西南證券股份有限公司邰桂龍近期對中鎢高新(000657)進行研究并發布了研究報告《業績符合預期，國企改革深入推進》，本報告對中鎢高新給出買入評級，當前股價為13.07元。

中鎢高新(000657)

(資料圖片)

投資要點

事件：公司發布 2022 年年報及 2023 年一季報，2022 年公司實現營收 130.8億元，同比增長 8.2%，實現歸母凈利潤 5.4億元，同比增長 1.3%。2023Q1，公司實現營收 30.6億元，同比增長 1.0%；實現歸母凈利潤 1.0億元，同比減少7.4%。

積極開拓市場，營收保持穩健增長；需求轉弱、原材料價格上升，毛利率下滑。2022 年國內宏觀需求較弱，全力開拓增量市場，營收規模保持增長。2022年公司綜合毛利率為 17.5%，同比減少 1.9 個百分點；分產品來看，刀具毛利率34.5%，同比-0.9個百分點；硬質合金產品毛利率 14.3%，同比-1.3個百分點；難熔金屬毛利率 12.8%，同比-0.2 個百分點；粉末制品毛利率 8.7%，同比-1.0個百分點。2023 年 Q1，公司綜合毛利率為 17.2%，同比減少 1.6 個百分點。

毛利率下降主要系下游市場需求較弱疊加原材料價格上升，公司盈利能力受雙重擠壓。

精細管理、降本增效，期間費用率持續下降，凈利率受毛利率拖累小幅下降。2022 年公司期間費用率為 11.2%，同比減少 1.0 個百分點；2023Q1 單季度期間費用率為 11.6%，同比減少 0.5個百分點。2022年公司凈利率為 5.1%，同比減少 0.2 個百分點；2023Q1 單季度凈利率為 4.0%，同比減少 0.6 個百分點。

國企改革深入推進，業績增長動能充沛。2022年，公司新增子公司稀有新材作為職業經理人簽約企業，激勵政策包得到進一步落實。進一步健全市場化用工和市場化選人用人機制，深入推進任期制和契約化管理，全級次經營管理干部均簽訂任期契約合同書、經營業績任務書、履職責任書。公司營收體量大，在內部改革帶動經營活力的背景下，業績彈性較大。

盈利預測與投資建議。預計公司 2023-2025 年歸母凈利潤分別為 7.5、10.3、12.8 億元，未來三年歸母凈利潤復合增速為 33.9%，維持“買入”評級。

風險提示：國內經濟復蘇不及預期、國企改革不及預期、原材料價格波動等風險。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，中信證券(600030)商力研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達87.98%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利6億，根據現價換算的預測PE為23.14。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有8家機構給出評級，買入評級7家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為20.54。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，中鎢高新（000657）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力一般，營收成長性較差。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：貨幣資金/總資產率、有息資產負債率、應收賬款/利潤率。該股好公司指標2.5星，好價格指標2.5星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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