信達證券股份有限公司蔣穎近期對光庫科技(300620)進行研究并發布了研究報告《業績短期承壓，深度布局光通信板塊，長期空間可期》，本報告對光庫科技給出評級，當前股價為56.32元。

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光庫科技(300620)

事件：2023年4月14日，公司發布2022年年報和2023年一季報，2022年公司實現營收6.42億元，同比減少3.80%，實現歸母凈利潤1.18億元，同比減少9.94%；2023年一季度公司實現營收1.55億元，同比增長9.94%，實現歸母凈利潤0.15億元，同比減少32.46%。

點評：

業績短期承壓，多業務布局靜待業績修復

根據公司公告，公司2022年Q4實現營收收入1.49億元，同比減少17.77%，環比減少16.94%；實現歸母凈利潤0.28億元，同比減少16.37%，環比減少13.25%；實現扣非歸母凈利潤0.18億元，同比減少21.15%，環比減少21.74%。主要受到不利影響因素為：(1)宏觀經營環境復雜、宏觀經濟波動對公司的客戶需求、供應鏈物流、生產運營等方面產生不利影響；(2)俄烏戰爭持續影響公司海外業務，歐洲石油、天然氣、電費價格急劇大幅上漲，同時稀有及特種氣體、特種金屬等原材料價格大幅上漲，增加了米蘭光庫運營成本；(3)工業激光器行業需求不足，國內市場競爭激烈，光纖激光器件價格同比下降。

公司深度布局光纖激光器件、光通訊器件和鈮酸鋰調制器件及光子集成器件，隨著光纖激光器下游市場有望回暖，光通信行業加速發展，公司業績短期承壓，后續有望加速實現觸底回升。

光纖激光器件，由于傳統制造業產業升級，光纖激光器占工業激光器的比重逐年上升，光纖激光器行業的持續高速增長為光纖激光器件行業帶來了良好的發展機遇。特別是先進制造、裝備升級、傳統加工方式替代等對激光加工的迫切需求，以及光纖激光在激光醫療、增材制造、5G和無人駕駛領域的應用，為公司快速發展提供了良好的外部環境及市場支撐。超快激光器的應用拓展和連續光纖激光器向超高功率方向發展也帶動了公司產品的市場需求。

光通訊器件，未來通信網絡的升級、數據中心的廣泛建設、5G帶寬需求增強有望使光通訊器件行業保持快速增長。公司基于在高功率器件、保偏產品和光纖金屬化方面的多年沉淀，加大了產品研發和設備投入，以提高光通訊器件的集成性、先進性和量產能力。在數據通訊領域，公司快速響應客戶的新需求，重點開發了海底光網絡光纖饋通器（密封節）、OXC設備中相關MxN高精度多維光纖陣列等系列產品，加大了光通訊有源器件的生產和銷售開發力度，不斷加大生產自動化投入，大幅提升了光通訊產品的量產能力。

鈮酸鋰調制器件及光子集成器件，隨著5G網絡和數據通信的高速發展，核心光網絡向超高速和超遠距離傳輸升級，對光通信骨干網的需求也不斷增加，薄膜鈮酸鋰調制器作為光通信骨干網的核心光器件，因其固有的優點有望迎來重大的發展機遇。公司正在重點開發800Gbps及以上的薄膜鈮酸鋰相干和非相干調制器產品。

光纖激光器件：業績短期承壓，市場前景廣闊

公司光纖激光器件板塊主要產品包括隔離器、合束器、光纖光柵、激光輸出頭等，主要應用于光纖激光器、激光雷達、自動駕駛等領域。2022年光纖激光器件板塊實現營收3.43億元，同比減少6.34%，占總營收53.46%。營收回落主要因為工業激光器行業需求不足，國內市場競爭激烈，光纖激光器件價格同比下降。2022年期間光纖激光器件生產量、銷售量分別較上年增長2.50%、5.79%，主要是隨著制造技術的進步，光纖激光器行業持續發展，公司通過技術創新、推出新產品、積極拓展國內外市場，光纖激光器件訂單增加，產銷量增長所致。2022年末光纖激光器件庫存量較上年增長39.32%，主要是客戶訂單需求增加，年末銷售庫存備貨相應增加所致。

