隨著數字化轉型、數字經濟和數字社會的到來，光通信產業再次活躍。在A股市場，光通信賽道成為了眾星捧月的焦點。從光器件、到光模塊、甚至到光纖光纜，產業鏈的各個環節輪番被資本追逐。

受益于CPO概念，天孚通信(300394)在在二級市場上表現亮眼，股價年內大漲三倍。天孚通信是一家光器件整體解決方案提供商，擁有十三大產品線，是國內具備一站式光器件完整解決方案能力的稀缺平臺型光器件廠商。

整個光通信產業鏈，光芯片、光器件和光模塊共同組成上中游核心零部件。其中，光器件是光通信系統的核心組成部分，光通信產業鏈從基礎元器件制造開始。

(資料圖)

圖表來源：天孚通信2022年年報

從產業鏈分工看，天孚通信的主要產品是光通信基礎元器件，下游客戶主要是中興通訊、中際旭創(300308)、光迅科技(002281)、華工科技(000988)、烽火通信(600498)、泰科等大中型光器件廠商或通信設備廠商，為下游客戶提供相關基礎元器件或完成相關光器件的封裝。

毛利率高達50%，光無源器件是業績的主要支撐

天孚通信的產品定位于中高端市場，一站式供應光器件產品和服務獲得行業客戶認可。天孚通信體量不大，2022年營業收入為11.96億元。雖然體量不大，營收規模不高，但天孚通信這些年來的業績都處于穩定的增長中。

2017-2022年，天孚通信營業收入分別為3.38億元、4.43億元、5.23億元、8.73億元、10.32億元、11.96億元；凈利潤分別為1.11億元、1.36億元、1.67億元2.79億元、3.06億元、4.03億元。無論營收還是凈利都處于持續增長狀態，天孚通信的增長趨勢明顯，在A股光通信領域也是熱點般的存在。

在光通信產業鏈上，光器件產品利潤一直較高，相對于下游的光模塊廠商，頭部的光器件廠商議價能力較強。天孚通信的毛利率遠高于下游的光迅科技和新易盛(300502)。

作為行業頭部企業，天孚通信最大的優勢之一就是高毛利率，近些年毛利率雖有波動，但整體依然高達50%以上，而同樣生產光器件的太辰光(300570)毛利率卻比天孚通信低了20%左右。

2013-2022年，天孚通信毛利率分別為59.61%、62.96%、63.08%、61.74%、55.53%、51.27%、52.16%、52.8%、49.68%、51.62%，太辰光毛利率分別為37.59%、34.31%、36.7%、36.24%、35.91%、34.41%、33.42%、30.26%、27.92%、32.78%。

天孚通信的高毛利主要得益于光無源器件產品。天孚通信的主要產品是無源器件，2022年公司的光無源器件產品的營收占比為80.23%。光無源器件的毛利率要比光有源器件的毛利率高了將近20%。換句話說，光無源器件產品是天孚通信毛利率較高的一大功臣，是其業績的主要支撐。

聚焦自身領域，無意“瓜分”光模塊市場蛋糕

移動互聯網、云計算、數字經濟、物聯網的快速發展和線上化加速，5G、固網寬帶及數據中心建設的需求旺盛。在下游電信市場、數通市場的帶動下，光通信產業鏈的各個環節都備受關注。

天孚通信產品主要應用于數據中心和電信市場等。據Lightcounting預測，2019 年全球數據中心光模塊市場規模為35.04億美元，預測至2025年，將增長至73.33 億美元，數通市場的增長將成為光通信市場的主要驅動力。

相對于游光模塊狂熱的競爭格局而言，游光器件行業的整體競爭格局良好。光器件廠商聚焦各自的細分領域，整體格局良好，這也是光器件產品利潤較高，相關企業盈利能力較強的原因之一。

天孚通信定位光器件整體解決方案提供商，專業從事高速光器件的研發、規模量產和銷售業務。這些年來，天孚通信一直專注于自身的光器件業務，2018年半年報首次將“高速光器件封裝ODM/OEM業務”作為其業務定位之一，并在2018年10月23日的機構調研中再次強調業務定位主要聚焦于高端無源器件整體方案提供商和高速光器件封裝OEM廠商兩大方面。同時，這也是天孚通信首次明確表示不會介入光模塊領域，無意“瓜分”光模塊的市場蛋糕。

目前，天孚通信面臨的行業情況、下游市場環境都比較有利。在資本市場受到的關注度較高、自身的經營業績不錯。不過，光器件賽道雖然整體競爭格局良好，但作為毛利較高的賽道，競爭依然存在，公司大多數產品價格呈持續下降趨勢也是不爭的事實。

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