綜合毛利率為40.52%，同比提升4.58pct。其中，23Q2單季毛利率為43.15%，同比提升6.01pct，環比提升6pct。費用率方面，2023年上半年，公司期間費用率為13.41%，同比提升2.19pct。其中，銷售/管理/研發/財務費用率分別為6.95%/3.49%/3.68%/-0.71%，分別同比提升1.94pct/0.1pct/0.03pct/0.11pct。凈利率方面，報告期內，公司凈利率為23.98%，同比提升1.95pct；23Q2單季凈利率為25.47%，同比提升2.43pct，環比提升3.41pct。

三大主營業務齊頭并進，新能源業務快速擴張。電連接方面，轉換器從渠道延展和細分用電場景的用戶需求滿足兩個方向進行創新，數碼配件聚焦快充領域，上半年實現營收36.77億元，同比增長4.66%。智能電工照明方面，墻開秉持裝飾化路線，推進高端化、智能化產品布局，并匹配B端市場客戶差異化需求；LED照明面向家居、商業、工業工程等多個細分領域，持續豐富產品矩陣；智能無主燈中，公牛品牌產品線進一步迭代升級，并推出沐光專業品牌；生態品類持續創新增強產品力，報告期內實現營收37.71億元，同比增長15.54%。新能源方面，公司進一步打磨交流、直流充電槍和充電樁產品，并推動儲能產品業務布局，上半年實現營收1.31億元，同比增長195.21%。整體來看，公司轉換器、墻壁開關插座產品競爭優勢突出，持續保持天貓市場線上第一名，而新能源充電槍和充電樁業務銷量也在2021年6月以來在第三方品牌中穩居領先地位。

渠道優勢壁壘明顯，新能源、無主燈渠道順利拓展。公司在全國建立了75萬多家五金渠道售點、12萬多家專業裝飾及燈飾渠道售點及25萬多家數碼配件渠道售點。同時，公司已全面入駐天貓、淘寶、京東、拼多多等各大電商平臺和抖音等興趣電商平臺，擁有數十家線上授權經銷商。新能源方面，公司組建專業團隊，快速復制終端網點建設，截至2023年6月底，共開發新能源汽貿店、汽車美容裝潢店等專業分銷商近萬家，中小B端運營商客戶500余家。無主燈方面，沐光建立了業內創新的“運營中心+體驗店”營銷模式，基于過往積累的渠道經驗，快速總結了體驗店開發的方法論，報告期內基本完成了對全國主要省會城市和經濟發達城市的經銷商覆蓋。

投資建議：公司持續深化渠道布局，以用戶需求為核心不斷創新產品，傳統業務穩健成長，無主燈、新能源等新業務快速發展，預計公司2023/24/25年能夠實現基本每股收益4.18/4.82/5.58元/股，對應PE為24X/21X/18X，維持“推薦”評級。

風險提示：經濟增長不及預期的風險；市場競爭加劇的風險。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，中信建投(601066)證券黃楊璐研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達98.71%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利37.5億，根據現價換算的預測PE為25.52。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有17家機構給出評級，買入評級13家，增持評級4家；過去90天內機構目標均價為117.44。

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