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平安證券發(fā)布研報(bào)表示，近期促銷費(fèi)政策頻繁推出，白酒企業(yè)動(dòng)銷良好、庫存良性，雙節(jié)臨近有望拉動(dòng)終端消費(fèi)。推薦關(guān)注三條主線，一是需求堅(jiān)挺的高端白酒；二是受益于商務(wù)需求回暖的次高端白酒；三是經(jīng)濟(jì)相對(duì)強(qiáng)勁的蘇皖區(qū)域龍頭酒企。平安證券指出，市場(chǎng)向名優(yōu)酒集中，馬太效應(yīng)明顯。白酒的投資價(jià)值體現(xiàn)在品牌、價(jià)格、渠道和治理，品牌是白酒的最大護(hù)城河，價(jià)格則是品牌的價(jià)值符號(hào)，定價(jià)權(quán)支撐提價(jià)預(yù)期。各大廠商加碼渠道建設(shè)、布局直營，優(yōu)化治理端綁定多方利益。

平安證券的主要觀點(diǎn)如下：

上游：原材料依存度低，毛利率維持在高住。白酒是世界主要的蒸餾酒品種之一，行業(yè)上游主要包括原材料(高梁、大米、小麥等農(nóng)作物)與包裝材料(玻璃、紙板箱等)。據(jù)各公司公告，主流的白酒企業(yè)毛利率穩(wěn)定維持在70%-90%，對(duì)于上游的依賴度較低。

中游：市場(chǎng)向名優(yōu)酒集中，馬太效應(yīng)明顯。白酒的投資價(jià)值體現(xiàn)在品牌、價(jià)格、渠道和治理，品牌是白酒的最大護(hù)城河，價(jià)格則是品牌的價(jià)值符號(hào)，定價(jià)權(quán)支撐提價(jià)預(yù)期。各大廠商加碼渠道建設(shè)、布局直營，優(yōu)化治理端綁定多方利益。存量競(jìng)爭時(shí)代，馬太效應(yīng)明顯，資源向名優(yōu)企業(yè)集中。

高端白酒(800元以上)：價(jià)格方面，價(jià)格是產(chǎn)品的生命線，稀缺性與金融屬性為提價(jià)重定基礎(chǔ)，長期則受益于通貨膨脹。銷量方面，該行認(rèn)為未來仍然呈現(xiàn)供需緊平衡狀態(tài)，“少喝酒、喝好酒”的觀念持續(xù)強(qiáng)化，高端社交需求剛性，消費(fèi)升級(jí)、高凈值人群擴(kuò)容有望帶動(dòng)需求穩(wěn)定增長。展望未來，消費(fèi)者認(rèn)知短期難以改變，茅五瀘競(jìng)爭格局較穩(wěn)定，行業(yè)集中度或持續(xù)提升。

次高端白酒(300-800元)：次高端價(jià)格帶的形成得益于于中端品牌的向上升級(jí)，以及高端品牌提價(jià)后留下的價(jià)格空間，競(jìng)爭格局尚未穩(wěn)定，各大廠商持經(jīng)布局。該行看好有核心大本營的次高端白酒全國化拓展，向上其備彈性空間，向下具備安全熱。屬望未來，該行認(rèn)為次高建拓屏將從渠道轉(zhuǎn)為品牌，強(qiáng)化消費(fèi)者認(rèn)知、動(dòng)銷將成趨勢(shì)。

中低端酒(300元以下)：考慮到高端、次高端白酒的擠出效應(yīng)，該行預(yù)計(jì)未來中低端白酒的市場(chǎng)份額將持續(xù)縮小，但宏觀經(jīng)濟(jì)下行加速行業(yè)出清。中低端白酒進(jìn)一步向全國化龍頭集中。無序競(jìng)爭的格局持續(xù)改善。

下游：渠道模式更新?lián)Q代，直控終端觸達(dá)消費(fèi)者。經(jīng)銷渠道是白酒銷售的傳統(tǒng)模式，整體來看扁平化趨勢(shì)明顯，廠商議價(jià)能力提升。此外各大廠商均發(fā)力直營模式，加大線上渠道布局，進(jìn)一步增強(qiáng)廠商對(duì)渠道的控制能力，也間接提升產(chǎn)品價(jià)格。

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