浙商證券股份有限公司孫建,李晨琛近期對康恩貝(600572)進行研究并發布了研究報告《康恩貝2023年半年度業績預增點評：內生驅動，增長穩健》，本報告對康恩貝給出增持評級，當前股價為5.9元。

【資料圖】

康恩貝(600572)

事件：公司發布 2023 半年度業績預增公告，業績穩健增長

2023 年 7 月 4 日， 公司發布 2023 年半年度業績預增公告， 2023H1 實現營業收入約 37.6 億元， 追溯調整后同比增長 22%； 歸母凈利潤預計 5-5.5 億元，同比增長139.4%-163.4%； 扣非后歸母凈利潤預計 4.06-4.37 億元，同比增長 30%-40%。單季度分析， 2023Q2 營業收入約 16.28 億元， 追溯調整后同比增長 18%； 歸母凈利潤預計 2.16-2.66 億元，同比增長 101%-148%；扣非后歸母凈利潤預計 1.42-1.74 億元，同比增長 20%-46%。

簡評： 非經影響逐步減少，內生大品種持續放量

嘉和生物影響逐步觸底， 2023H1 公司因持股嘉和生物市值下降導致公司歸母凈利潤減少 0.36 億元，上年同期嘉和生物影響公司歸母凈利潤減少 1.24 億元， 公司因持股嘉和生物帶來的負面影響逐步縮小；此外， 2023H1 公司的非經常性損益包括轉讓珍視明股權帶來的收益， 2023H2 公司凈利潤受珍視明股權轉讓的影響逐步減少，公司歸母凈利潤可更為準確地反映出公司實際盈利情況。

從成長性來看，公司 2023Q2 增長核心驅動來自腸炎寧等非處方藥品種需求上升，同時金康速力和至心 麝香通心滴丸等處方品種快速上量，此外健康消費品“康恩貝”牌維 C 系列銷售也保持良好趨勢；展望 2023H2，我們預計處方藥品種有望在集采后加快放量，非處方藥品種也有望延續 2023H1 的快速增長趨勢，看好 2023 全年業績增長的持續性。

長期戰略： 多主線增長驅動，看好國資入主后公司成長的持續性

2020 年浙江國資委入主康恩貝以來， 2021 年公司陸續轉讓處置低效和無效資產，強調聚焦中醫藥健康主業、 整合優質資產， 2022 年公司的調整后扣非歸母凈利潤增速也較為亮眼；我們認為當前時點公司經歷了資產瘦身、明確了聚焦自我診療業務的戰略重心，有望迎來新一輪成長， 看好公司未來成長的持續性。

盈利預測與估值

考慮到在國資賦能的背景下，公司森林品牌優勢強勁，內生動力持續增強，盈利能力持續提升，我們略上調 2023 年歸母凈利潤的預測。 我們預計公司 2023-2025年營業收入分別為 70.80/82.11/94.00 億元，同比增速分別為18.0%/16.0%/14.5%；歸母凈利潤分別為 7.23/9.13/10.59 億元，同比增速分別為102.0%/26.2%/16.0%；對應 PE 分別為 22.9x/18.1x/15.6x，維持“增持”評級。

風險提示

核心產品集采降價的風險；管理改善不及預期的風險；原料藥價格波動的風險

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，方正證券(601901)唐愛金研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為78.97%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利7.29億，根據現價換算的預測PE為22.7。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有6家機構給出評級，買入評級4家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為8.91。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，康恩貝（600572）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力較差，營收成長性一般。財務相對健康，須關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率。該股好公司指標3星，好價格指標3星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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