中郵證券有限責任公司吳文吉,萬瑋近期對必易微進行研究并發布了研究報告《股權激勵凸顯成長信心》，本報告對必易微給出買入評級，當前股價為50.78元。

必易微(688045)

事件

(相關資料圖)

2023年7月25日，必易微發布2023年限制性股票激勵計劃首次授予激勵對象名單，向技術骨干、業務骨干及董事會認為需要激勵的其他人員（共156人）授予93萬股，占首次授予時公司總股本的1.35%。

投資要點

股權激勵綁定核心人才，考核目標凸顯成長信心。公司發布2023年限制性股票激勵計劃首次授予激勵對象名單，向技術、業務等156名骨干授予93萬股，首次授予的限制性股票對23年會計成本的影響為502萬元，24年為888萬元；激勵計劃選擇營收作為考核目標，以2022年營業收入為基數，2023年營業收入增長率不低于30%，計劃有利于進一步建立、健全長效激勵約束機制，充分調動員工的積極性，長期利于公司持續發展。

立足電源管理芯片，突破高串數電池管理AFE技術。公司的ACDC與DC-DC、柵極驅動等產品形成電源管理整體解決方案，據Frost&Sullivan統計，預計至2025年中國電源管理芯片市場規模將達到235億美元，市場空間廣闊。

1）在LED照明驅動領域，傳統照明市場邊際回暖，此外，公司重點布局中大功率、智能照明等高價值領域，憑借“PFC+LED驅動”的高性能國產方案進入行業頭部客戶，最高量產產品功率可達300W。

2）在AC-DC領域，公司引領國產化進程，在大家電、通用電源、樓宇自動化、安防消防等工業應用方面進一步放量；在新型消費電子領域，公司持續突破高功率快充市場，inbox方案持續在品牌客戶推進；交錯式PFC、LLC等新品可支持的功率達3000W，應用領域拓展至工業電源、服務器/數據中心電源、電源轉換及儲能等方向。

3）在DC-DC領域，公司推出覆蓋4.5-40V電壓段、0.6-6A電流范圍DCDC全系列產品，已向行業標桿客戶批量供貨，12A以上大電流、65V以上超高壓產品研發進展順利。

4）在驅動領域，公司電機驅動控制芯片覆蓋交流、直流、步進等主流電機應用，并在交流電機領域成功產業化的基礎上，推進直流電機驅動控制SoC芯片、高性能隔離及非隔離柵極驅動芯片、步進電機驅動芯片等新品的研發和市場化。

5）在AFE領域，公司突破支持高達18串高精度鋰電池監控及保護的核心技術，是國內少數實現高串數電池管理系統AFE芯片技術突破的本土企業之一，產品可覆蓋110V以內儲能及電池系統應用。

投資建議：

我們預計公司2023-2025歸母凈利潤0.5/1.0/1.6億元，首次覆蓋給予“買入”評級。

風險提示：

市場競爭加劇；客戶導入節奏放緩；新品研發不及預期，半導體周期下行風險。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，首創證券何立中研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為79.02%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利5480萬，根據現價換算的預測PE為63.99。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有3家機構給出評級，增持評級3家。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，必易微（688045）行業內競爭力的護城河一般，盈利能力優秀，營收成長性較差。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率、存貨/營收率增幅、經營現金流/利潤率。該股好公司指標2.5星，好價格指標2星，綜合指標2星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

關鍵詞：