產業升級帶動光纖激光器加速發展，公司光纖激光器板塊有望迎來復蘇。由于傳統制造業產業升級，光纖激光器占工業激光器的比重逐年上升，光纖激光器行業的持續高速增長，為光纖激光器件行業帶來了良好的發展機遇。

從光纖激光器發展來看，連續光纖激光器在新能源汽車、船舶、航天等高新技術領域需求增長和增材制造技術廣泛應用的推動下，向更高輸出功率方向發展，國內廠商在連續光纖激光器的高功率核心光纖器件上打破了國外廠商的市場壟斷，未來在產品性能和市場占有率上都有望會有較大提升。在脈沖光纖激光器領域，應用于脈沖光纖激光器的聲光調制器、光纖隔離器、合束器和光纖光柵等器件已經全部實現了國產替代，近兩年國內企業在平均功率為200W、500W的脈沖光纖激光器及其關鍵器件上都取得了重大技術突破，國產高功率脈沖光纖激光器在中高端應用領域也在迅速搶占市場。隨著超快光纖激光器技術的逐漸成熟，超快激光器在微材料加工、精準加工、薄玻璃切割、微納加工等更多新型應用領域不斷拓展，由消費電子產品加工帶來的超快激光微加工應用需求也會大幅增加，應用于超快光纖激光器的保偏光纖器件、高脈沖能量、高峰值功率的光纖器件有望成光纖器件行業發展的下一個熱點。

從應用驅動來看，先進制造、裝備升級、傳統加工方式替代等對激光加工的迫切需求，以及光纖激光在激光醫療、增材制造、5G和無人駕駛領域的應用，為公司快速發展提供了良好的外部環境及市場支撐。近年來，超快激光器成為晶圓、半導體、透明材料加工及液晶面板加工等應用領域的重要工具，并有望在微材料加工、精準加工、薄玻璃切割、微納加工等更多新型應用領域不斷開拓，由消費電子產品加工帶來的超快激光微加工應用需求量也會大幅增加。另外，在新能源汽車、船舶、航天等高新技術領域需求和增材制造技術廣泛應用的推動下，更高輸出功率成為連續光纖激光器發展的主要趨勢，超快激光器的應用拓展和連續光纖激光器向超高功率方向發展也帶動了公司產品的市場需求。

公司光纖激光器領域積累深厚，多產品市場領先。公司較早進入光纖激光器件領域，積累了豐富的研發經驗和大批優質知名客戶，公司在產品類型、功率負載能力、可靠性、小型化和集成化等多個方面引領行業的發展方向，在行業內享有較高的品牌知名度。公司自主研發的多款應用于光纖激光的器件，如應用于脈沖光纖激光器的自由空間準直輸出光纖隔離器、在線隔離器以及應用于連續光纖激光器的光纖光柵、光纖合束器、光纖輸出頭等。其中光纖光柵類產品市場占有率國內領先，隔離器類產品市場占有率行業領先。公司自主研發的10kW激光合束器、3kW光纖光柵、500W隔離器、10kW激光輸出頭等多款產品達到全球先進水平。

光通訊器件：新技術加速光通信市場發展，公司加大產品開發投入

公司光通訊器件板塊主要產品包括隔離器、波分復用器、偏振分束/合束器、光纖光柵、鍍金光纖、光纖透鏡、單芯和多芯光纖密封節等，主要應用于光網絡調制、網絡監控與管理、骨干網絡的干線傳輸等領域。SR4/PSM跳線、單模/多模MT-MT跳線、插芯-光纖陣列、保偏型光纖陣列、保偏型光纖尾纖、WDM模塊、MPO/MTP光纖連接器等，主要應用于數據中心、云計算、5G產業鏈等領域。2022年光通訊器件板塊實現營收2.18億元，同比增長29.57%，占總營收33.93%。2022年期間光通訊器件生產量、銷售量分別較上年增長27.58%、23.49%，主要是數據中心、5G基站建設持續，公司通過技術創新、推出新產品、積極拓展國內外市場，光通訊器件訂單相應增加所致。2022年末光通訊器件庫存量同比增長227.82%，主要是2021年末光通訊器件庫存量基數較小所致，2022年末庫存量處于合理水平。

