天風證券股份有限公司孫海洋,鄭澄懷近期對迪阿股份進行研究并發布了研究報告《預計Q2業績承壓，經營調整有望提升單店表現》，本報告對迪阿股份給出買入評級，當前股價為36.8元。

迪阿股份(301177)

(資料圖)

需求受擠壓營收同減，單店優化計提資產減值

公司預計23Q2營收5.21-5.39億元，同減38%-40%；歸母凈利潤虧損0.46-0.57億元，同減123%-129%；扣非凈利潤虧損0.98-1.13億元，同減166%-176%。

預計23H1營收12.26-12.44億元，同減40%-41%；歸母凈利潤0.43-0.54億元，同減91%-93%；扣非凈利潤虧損0.47-0.63億元，同減110%-113%。預計非經常性損益主要系交易性金融資產公允價值變動損益以及理財產品產生的投資收益。

2023年上半年，公司平均客單價情況與去年上半年相比基本保持穩定，收入的下滑主要是由于購買產品的客戶數量下降所致。

營收同減主要系：1）上半年國內經濟恢復基礎尚不穩固，可選消費增長乏力，鉆石鑲嵌市場短期內需求仍顯不足；2）黃金需求顯著提升，擠壓鉆石鑲嵌類產品，鉆石鑲嵌行業呈現周期性調整；3）22年公司戰略性擴張，門店數量大幅增長，但品牌勢能、品牌形象、渠道運營能力仍需大力提升。

歸母凈利潤同減主要系：1）門店大幅擴張導致相關銷售費用如門店租金、人員成本等剛性支出增加；2）公司主動調整經營策略，推進品牌升級戰略，提高線下門店的勢能和服務體驗，將根據各門店的經營情況，對部分低勢能門店進行優化，并對目前存在減值跡象的門店進行減值測試，預計需計提資產減值損失4200至6300萬元。

門店擴張收入不及預期，未來聚焦單店提升

截至2023年6月末，公司門店數量達676家，其中2022年之前開業門店有417家，占比61.69%，在2022年快速擴張門店規模的情況下，部分同城門店收入存在一定的分流影響，公司在品牌勢能、品牌形象、渠道運營能力方面也存在較大提升空間，此外，由于外部宏觀環境及黃金產品市場對鉆石鑲嵌類市場的沖擊，鑲嵌類飾品整體銷售下滑，2023年上半年門店人員流動較大，綜合導致存量門店收入下滑幅度較大。

未來打造與公司品牌相匹配的渠道網絡，優化渠道布局，打造高勢能門店。專注核心商圈營運，以優勢人員、貨品、流量進行資源最優配置，打造高勢能門店。盤點現有存量店鋪，根據店鋪所在城市的位置、經濟、人口規模以及商圈等要素，區分為高勢能、中勢能、低勢能三個等級，繼續提升高勢能和中勢能店鋪效率，關閉末位低勢能店鋪。

婚嫁花費持續增長，等待鉆石品類需求修復

據戴比爾斯和世界銀行數據，2021年中國人均鉆石首飾需求為7美元/人，與美國的142美元/人、日本的40美元/人相比有較大差距；同時我國新人結婚平均花費持續增長，伴隨我國中等收入群體繼續保持擴張，人均可支配收入增長，鉆石消費滲透率有望繼續提升。

調整盈利預測，維持買入評級

公司致力打造全球知名鉆戒品牌，品牌理念深入人心；全自營模式拓展深化線下渠道，提升城市及商圈覆蓋率；積極推進品牌升級戰略，優化低勢能門店，提升單店業績表現。由于23H1業績減少、預期門店調整、可選消費增長乏力等因素，我們調整盈利預測，預計公司23-25年歸母凈利分別為3.3/5.1/6.3億（原值分別為8.1/9.3/10.8億），EPS分別為0.8/1.3/1.6元/股（原值分別為2.0/2.3/2.7元/股），PE分別為45/29/23x。

風險提示：品牌影響力下降；單店收入承壓；委外生產；經濟和市場環境波動等；現僅為業績預告，具體數據以公司公布的23年半年報為準。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，國聯證券鄧文慧研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為58.96%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利8.02億，根據現價換算的預測PE為18.36。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有16家機構給出評級，買入評級10家，增持評級6家；過去90天內機構目標均價為47.64。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，迪阿股份（301177）行業內競爭力的護城河一般，盈利能力良好，營收成長性優秀。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：貨幣資金/總資產率、存貨/營收率增幅。該股好公司指標3星，好價格指標3星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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