東吳證券(601555)發布研究報告稱，銀行凈息差觸底、估值觸底，將迎戴維斯雙擊。央行Q1貨幣政策執行報告表明維持寬松，維持信貸增長總量適度、節奏平穩，呵護銀行凈息差。近期存款利率降低、凈息差觸底、“中特估”行情催化等因素共同疊加，銀行板塊迎多重利好。關注兩條主線，一是基本面優質的城商行，推薦蘇州銀行(002966)(002966.SZ)，關注杭州銀行(600926)(600926.SH)、江蘇銀行(600919)(600919.SH)、常熟銀行(601128)(601128.SH)、成都銀行(601838)(601838.SH)，二是受益于估值修復、高股息、基本面穩健的國有大行。

事件：5月15日，央行發布2023年第一季度貨幣政策執行報告。

(資料圖)

東吳證券主要觀點如下：

央行判斷“三重壓力得到緩解”，但“內生動力還不強、需求仍然不足”。

一季度中國GDP增速4.5%，超出市場預期，部分源于積壓的需求集中釋放。但4月以來PMI、社融、房地產銷售等指標邊際回落，說明經濟內生動力不足，基礎薄弱，仍需政策呵護。

貨幣政策延續“精準有力”“跨周期調節”，刪去“不搞大水漫灌”表述。

央行Q1報告定調“穩健的貨幣政策要精準有力”，延續政治局會議提法。一方面延續三重兼顧提法、搞好跨周期調節，另一方面，強調“著力支持擴大內需，為實體經濟提供有力、穩固支持”，刪去“不搞大水漫灌”。我們判斷，貨幣政策基調整體延續寬松，仍有必要鞏固復蘇態勢。

流動性合理寬裕，信貸從“有效增長”變為“總量適度，節奏平穩”，結構性貨幣政策工具“有進有退”。

流動性方面，央行通過小幅降準、超量續作MLF等方式補充流動性，緩解了一季度流動性偏緊的局面。信貸方面，一季度金融數據亮眼，但信貸沖量透支市場主體的融資需求，4月金融數據大幅回落，因此央行強調“保持信貸總量有效增長和可持續性”;結構性貨幣政策工具方面，央行首次明確披露“進退原則”，其中，碳減排支持工具和支持煤炭清潔高效利用專項再貸款進行延期，科技創新再貸款、設備更新改造專項再貸款、保交樓貸款支持計劃等工具將逐步退出，設立房企紓困專項再貸款和租賃住房貸款支持計劃。

央行判斷“當前我國經濟沒有出現通縮”，下半年通脹可能逐步回升。

3-4月整體物價出現階段性回落，央行設專欄回應市場對通縮的擔憂，今年以來物價漲幅階段性回落主要由于供給能力恢復、需求修復偏弱以及高基數效應等因素影響，并強調中國經濟并未通縮，“預計下半年CPI中樞可能溫和抬升，年末可能回升至近年均值水平附近”。

海外經濟維持放緩判斷，新增“通脹回落速度不及預期”，關注銀行業危機，延續“以我為主兼顧內外平衡”。

當前海外經濟最大的風險點來自于歐美銀行業危機對金融穩定帶來的持續沖擊，央行新增專欄分析硅谷銀行事件對我國金融市場影響可控，但需吸取經驗教訓，避免貨幣政策大放大收、加強中小金融機構監管、關注銀行資產負債結構穩定性等。未來需密切關注全球經濟下行壓力和海外金融風險傳導。

利率重在“存款利率”，呵護銀行凈息差。

央行開設專欄討論“保持利率水平合理適度”，貸款利率方面，2023年3月貸款加權平均利率降至4.53%，同比下45bp，個人住房貸款利率、一般貸款利率和企業貸款利率進一步下降，均仍處于歷史低位，分別較上年12月下降12、4、2bp。存款利率方面，央行強調“指導利率自律機制成員根據市場利率變化合理調整存款利率”，4-5月多家銀行相繼下調存款掛牌利率、協議存款和通知存款利率，保護銀行凈息差穩定。

風險提示：房地產銷售回暖和居民消費意愿不及預期。

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