全球數通、5G及GPT加速光通信市場發展。隨著云計算、大數據、物聯網、人工智能等信息技術快速發展和傳統產業數字化轉型，全球數據需求量呈現幾何級增長。其中，隨著人工智能的快速發展，以GPT為代表的自然語言處理技術呈現爆發式增長，其對算力的需求是傳統搜索引擎的十倍以上，這對超算和數據中心的市場需求產生了極大的推動作用，隨著更多和更大規模的數據中心投入部署，有望再次拉動對光通信市場的需求。另外，5G技術有望推進物聯網、云計算、大數據及AI等關聯領域裂變式發展，賦能垂直行業并深度融合，形成5G大生態，作為5G的支撐，光纖、光纜、光模塊、WDM器件等有望迎來市場機遇。全光網有望進一步帶動產業鏈上游光器件技術升級，網絡節點向集約化發展，集成度從器件向系統全面演進，硅光集成、CPO及3D共封裝等技術推廣應用，有望促進核心芯片、光模塊向更高性能、更小尺寸、更低功耗方向發展，應用于光模塊的高端連接器和微光學連接產品有望迎來較大發展空間。此外，隨著相干通訊技術的成本下降，未來的相干通訊網絡技術有望會逐步由骨干網下沉到城域網，這為各類偏振管理器件產品帶來成長空間。未來通信網絡的升級、數據中心的廣泛建設、5G帶寬需求增強有望使光通訊器件行業保持快速增長。

公司不斷加大光通訊產品開發投入。光通訊器件作為光網絡設備的重要組成部分，其行業發展與光網絡設備行業緊密相關。公司的光通訊器件產品被廣泛應用于光纖通信網絡的系統設備中，處于光通信產業鏈的上游。在光通訊領域，公司憑借保偏光纖器件處理技術和高可靠性器件技術，在保偏光無源器件領域保持相對領先地位。近年來，公司通過產業垂直整合、技術創新等方式，建立了從原料光學冷加工、機械件加工、光學鍍膜、光纖金屬化到光無源器件和光無源模塊等全系列的研發和生產體系。在數據通訊領域，公司的核心競爭力在于光學微連接組件的先進制造和封裝技術。高速光學連接組件的設計能力和對定制產品批量生產的快速轉化能力。公司致力于研發生產高端微型光纖連接產品、微光學連接產品、保偏光纖陣列和高密度光纖陣列產品。主要應用于40Gbps、100Gbps、400Gbps、800Gbps等高速、超高速光模塊、相干通訊模塊和WSS產品中，并成為全球多家大型數據通訊公司的核心供應商。

公司基于在高功率器件、保偏產品和光纖金屬化方面的多年沉淀，加大了產品研發和設備投入，以提高光通訊器件的集成性、先進性和量產能力。在數據通訊領域，公司快速響應客戶的新需求，重點開發了海底光網絡光纖饋通器（密封節）、OXC設備中相關MxN高精度多維光纖陣列等系列產品，加大了光通訊有源器件的生產和銷售開發力度，不斷加大生產自動化投入，大幅提升了光通訊產品的量產能力。

