東吳證券股份有限公司楊件,王欽揚(yáng)近期對(duì)金鉬股份(601958)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2022年&2023年Q1業(yè)績(jī)點(diǎn)評(píng)：業(yè)績(jī)符合預(yù)期，看好鉬價(jià)回調(diào)后上漲》，本報(bào)告對(duì)金鉬股份給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為11.21元。

金鉬股份(601958)

(資料圖片)

事件：

公司發(fā)布報(bào)告： 2022 年， 公司實(shí)現(xiàn)收入 95 億元，同比增 20%；歸母凈利潤為 13.4 億元，同比增 170%。 2023 年 Q1， 公司實(shí)現(xiàn)收入 26 億元，同比增 17.6%；歸母凈利潤為 8.3 億元，同比增 203%。

點(diǎn)評(píng)：

業(yè)績(jī)符合預(yù)期： 考慮 2022 年公司參股的安徽金沙鉬業(yè)有 1.5 億元的減值； 假設(shè)加回總利潤，基本符合我們對(duì)公司 2022 年的盈利預(yù)測(cè)。

看好鉬價(jià)回調(diào)后上行。 歷經(jīng) 2-4 月上旬下游鋼廠階段性補(bǔ)庫結(jié)束， 鋼招轉(zhuǎn)入平淡，因此鉬價(jià)出現(xiàn)回調(diào)。而四月下旬鋼招集中進(jìn)場(chǎng)，鉬鐵月鋼招量重回 1 萬噸， 鉬鐵價(jià)格觸底迅速回升， 截至 2023 年 4 月 28 日，鉬價(jià)較 4 月 19 日價(jià)格上漲 39%。隨著前期庫存消耗，我們認(rèn)為鉬價(jià)有望進(jìn)一步上行。

產(chǎn)能周期驅(qū)動(dòng)，鉬價(jià)中樞有望逐步抬升： 2021-2022 年， 受限于品位、回收率下降等因素，海外礦山（占比 60%）產(chǎn)量大幅下滑；且海外多為銅鉬伴生礦，主流礦企資本開支下行，中長(zhǎng)期亦難有增量。境內(nèi)礦山增量釋放較為緩慢，鉬精礦全球供應(yīng)增長(zhǎng)較為緩慢。需求端受益于特鋼、不銹鋼產(chǎn)品受益于風(fēng)電裝機(jī)、管道建設(shè)、石化化工、造船等支撐， 鉬價(jià)中樞有望持續(xù)抬升。

仍有潛在增長(zhǎng)空間。 2022 年公司擁有的兩大礦山開采權(quán)：金堆城鉬礦（ 100%持股）折算產(chǎn)量 1.1 萬金屬噸，汝陽東溝鉬礦（持股 65%）年產(chǎn)量 1 萬金屬噸； 公司持股金寨沙坪溝鉬礦（ 10%）和間接參股了吉林天池季德鉬礦（ 18.3%），兩礦完全釋放后預(yù)計(jì)為公司新增近 0.3 萬噸權(quán)益產(chǎn)量。

盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)： 我們預(yù)測(cè)公司 2023-2025 年收入為 110/120/128億元，同比增速為 15%/9%/7%；基于公司 2023Q1 業(yè)績(jī)，我們將公司2023-2024 年歸母凈利潤從 25/33 億元上調(diào)至 34/39 億元， 即 2023-2025年歸母凈利潤為 34/39/42 億元， 同比增速為 154%/14%/8%，對(duì)應(yīng) PE 分別為 11/9/9x?？紤]公司作為國內(nèi)稀缺的高成長(zhǎng)鉬資源龍頭，且鉬價(jià)仍有望持續(xù)上行；公司被低估，故維持公司“買入” 評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示： 鉬價(jià)波動(dòng)；需求不及預(yù)期

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，中信建投(601066)證券王介超研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為76.32%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤為盈利30.58億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為11.8。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有4家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)2家，增持評(píng)級(jí)2家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為13.72。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，金鉬股份（601958）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河優(yōu)秀，盈利能力一般，營收成長(zhǎng)性一般。財(cái)務(wù)健康。該股好公司指標(biāo)3.5星，好價(jià)格指標(biāo)3.5星，綜合指標(biāo)3.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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