天風證券股份有限公司吳立,唐婕,林逸丹近期對新洋豐(000902)進行研究并發布了研究報告《原材料價格企穩回升，看好磷復肥龍頭業績拐點》，本報告對新洋豐給出買入評級，當前股價為11.35元。

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新洋豐(000902)

新洋豐是國內磷復肥龍頭，產業鏈一體化優勢明顯

公司位列 2022 年全國復合肥產量第一（ 占比 11%）， 磷酸一銨產能全國第一。公司現已形成了年產各類高濃度磷復肥約 990 萬噸、磷石膏綜合利用近 550萬噸的生產能力和 320 萬噸低品位磷礦洗選能力。 公司持續加強公司產業鏈一體化建設，鞏固產業鏈一體化的競爭優勢， 在 2016 年以來行業調整期的整合中逆勢而上，實現復合肥銷量連續穩定增長——由 2015 年的 260.67 萬噸增長至 2022 年的 383.76 萬噸。 其中， 新型肥料銷量由 2016 年的 33.56 萬噸增長至 2022 年的 90.83 萬噸，年復合增長率高達 18.05 %。 隨著新型肥銷售占比持續提升，公司盈利水平有望持續改善。

單質肥大幅波動后，價格恢復常態， 經銷商拿貨積極性有望改善，看好公司2023 年下半年業績拐點！

復合肥原材料為單質肥，占其生產成本的比例超過 80%。受國際局勢、經濟環境、氣候環境等多重因素， 2022 年上半年單質肥大幅上漲， 2022 年 Q3 至2023 年 Q2 急速回落， 單質肥價格的大幅波動嚴重擾亂了復合肥經銷商的采購節奏，行業整體庫存低迷，給復合肥企業的銷量和生產帶來了嚴重的負面影響。

2023 年 Q2 開始，尿素、鉀肥、硫磺等原材料價格企穩， 磷酸一銨、復合肥、合成氨、硫磺、鉀肥等公司主要產品及原材料的價格均已調整至 2020 年大漲前的水平， 疊加行業經銷商庫存普遍偏低，我們認為，在 2023 年秋肥旺季，經銷商拿貨積極性有望明顯提升，進一步推動公司復合肥銷量增長，創造公司業績拐點！

糧價持景氣， 復墾復耕政策加持， 土地集約化提升， 看好復合肥長期需求

1） 糧價持續景氣，拉動復合肥消費需求。 2020 年初開始玉米和大豆價格持續走高， 2022 年小麥價格攀升， 2023 年以來大豆、玉米、小麥等價格依然保持近些年相對高位。糧價景氣有望拉動農戶種植意愿，帶動復合肥的采購需求。

2） 復墾復耕政策推動， 有望拉動復合肥施用量。 近些年國家高度重視糧食生產和安全問題，推動復墾復耕。 2022 年末全國耕地面積 19.14 億畝，連續第二年止減回增，較 2021 年末凈增加約 130 萬畝； 全國糧食播種面積 17.75 億畝，比 2021 年增加 1052 萬畝。 耕地面積的增加有望拉動復合肥施用量提升。此外，近些年土地流轉成效顯著，種植大戶拉動優質農資產品及服務的需求。

盈利預測： 考慮到 2023 年上半年公司依然受到原材料下跌影響，我們下調公司 2023 年業績，原先預計公司 23 年營業收入達 161 億元、歸母凈利潤達 15.32億元，現調整為： 預計公司 23/24/25 年營業收入達 160.55、 174.10、 193.20億元，同比增長 0.61%、 8.44%、 10.97%，歸母凈利潤達 13.11、 16.76、 19.66億元，同比增長 0.14%、 27.82%、 17.34%。 公司磷復肥銷量有望持續增長，新材料產能提升，估值歷史相對低位（對應 2024 年僅 9 倍 PE），維持“買入”評級。

風險提示： 農產品(000061)和原材料價格波動；政策風險；安全生產風險

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，國海證券(000750)李永磊研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達82.83%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利12.61億，根據現價換算的預測PE為11.74。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有5家機構給出評級，買入評級4家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為13.98。

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