鈮酸鋰調制器件：公司重點布局鈮酸鋰高速調制器芯片研發

公司鈮酸鋰調制器件板塊主要產品包括400/600Gbps鈮酸鋰相干調制器、100/200Gbps鈮酸鋰相干調制器、10Gbps零啁啾強度調制器、20/40GHz模擬強度調制器，主要應用于超高速干線光通信網、超高速數據中心、人工智能、超算中心、海底光通信網、城域核心網、微波光子、測試及科研等領域。2022年鈮酸鋰調制器件板塊實現營收0.49億元，同比減少51.76%，占總營收7.57%。鈮酸鋰調制器及光子集成產品生產量、銷售量分別較上年下降14.04%、49.04%，主要是2022年期間產業波動，部分客戶需求下降所致。2022年末鈮酸鋰調制器及光子集成產品庫存量同比增長388.73%，主要是2022年鈮酸鋰調制器銷售庫存備貨較上年增加所致。

高速通信帶動高速調制器發展，薄膜鈮酸鋰技術優勢突出。隨著5G網絡和數據通信的高速發展，帶動核心光網絡向超高速和超遠距離傳輸升級，對光通信骨干網的需求也不斷增加，高速調制器作為光通信骨干網的核心光器件之一，也迎來重大發展機遇。據CignalAI預測，除高速相干骨干網光通信市場外，隨著高速相干光傳輸技術不斷從長途/干線下沉到區域/數據中心等領域，用于高速相干光通信的數字光調制器需求有望持續增長，2024年全球高速相干光調制器出貨量有望達到200萬端口。體材料鈮酸鋰調制器是大容量光纖傳輸網絡和高速光電信息處理系統中的關鍵器件，具有帶寬高、穩定性好、信噪比高、傳輸損耗小、工藝成熟等優點，幾十年來為光通信發展發揮了關鍵作用。但在傳輸速率需求不斷提升的形勢下,體材料鈮酸鋰調制器也在一些性能上遭遇瓶頸，而且體積較大，不利于集成。新一代薄膜鈮酸鋰調制器芯片技術有望解決這些問題。具有“光學硅”之稱的鈮酸鋰材料通過最新的微納工藝，制備出的薄膜鈮酸鋰調制器具有高性能、低成本、小尺寸、可批量化生產且與CMOS工藝兼容等優點，是未來高速光互連極具競爭力的解決方案。

公司高速調制器技術領先，深度布局鈮酸鋰調制器件及光子集成器件產品。公司在光學芯片領域，公司生產的400/600Gbps鈮酸鋰相干調制器、20/40GHz模擬調制器、10Gbps零啁啾強度調制器等，廣泛用于超高速干線光通信網、海底光通信網、城域核心網、測試及科研等領域，是目前在超高速調制器芯片和模塊產業化、規模化領先的三家公司之一。未來公司有望充分利用鈮酸鋰系列高速光調制器芯片及器件在通訊、數據中心、人工智能、超算、傳感等領域的市場機遇和技術領先能力，憑借公司在技術開發、質量管控、市場開拓、成本管控等方面的優勢，拓展并引領鈮酸鋰系列高速光調制器芯片及器件產品市場，擴大生產規模并豐富產品線，開發研制薄膜鈮酸鋰等下一代調制器技術及相關光子集成產品。目前公司正在重點開發800Gbps及以上的薄膜鈮酸鋰相干和非相干調制器產品。

公司定向募投加速鈮酸鋰高速調制器芯片研發。公司通過向特定對象發行股票的方式發行人民幣普通股16,888,677股，發行價格42.04元/股，扣除發行費用后實際募集資金凈額697,054,124.51元，用于鈮酸鋰高速調制器芯片研發及產業化項目和補充流動資金。2022年，公司按計劃積極推進募投項目建設，基本完成裝修工程和研發中心、封裝測試中心設備調試及驗收。目前正在進行新產品研發及芯片生產中心設備采購、人員招聘和工藝平臺搭建。

公司多業務拓展，發展可期

光纖傳感器：光纖傳感器已被廣泛應用于橋梁安全、隧道監控、高鐵、安防、石油勘探和管道監控等領域；也可用于水聲探潛、光纖陀螺、航天航空器的結構損傷探測以及環境探測等方面；光纖傳感器還有望與無線傳感技術一起在物聯網中起到更為重要的作用。光纖陀螺作為角位移、角速度測量的傳感器，廣泛應用在航空、航天、航海等多個領域，也可以應用在地面車輛的自動導航、定位定向、車輛控制和大地測量、礦物勘采、石油勘察、石油鉆井導向、隧道施工等的定位和路徑勘測。另外，隨著萬物互聯和物聯網的發展，光纖傳感器作為各種物聯網系統的感知元器件也有望被廣泛應用。

