華安證券股份有限公司譚國(guó)超近期對(duì)陽(yáng)光諾和進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《業(yè)績(jī)延續(xù)高增長(zhǎng)，收入端超預(yù)期》，本報(bào)告對(duì)陽(yáng)光諾和給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為94.51元。

(資料圖片僅供參考)

陽(yáng)光諾和(688621)

主要觀點(diǎn)：

事件概述

2023年4月29日，陽(yáng)光諾和披露2023年第一季度報(bào)告：公司2023年第一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.32億元，同比增長(zhǎng)57.09%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)0.48億元，同比增長(zhǎng)43.52%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)0.47億元，同比增長(zhǎng)50.81%；基本每股收益0.6元/股，同比增長(zhǎng)42.86%。

事件點(diǎn)評(píng)

2023年第一季度業(yè)績(jī)延續(xù)高速增長(zhǎng)，收入端超預(yù)期

第一季度業(yè)績(jī)延續(xù)高速增長(zhǎng)，費(fèi)用控制良好：公司2023年第一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.32億元，同比增長(zhǎng)57.09%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)0.48億元，同比增長(zhǎng)43.52%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)0.47億元，同比增長(zhǎng)50.81%。銷售毛利率49.29%（同比-7.3pp），銷售凈利率20.61%（同比-2.94pp）。費(fèi)用端：銷售費(fèi)用率2.83%（同比-0.73pp），管理費(fèi)用率11.43%（同比-2.11pp），財(cái)務(wù)費(fèi)用率0.32%（同比-0.5pp），費(fèi)用控制良好。

團(tuán)隊(duì)規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)張，訂單客戶持續(xù)增長(zhǎng)

公司持續(xù)擴(kuò)張團(tuán)隊(duì)規(guī)模，提升項(xiàng)目訂單承接能力。團(tuán)隊(duì)建設(shè)方面：截至2022年底，公司員工1126人，同比增長(zhǎng)24.94%。其中，藥學(xué)研究板塊人員835人，同比增長(zhǎng)31.50%，臨床試驗(yàn)和生物分析板塊人員291人，同比增長(zhǎng)22.27%。訂單方面：報(bào)告期內(nèi)，公司累計(jì)存量訂單19.94億元，同比增長(zhǎng)27.17%，新增訂單11.02億元，同比增長(zhǎng)18.62%。客戶方面：公司先后為國(guó)內(nèi)650余家客戶提供藥物研發(fā)服務(wù)，2022年新增客戶155家。持續(xù)高增長(zhǎng)的訂單及客戶需求為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供充分保障。

研發(fā)投入穩(wěn)定增長(zhǎng)

2023年第一季度，公司研發(fā)費(fèi)用投入0.19億元，同比增長(zhǎng)15.14%，公司持續(xù)加大自主立項(xiàng)創(chuàng)新藥、改良型新藥、特色仿制藥的研發(fā)投入。2023年4月13日，公司披露其控股子公司成都諾和晟泰生物科技有限公司研發(fā)的去氨加壓素注射液藥品收到國(guó)家藥品監(jiān)督管理局核準(zhǔn)簽發(fā)的《藥品注冊(cè)證書》，去氨加壓素注射液適用于尿毒癥、肝硬化、先天性或藥物誘發(fā)的血小板機(jī)能障礙及不明病因所致出血時(shí)間延長(zhǎng)的患者；在侵入性治療或診斷性手術(shù)前，使延長(zhǎng)的出血時(shí)間縮短或恢復(fù)正常；控制尿毒癥患者的出血。也可用于預(yù)防輕度甲型血友病及血管性血友病的患者進(jìn)行小型手術(shù)時(shí)的出血。

投資建議

考慮到公司業(yè)務(wù)穩(wěn)健、訂單充足，以及在CRO+CDMO一體化布局逐漸完善。我們預(yù)計(jì)公司2023~2025年?duì)I收分別為9.35/12.62/16.64億元；同比增速為38.2%/35.0%/31.9%；歸母凈利潤(rùn)分別為2.25/3.20/4.39億元；凈利潤(rùn)同比增速44.6%/42.1%/37.1%；對(duì)應(yīng)2023~2025年EPS為2.82/4.00/5.49元/股；對(duì)應(yīng)PE為34/24/18X。我們維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

醫(yī)藥行業(yè)投入下降；藥物研發(fā)技術(shù)發(fā)展帶來的技術(shù)升級(jí)；新藥研發(fā)失敗；訂單不及預(yù)期。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，國(guó)金證券(600109)王班研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)97.95%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利2.2億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為35.23。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有9家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)7家，增持評(píng)級(jí)2家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為126.04。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，陽(yáng)光諾和（688621）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河良好，盈利能力優(yōu)秀，營(yíng)收成長(zhǎng)性優(yōu)秀。財(cái)務(wù)相對(duì)健康，須關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率。該股好公司指標(biāo)4.5星，好價(jià)格指標(biāo)2星，綜合指標(biāo)3星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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