華鑫證券有限責任公司近期對華建集團(600629)進行研究并發布了研究報告《公司事件點評報告：扣非凈利潤歷史新高，“AI+設計”方興未艾》，本報告對華建集團給出買入評級，當前股價為9.75元。

華建集團(600629)

(資料圖片僅供參考)

事件

華建集團發布公告： 2023Q1，公司實現營業收入 16.86 億元，同比增長 7.41%；歸母/扣非凈利潤分別為 0.88/0.77 億元，分別同比增長 0.86%/42.70%；銷售毛利率/扣非凈利率分別為 22.53%/4.56%，同比增長 1.04pct/1.12pct。

投資要點

扣非凈利潤歷史新高，業績逆勢增長

收入端： 23Q1 公司實現營收 16.86 億元，同比增長 7.41%。利潤端： 1） 公司實現歸母/扣非凈利潤分別為 0.88/0.77 億元 ， 分 別 同 比 增 長 0.86%/42.70% ； 2 ） 公 司19/20/21/22/23Q1 實現營業利潤 0.80/0.24/0.86/0.72/1.10億元； 23Q1 營業利潤同比增長 52.55%， 首次突破 1 億元， 創下歷史新高。 利潤端變化主要系公司營收、毛利率的同步增加、 公司業務結構改善及收益質量提升（非經常性損益項目中政府補助顯著低于 22Q1） 所致。

費用端： 1）銷售毛利率/扣非凈利率分別為 22.53%/4.56%，同比增長 1.04pct/1.12pct;2）研發費用 0.43 億元，同比增長 21.81%;3） 銷售費用 0.21 億元，同比增長 34.38%;4）財務費用由正轉負，同比增長-141.48%。 費用端變化主要系公司降本增效、 加大研發投資力度、開拓市場及募集資金利息收入增加所致。

現金流端： 公司 19/20/21/22/23Q1 經營活動產生的現金流量凈額分別為-4.69/-5.00/-6.44/-9.30/-7.16 億元，本年度Q1 公司首次逆轉往年 Q1 現金流持續惡化的趨勢，現金流情況得到改善。我們認為，公司降本增效成果顯著。在疫情的沖擊下， 公司主營業務需求下降，同時疊加勞務成本的提升及健康勞動人員的減少，仍能實現營收/利潤的同步增長，而扣非凈利潤更是同比增長 42.70%， 創下歷史新高， 一季度業績大幅超預期，表現亮眼。

工程設計/承包業務承壓，高毛利業務蓬勃發展

23Q1 公司新簽合同額 24.75 億元，同比減少 13.38%。其中工程設計/工程承包分別新簽合同 13.11/7.79 億元，同比減少-14.82%/-22.82%， 主要系疫情沖擊導致工程設計/承包業務需求降低及健康勞動人員的減少，隨著疫情好轉，新簽合同情況有望回歸正常水平

同時，工程技術管理服務/工程勘察業務新簽合同 2.47/1.38億元，同比增加 18.65%/37.42%。據 2022 年報，工程技術管理服務/工程勘察業務毛利率為 35.26%，為主營業務毛利率最高。 公司高毛利業務蓬勃發展，盈利能力進一步增強。

開展數字科技創新大賽，培養職工數字素養

2 月 17 日，公司為響應上海市委、市政府《關于全面推進上海城市數字化轉型的意見》工作要求，激發集團職工數字創意、營造數字創新文化(300336)、塑造數字生態，舉辦“職工數字科技創新大賽”。主題范圍包括：面向業務過程的數字化升級（軟件方案/方法論）、面向業務數據的智能化應用（算法/應用報告）、以數字化技術為核心的新業務場景（以數據積累、數字化技術為驅動的新產品/服務方案）。目前活動已進入總決賽投票階段， 參選作品有： 樓梯建筑結構一體化智能設計和出圖軟件、人工智能生成技術輔助建筑創意設計、利用人工智能繪畫軟件 Stable Diffusion 輔助建筑造型設計的方法等。

公司開展數字科技創新大賽有望培養職工數字素養，為進一步布局 AI 奠定堅實的基礎。我們持續看好公司未來受益于“AI+設計”的降本增效與行業集中度的提升。

盈利預測

預測公司 2023-2025 年收入分別為 98.02、 117.73、 142.48億元， EPS 分別為 0.53、 0.62、 0.72 元，當前股價對應 PE分別為 18.6、 15.7、 13.6 倍， 維持“買入” 投資評級。

風險提示

1）公司人工智能進展不及預期； 2） 公司業績不及預期； 3）宏觀經濟發展不及預期。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，中國銀河(601881)龍天光研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為60.63%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利4.64億，根據現價換算的預測PE為20.31。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有2家機構給出評級，買入評級2家。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，華建集團（600629）行業內競爭力的護城河一般，盈利能力良好，營收成長性良好。財務相對健康，須關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率。該股好公司指標3.5星，好價格指標2.5星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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