中郵證券有限責任公司鮑學博,馬強近期對振華科技(000733)進行研究并發布了研究報告《2022年利潤同比增長60%，持續拓展新品類業績有望保持較快增長》，本報告對振華科技給出買入評級，當前股價為89.87元。

振華科技(000733)

(資料圖片)

事件

4月28日，振華科技發布2022年年報和2023年一季報。2022年，公司實現營收72.67億元，同比增長28%，實現歸母凈利潤23.82億元，同比增長60%；2023Q1，公司實現營收21.02億元，同比增長11%，實現歸母凈利潤7.35億元，同比增長21%。

點評

1、收入保持較快增長，半導體分立器件和集成電路業務增長顯著。2022年，公司營收72.67億元，同比增長28%，子公司振華新云、振華云科、振華富、振華永光和振華微分別實現營收12.03億元、10.56億元、9.47億元、14.19億元和10.03億元，分別同比增長10%、34%、33%、37%和53%，以半導體分立器件為主要產品的振華永光和以厚薄膜集成電路為主要產品的振華微收入增速更快。2023Q1，公司新型電子元器件板塊緊抓下游高可靠客戶需求增長機遇，實現營收21.02億元，同比增長11%。

2、產品附加值提升，2022年毛利率達62.72%。公司通過產品產線升級改造和高端市場國產化替代工作，持續增強高新裝備元器件供應鏈的安全穩定，使得產品附加值和市場競爭力得以提升。2022年，公司毛利率62.72%，同比提升1.91pcts；2023Q1，公司毛利率同比提升0.67pcts至63.53%。

3、費用控制良好，盈利能力持續增強。2022年，公司期間費用率22.38%，同比降低6.35pcts。其中，公司管理費用7.77億元，同比減少17%，管理費用率10.69%，同比降低5.94pcts，主要由于2022年公司一次性計提統籌外費用2.33億元；研發費用5.16億元，同比增長40%，研發費用率同比提高0.56pcts至7.10%；銷售費用率和財務費用率分別同比降低0.65pcts和0.33pcts。2023Q1，公司期間費用率19.52%，同比降低1.52pcts。

4、定增項目解決產能瓶頸。公司2022年度定增項目計劃募集資金總額不超過25.18億元，用于半導體功率器件產能提升項目、混合集成電路柔性智能制造能力提升項目、新型阻容元件生產線建設項目、繼電器及控制組件數智化生產線建設項目、開關及顯控組件研發與產業化能力建設項目和補充流動資金。4月27日，公司公告定增項目獲深交所上市審核中心審核通過。

5、持續拓展新產品種類，業績有望保持較快增長。基礎元器件領域，公司成功研制高溫片式薄膜電阻器，突破導電聚合物疊層鋁電容器高溫高濕技術，攻克疊層片式寬頻磁珠立式電極制備技術；新型氣密封微動開關多系列產品研制成功；大功率斷路器完成研制并形成小批量供貨。半導體集成電路領域，公司掌握了SiC功率器件設計技術，大電流、大功率SiC肖特基二極管通過鑒定，突破IGBT單管、模塊封裝關鍵技術；高功率密度電源模塊產品實現器件全部國產化，技術水平達到國內領先，完成電源浪涌抑制器國產化研制。

6、盈利預測與投資評級：我們預計公司2023-2025年的歸母凈利潤分別為30.00、37.35、45.70億元，對應當前股價PE分別為15、12、10倍，給予“買入”評級。

風險提示

軍品訂單不及預期；產品價格下降超出市場預期；新產品研發、批產進度不及預期。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，中信證券(600030)付宸碩研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達98.99%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利32億，根據現價換算的預測PE為14.54。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有4家機構給出評級，買入評級3家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為159.67。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，振華科技（000733）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力良好，營收成長性一般。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率、經營現金流/利潤率。該股好公司指標3星，好價格指標3星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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