中銀國際證券股份有限公司蘇凌瑤近期對勝宏科技(300476)進行研究并發布了研究報告《收購PSL股權，拓展FPC業務版圖》，本報告對勝宏科技給出買入評級，當前股價為23.21元。

勝宏科技(300476)

(資料圖)

事件： 7.26 公司發布公告， 擬以現金形式收購 Tree House Limited（以下簡稱“THL”）持有的 Pole Star Limited（以下簡稱“PSL”） 100%股權。 本次總收購成本將不超過 4.6 億美元，其中包含約 3.65 億美元股權價值、不超過約 0.95 億美元債務及其他交易相關的費用。

核心要點

收購海外優質 PCB 資產，拓展 FPC 能力。 本次交易完成后，公司將持有 PSL 100%股權并間接持有 MFS Technology (S) Pte Ltd（以下簡稱“MFSS”）及其所有子公司（包括 MFS Technology (M) Sdn Bhd、湖南維勝科技電路板有限公司、湖南維勝科技有限公司、益陽維勝科技有限公司和 MFS Technology Europe UG） 100%的股權，前述公司均納入公司合并報表范圍。 MFSS 為一家成立于 1988 年的全球領先的柔性印刷電路和互連解決方案創新提供商，擅長高密度、多層數柔性電路板的設計與生 產 ， 專注于醫療 、數 據存儲 、汽車與工業控制等終端行業 。2021/2022/2023Q1 MFSS 實現營收 2.80/2.61/0.60 億美元，實現凈利潤0.17/0.19/0.02 億美元。

堅守戰略定位， 順應全球產業發展趨勢，完善電路板全系列產品圖譜。本次并購標的公司 PSL 屬于 PCB 制造行業， 彰顯公司“積極布局 PCB產業鏈橫向一體化”的戰略。 本次收購完成后， 公司將形成覆蓋剛性電路板（多層板和 HDI 為核心）、撓性電路板（單雙面板、多層板、剛撓結合板）的全系列 PCB 產品組合，迅速豐富公司產品結構，提升公司整體競爭力。 同時， 公司將與 PSL 共享科研成果、生產管理經驗、采購渠道、客戶渠道等各類資源，充分發揮協同效應，有望進一步擴大營收、優化生產成本、降低費用，盈利能力將有顯著提高，實現“1+1>2”的經濟效應。

投資建議

由于本次交易仍處于審批階段， 在暫不考慮本次交易影響情況下，我們維持對公司 2023/2024/2025 年營收為 93.98/112.35/136.49 億，歸母凈利潤為 9.49/12.52/15.97 億，對應 EPS 為 1.10/1.45/1.85 元的預測， 對應當前股價 PE 為 21.1/16.0/12.5 倍，維持買入評級。

風險提示

行業需求低于預期的風險；收購整合不及預期的風險；匯率波動的風險；交易形成的商譽減值風險

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，東北證券(000686)李玖研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為72.98%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利8.71億，根據現價換算的預測PE為22.99。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有7家機構給出評級，買入評級7家；過去90天內機構目標均價為34.16。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，勝宏科技（300476）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力良好，營收成長性一般。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：貨幣資金/總資產率、有息資產負債率、應收賬款/利潤率。該股好公司指標2.5星，好價格指標3星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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