國金證券股份有限公司劉宸倩近期對唐人神(002567)進行研究并發布了研究報告《深耕生豬產業鏈，中長期目標堅定》，本報告對唐人神給出買入評級，認為其目標價位為10.25元，當前股價為6.67元，預期上漲幅度為53.67%。

唐人神(002567)

(資料圖片)

公司簡介

唐人神以飼料加工起家，公司目前形成了以生物飼料、生豬養殖屠宰和肉制品加工為一體的運營模式。2022年公司實現營業收入265.39億元，同比增長22.06%；實現歸母凈利潤1.35億元，扭虧為盈。2023年上半年生豬價格持續低迷，2023Q1公司實現營業收入65.23億元，同比增長32.93%；實現歸母凈利潤-3.4億元，同比-128.00%。根據公司業績預告，預計2023H1實現歸母凈利潤-6.0至-6.7億元。

產能去化持續進行，新周期可期：

歷史上豬周期時長在4年左右，2023年初至今生豬養殖板塊持續虧損，目前連續6個月產能持續調減，截至6月份全國能繁母豬存欄4296萬頭，較2022年末降低2.14%。根據能繁母豬存欄量推算，我們預計2023年生豬整體供大于求，下半年行業去產能依舊是大趨勢，新一輪豬周期或在明年年中啟動，豬周期投資機會逐漸明朗。

養殖業務規劃長遠，多舉措降本增效

公司2023/2024年生豬出欄350/500萬頭，有望在新一輪周期充分受益，公司成長性突出。公司養殖端通過一體化養殖、種豬替換、優化飼料配比等方式提升整體生產效率，隨著優質種豬的替換，中長期PSY有望從24提升至28以上，從而降低成本。公司于2023年6月26日發布定增預案，計劃募集不超過3億元用于產業鏈數字智能化升級，隨著智能化項目的落地，公司養殖管理有望持續優化。

產業鏈上下游積極布局，打造一體化優質公司

公司以飼料業務起家，飼料業務體量位居全國前十位，2022年飼料業務銷售617萬噸，2023/2024年計劃飼料銷量620/700萬噸，飼料業務作為現金牛支持公司穿越底部周期。下游端公司較早開始打造肉制品品牌，營業收入從2014年的3.82億元增長至2022年的12.97億元，復合增速為16.51%，公司肉品業務有望穩健增長。

盈利預測、估值和評級：

我們預測，2023-2025年公司實現營業收入283.2/337.5/360.6億元，同比+6.72%/+19.15%/+6.86%，實現歸母凈利潤-9.44/14.26/11.34億元，對應EPS為-0.68/1.03/0.82元。生豬養殖行業2024年給與8-10倍PE估值，公司產業鏈布局優秀且出欄兌現度高，給予2024年10XPE，目標價10.25元，首次覆蓋，給予“買入”評級。

風險提示

豬價不及預期；成本下降不及預期；動物疫病風險；股東質押風險。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，西部證券(002673)熊航研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為56.12%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利6.76億，根據現價換算的預測PE為13.69。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有9家機構給出評級，買入評級6家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為8.12。

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