中銀國(guó)際證券股份有限公司楊思睿,王嶼熙近期對(duì)廣立微進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《聚焦半導(dǎo)體良率提升，EDA軟件+WAT設(shè)備領(lǐng)軍》，本報(bào)告對(duì)廣立微給出買(mǎi)入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為81.53元。

廣立微(301095)

公司是國(guó)內(nèi)極少數(shù)能夠提供EDA、電性測(cè)試及數(shù)據(jù)分析等良率提升全流程覆蓋的企業(yè)，在產(chǎn)業(yè)自主可控與下游需求快速擴(kuò)張的高景氣度下，有望保持高速成長(zhǎng)。同時(shí)公司的EDA和WAT產(chǎn)品迭代及技術(shù)研發(fā)持續(xù)領(lǐng)先市場(chǎng)，有望成長(zhǎng)為對(duì)標(biāo)海外龍頭的國(guó)產(chǎn)廠商。當(dāng)前估值處于歷史底部，兼具短期與長(zhǎng)期投資價(jià)值。首次覆蓋給予買(mǎi)入評(píng)級(jí)。

【資料圖】

支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)

良率提升行業(yè)具備三大強(qiáng)勁驅(qū)動(dòng)力，公司深耕賽道保持高速成長(zhǎng)。良率提升環(huán)節(jié)貫穿芯片的設(shè)計(jì)到封測(cè)全過(guò)程，其發(fā)展驅(qū)動(dòng)力主要概括為三點(diǎn)：1)晶圓廠產(chǎn)能快速擴(kuò)張。近10年我國(guó)集成電路整體產(chǎn)量CAGR為15%，過(guò)去五年市場(chǎng)規(guī)模CAGR為18%，顯著高于全球平均水平。2）產(chǎn)業(yè)自主可控要求明確。《中國(guó)制造2025》明確了半導(dǎo)體70%的自給率目標(biāo)，相關(guān)政策也在加速出臺(tái)。3）良率提升為芯片生產(chǎn)降本核心。公司深耕良率提升領(lǐng)域，具備測(cè)試芯片設(shè)計(jì)EDA、WAT電性測(cè)試設(shè)備和數(shù)據(jù)分析軟件等良率提升業(yè)務(wù)，在明確的賽道景氣度與下游需求下有望保持快速增長(zhǎng)。

EDA：行業(yè)增長(zhǎng)與國(guó)產(chǎn)替代需求明確，細(xì)分領(lǐng)域軟硬協(xié)同實(shí)現(xiàn)更高價(jià)值體量。

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)具備百億市場(chǎng)規(guī)模，近5年市場(chǎng)規(guī)模CAGR為13%。目前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)仍由海外寡頭壟斷，國(guó)產(chǎn)替代空間廣闊。公司專(zhuān)注制造類(lèi)EDA軟件，通過(guò)差異化競(jìng)爭(zhēng)和完備產(chǎn)品矩陣占據(jù)市場(chǎng)份額，在國(guó)產(chǎn)替代需求下實(shí)現(xiàn)更高價(jià)值占比。公司是國(guó)內(nèi)極少數(shù)能夠在成品率提升及電性監(jiān)控領(lǐng)域提供全流程覆蓋產(chǎn)品及服務(wù)的企業(yè)，通過(guò)軟硬協(xié)同方案實(shí)現(xiàn)更高價(jià)值體量。

WAT：自研WAT打破海外壟斷，具備10億收入增長(zhǎng)空間。公司于2020年成為國(guó)內(nèi)稀缺的具備量產(chǎn)能力的WAT供應(yīng)商，主力T4000與T4100S對(duì)標(biāo)海外龍頭，有望拓展高端CP\FT等測(cè)試環(huán)節(jié)，保持技術(shù)領(lǐng)先。我們預(yù)計(jì)2025年國(guó)內(nèi)WAT整體市場(chǎng)規(guī)模約13億元，公司為該領(lǐng)域的國(guó)產(chǎn)龍頭，有望獲得大部分增量空間。

估值

預(yù)計(jì)2023~2025年?duì)I收6.45、11.50和20.03億元，歸母凈利潤(rùn)為2.09、3.44、5.59億元，對(duì)應(yīng)EPS為1.04元、1.72元和2.79元,對(duì)應(yīng)PE分別為80X、49X、30X。公司深耕良率提升領(lǐng)域，具備測(cè)試芯片設(shè)計(jì)EDA、WAT電性測(cè)試與數(shù)據(jù)分析全鏈條布局，迎接國(guó)產(chǎn)替代及下游擴(kuò)產(chǎn)帶動(dòng)的業(yè)務(wù)需求，通過(guò)軟硬協(xié)同實(shí)現(xiàn)更高價(jià)值體量。首次覆蓋給予買(mǎi)入評(píng)級(jí)。

評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)

下游景氣度不及預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加??；政策落地不及預(yù)期。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，中金公司王之昊研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)92.61%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利2億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為81.93。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有6家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)4家，增持評(píng)級(jí)2家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為123.34。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，廣立微（301095）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河良好，盈利能力良好，營(yíng)收成長(zhǎng)性?xún)?yōu)秀。財(cái)務(wù)可能有隱憂(yōu)，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率、應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率近3年增幅。該股好公司指標(biāo)3.5星，好價(jià)格指標(biāo)1.5星，綜合指標(biāo)2.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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