國元證券股份有限公司耿軍軍近期對中望軟件進行研究并發(fā)布了研究報告《2022年年報及2023年一季報點評：多因素致業(yè)績承壓，加大投入布局未來》，本報告對中望軟件給出買入評級，認為其目標價位為277.65元，當前股價為191.3元，預期上漲幅度為45.14%。

(資料圖片)

中望軟件(688083)

事件：

公司于2023年4月28日收盤后發(fā)布《2022年年度報告》、《2023年第一季度報告》。

點評：

2022年營業(yè)收入略有下滑，3DCAD保持較快增長

2022年，受經濟增長放緩、中小企業(yè)客戶需求萎縮等因素影響，公司經營業(yè)績出現(xiàn)小幅下滑，全年實現(xiàn)營業(yè)收入6.01億元，同比下降2.86%；實現(xiàn)歸母凈利潤630.18萬元，同比下降96.53%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤-6741.34萬元。公司延續(xù)2021年的人才引進策略，吸納了大量優(yōu)秀的研發(fā)及銷售人才，研發(fā)費用及銷售費用大幅增長。按產品分，2DCAD產品收入4.05億元，同比下降8.22%；3DCAD產品收入1.61億元，同比增長16.55%；CAE產品收入230.85萬元，同比下降39.69%。2023年第一季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入1.16億元，同比增長34.02%；實現(xiàn)歸母凈利潤-0.18億元。

持續(xù)加大研發(fā)投入，持續(xù)對產品矩陣進行迭代優(yōu)化

公司持續(xù)投入研發(fā)力量進行技術升級改造，研發(fā)費用的投入總額達到31649.85萬元，同比增長55.99%。2022年，公司完成包括參數化、渲染、協(xié)同設計在內的多項悟空平臺核心基礎能力開發(fā)；與深圳市華陽國際(002949)工程設計股份有限公司共同出資設立合資公司，打造面向民建領域的國產BIM解決方案。中望BIM協(xié)同設計平臺軟件作為悟空平臺首個落地的行業(yè)應用產品，支持插入自定義構件并支持二三維視圖聯(lián)動，同時實現(xiàn)了多種格式模型的導入和DWG格式的導出。云化CAD產品方面，年內舉辦中望云設計協(xié)同平臺新品發(fā)布會，開始對基于云原生架構的云設計協(xié)同平臺——Cloud2D、Cloud3D進行面向市場的公測。

行業(yè)標桿客戶拓展成果顯著，渠道建設進步明顯

公司在行業(yè)標桿客戶的拓展中成果顯著，更多的大型集團開始向公司開放場景供公司打磨行業(yè)解決方案，如中交集團、中國寶武鋼鐵集團、京東方集團(600811)、中國石油天然氣集團、中國南方電網公司等。與此類客戶的合作，使得公司在打造高度適配行業(yè)的國產化標桿工業(yè)軟件解決方案的道路上迅速前進。依靠全國渠道經銷商伙伴招募計劃“中望鴻鵠計劃”的順利推進，公司不斷提升經銷商伙伴數量，并在國內各主要地市布局經銷業(yè)務。截至2022年末，公司與超過120家渠道伙伴達成合作，業(yè)務觸達32個省/直轄市。

盈利預測與投資建議

公司致力于成為比肩達索的世界一流工業(yè)軟件供應商，在政策驅動下，公司有望保持較快的增長態(tài)勢。預測公司2023-2025年的營業(yè)收入為8.02、10.39、13.31億元，歸母凈利潤為0.94、1.69、2.81億元，EPS為1.09、1.95、3.24元/股。目前公司各項投入較大，凈利潤率偏低，適用PS估值法。上市以來，公司PSTTM主要運行在20-80倍之間，給予公司2023年30倍目標PS，對應的目標價為277.65元。維持“買入”評級。

風險提示

業(yè)績大幅下滑或虧損的風險；技術研發(fā)風險；核心技術泄露風險；人才流失風險；匯率變動風險；市場競爭加劇的風險；貿易摩擦及地緣政治風險。

證券之星數據中心根據近三年發(fā)布的研報數據計算，西部證券(002673)趙宇陽研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為76.17%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利2.23億，根據現(xiàn)價換算的預測PE為74.84。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有16家機構給出評級，買入評級10家，增持評級5家；過去90天內機構目標均價為260.58。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，中望軟件（688083）行業(yè)內競爭力的護城河良好，盈利能力良好，營收成長性一般。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率、應收賬款/利潤率近3年增幅。該股好公司指標0.5星，好價格指標1.5星，綜合指標1星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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