山西證券股份有限公司劉貴軍,胡博近期對廣匯能源(600256)進行研究并發布了研究報告《煤、氣產銷同增營收規模擴大，增量項目推進未來成長可期》，本報告對廣匯能源給出增持評級，當前股價為6.62元。

廣匯能源(600256)

(資料圖片)

事件描述

公司發布2023年半年度報告：2023年1-6月，公司實現營業總收入350.86億元，同比+64.56%；歸母凈利潤41.22億元，同比-19.67%；扣非后歸母凈利潤40.99億元，同比-19.58%；基本每股收益0.6277/股，加權平均凈資產收益率13.28%，同比減少8.51個百分點。上半年公司經營活動產生的現金流量凈額45.82億元，同比-27.59%。截至6月30日，公司總資產584.79億元，同比-5.03%；凈資產280.57億元，同比-2.81%。

事件點評

煤炭產銷同增，區域市場競爭力較強。2023年1-6月，公司實現原煤產量1188.12萬噸，同比+34.23%（其中Q1：676.86，同比+76.7%；Q2：511.25，同比+1.83%，環比-24.47%）；原煤銷量1381.12萬噸，同比+40.77%（其中Q1：788.89，同比+59.38%；Q2：592.23，同比+21.82%，環比-24.93%）；受上半年安檢趨嚴，尤其Q2疆內安全巡檢等影響，Q2煤炭產量環比下滑；公司煤炭除疆內銷售外，主要銷往甘肅、寧夏和川渝地區（2022年三地銷售占比分別67%、8.9%和7.8%），2023年上半年甘肅、寧夏火電發電量累計同比-2.59%、-6.72%，其中Q2分別同比-10.76%、-11.16%，主要上半年地產等不及預期上述地區火電企業增加檢修等導致。價格方面，由于甘肅、寧夏等目標市場對調入煤炭需求量大，區域價格相比港口市場降幅較小，靖遠電煤Q5000車板價H1均價868.8元/噸，同比+4.67%；同期港口動力煤Q5500均價同比-23.75%。Q3以來，上述區域煤價也有所下行，靖遠電煤7月至今均價710元/噸，同比-15.2%，環比-13.7%，但降幅依然低于港口市場。

LNG貿易持續放量，接收站擴能仍有空間。受齋桑油氣田逐步由天然氣開采向原油開采過渡影響，公司吉木乃工廠1-6月自產LNG實現3.09億方，同比-19.96%；合計生產LNG30.92億方，同比-20.52%。隨著啟東接收站能力持續擴大，公司天然氣板塊重心轉向貿易業務，1-6月公司累計實現天然氣銷量50.66億方，同比+107.44%；扣除自產氣銷售，估算天然氣貿易量47.57億方，同比+137.71%。價格方面，2023年以來，歐洲經濟復蘇不及預期，疊加氣溫偏高，天然氣庫存同比高位，國際天然氣價格下行，亨利港天然氣現貨1-6月均價2.55美元/百萬英熱單位，同比-57.66%；LNG到岸價與國內出廠價價格平均-275.41元/噸，上半年天然氣國內貿易利潤空間較差。公司接收站通過境內貿易、接卸服務及國際貿易三種盈利方式靈活經營，總體實現了盈利，天然氣貿易子公司廣匯國際天然氣貿易有限責任公司2023H1實現營收117.98億元，同比+42.29%；實現凈利潤10.81億元，同比-7.28%，貿易規模擴大彌補了價差縮小對利潤的侵蝕。另外，啟東接收站能力擴大仍有空間，6#20萬立方米儲罐內罐安裝工作已完成，已于2023年7月底開始水壓試驗；2#泊位手續辦理持續推進。

煤化工業務產銷同漲，但受成本影響，盈利實現微增。公司主要煤化工產品為甲醇、乙二醇、煤基油品和煤化工副產品；1-6月甲醇產量95.09萬噸，同比-20.55%；乙二醇產量4.94萬噸，同比-8.12%；煤基油品產量33.29萬噸，同比-2.24%；副產品產量22.48萬噸，同比-3.76%。甲醇和副產品產量下降的主要原因是廣匯新能源公司上半年進行20天的年度檢修是，乙二醇則是因哈密環保公司推進技改消缺工作，4月初恢復生產。但公司通過銷售公司擴大煤化工產品貿易規模，1-6月實現煤化工產品銷售200.79萬噸，同比+50.82%。隨著新能源公司檢修結束及哈密環保恢復生產乙二醇，且7月以來哈密煤炭價格下行，預計下半年公司煤化工產品營收及毛利將有所增長。

馬朗煤礦建設持續推進，油氣生產及貿易規模擴大可期。1）根據公司公告，馬朗煤礦露井聯采項目（合計產能2500萬噸/年）必要手續批復取得進一步進展，作為優質高卡動力煤生產基地，一旦投產將為公司貢獻利潤增量；2）7月以來國際天然氣價格上漲，亨利港天然氣現貨價格7月以來均價2.64美元/百萬英熱單位，環比+13.5%；LNG到岸價于國內出廠價價差均值310.7元/噸，價差回正預示著國際LNG貿易利潤空間加大；疊加啟東接收站能力擴容，公司天然氣貿易利潤或將有所增加；3）齋桑油氣田開采重心由氣轉油，公司2023年上半年采用新的技術“氮氣加氣溶膠”工藝完成對S-304井的氣溶膠注入；完成6口新鉆井的地質設計資料，3口井的工程設計和壓裂設計，非國營貿易原油配額已完成自治區申報，并向國家商務部上報，原油開采有序推進中，根據相關資料，當地原油開采成本在20-65美元之間，以當前原油價格測算，未來將給公司貢獻利潤增量。

投資建議

預計公司2023-2025年EPS分別為1.27\1.58\1.80元，對應公司8月17日收盤價6.82元，2023-2025年PE分別為5.4\4.3\3.8倍，參考行業估值水平，繼續給予“增持-A”投資評級。

風險提示

宏觀經濟增速不及預期風險；煤炭、LNG價格超預期下行風險；安生產生風險；基建項目手續審批風險等。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，國盛證券張津銘研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達98.29%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利70.65億，根據現價換算的預測PE為6.15。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有6家機構給出評級，買入評級6家；過去90天內機構目標均價為14.19。

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