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中原證券股份有限公司張洋近期對東北證券(000686)進行研究并發布了研究報告《2022年年報點評：自營拖累業績，券商資管創歷史最佳》，本報告對東北證券給出增持評級，當前股價為7.57元。

東北證券(000686)

2022 年年報概況:東北證券 2022 年實現營業收入 50.77 億元，同比-32.10%；實現歸母凈利潤 2.31 億元，同比-85.78%?；久抗墒找?0.10元，同比-85.51%；加權平均凈資產收益率 1.28%，同比-8.09 個百分點。2022 年擬 10 派 1.00 元（含稅）。

點評：1. 2022 年公司經紀、資管、利息、其他業務凈收入占比出現提高，投行、投資收益（含公允價值變動）占比出現下降。其中，投資收益（含公允價值變動）占比出現較為明顯的下降。2.合并口徑經紀業務手續費凈收入同比小幅-6.94%，降幅優于行業。3.投行業務總量出現明顯下滑，投行業務手續費凈收入同比-54.91%。4.券商資管業務整體營收大幅增長，行業競爭力顯著提升，資管業務手續費凈收入同比+65.05%。5.權益自營雖跑贏指數但仍承壓較重，固收自營投資收益保持穩定，投資收益（含公允價值變動）同比-77.14%。6.兩融規模隨市回落，進一步大幅壓降質押規模，利息凈收入同比+29.50%。

投資建議:作為較早上市的證券公司，公司持續優化北京、上海、長春“三地三中心”布局，聚焦特色化、精品化、生態化的業務體系建設。2022 年公司受權益自營拖累，一季度一度出現多年未見的虧損，但二、三季度快速實現扭虧為盈，機會把握能力較強，2023 年市場行情改善有利于公司釋放業績彈性。公司目前破凈且估值處于行業尾部，具備明顯的估值優勢。

預計公司 2023、2024 年 EPS 分別為 0.24 元、0.26 元，BVPS 分別為 8.08元、8.44 元，按 4 月 14 日收盤價 6.88 元計算，對應 P/B 分別為 0.85 倍、0.82 倍，維持“增持”的投資評級。

風險提示：1.權益及固收市場環境轉弱導致公司業績出現下滑；2.市場波動風險；3.全面深化資本市場改革的進度及力度不及預期

最新盈利預測明細如下：

根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，東北證券（000686）行業內競爭力的護城河一般，盈利能力一般，營收成長性良好。該股好公司指標3星，好價格指標3星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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