激光雷達：隨著科技革命的深入推進，自動駕駛和ADAS在高性能激光雷達技術的支持下逐漸成為業界焦點。行業內普遍認為激光雷達是實現L3及以上自動駕駛和ADAS的核心傳感器，激光雷達在測距精度、橫向分辨率、抗干擾能力和感知反應以及決策時間等多方面均優于視覺和毫米波雷達等傳統傳感器。激光雷達需求有望會隨著全球自動駕駛和ADAS滲透率的提高在未來數年內進入到快速增長期。行業預測2024年全球激光雷達前裝量產市場出貨量有望超百萬個。根據公司年報，預計2030年全球激光雷達前裝量產市場出貨量有望超1.2億個（國內出貨量有望超4200萬個），2021-2030年復合增速有望超120%；2030年全球激光雷達前裝量產市場規模有望達233億美元（國內市場規模有望達80億美元），2021-2030年復合增速達90%。

公司深化技術優勢，加強產品自主創新能力

公司重視自主研發，多產品保持技術優勢。公司長期堅持自主創新，目前公司主要產品核心技術均來源于自主研發。公司已成為無源器件的核心供應商，在行業內具有較高知名度，尤其是在保偏和高功率器件領域擁有多項核心專利技術，具備較強技術優勢。公司與國內外主要激光器廠家保持長期緊密合作關系，截止2022年末公司及子公司共擁有知識產權148項：其中發明專利13項，實用新型專利121項，軟件著作權9項，商標5項。

在光纖激光器件和光通訊器件上，公司基于院士工作站，博士后流動站等平臺，經過多年研究，已掌握先進的無源光纖器件設計、模擬和生產技術，其中高功率器件消除熱透鏡技術、高功率光纖光柵刻寫技術，航天及海底高可靠性技術、保偏器件應力軸對位技術、光纖及光學元器件端面微加工處理技術、光纖金屬化技術、光纖透鏡技術、高精度微光學連接等技術，并達到國際先進水平。憑借技術優勢，公司能夠迅速對市場信息做出響應，針對客戶不同需求，開發出技術水平較高的個性化、差異化產品，并持續獲得知名客戶的訂單。

公司具備獨立的產品設計研發能力，產品設計水平、品質控制與性能指標均能達到行業先進水平，并建立了全面的產品系列，能夠為客戶提供一站式的配套光纖器件解決方案。其中多款高功率光纖激光器件、光通訊器件代表了行業較高水平：公司研發的海底光網絡光纖饋通產品是國內首創并解決進口替代問題，成功批量應用于當前行業最先進的16纖對海底光纜系統；公司已經批量生產海底光網絡的高可靠性光無源器件，是全球少數能提供該類器件的廠商之一；公司自主研發的100W/200W隔離器，具有消除熱透鏡效應和高可靠性，作為高功率光纖激光器的核心器件已被國內外著名光纖激光器廠商廣泛采用；公司自主研發的大功率光纖光柵產品正在逐步替代進口產品；公司研發的特種波長光纖器件如2μm器件、可見光（400-760nm）器件，可用于光纖激光器、醫療設備等領域，充分體現了公司的客制化能力。

在鈮酸鋰系列產品上，通過收購鈮酸鋰系列高速調制器產品線相關資產和擴大研發團隊、組建光子集成事業部、聘請全球技術與管理人才等措施，公司擁有了全球一流的技術團隊并掌握了包括芯片設計、芯片制程、封裝和測試等核心技術，具備了開發高達800Gbps及以上速率的薄膜鈮酸鋰調制器芯片和器件的關鍵能力。

盈利預測

根據wind一致預期，預計公司2023-2024年歸母凈利潤分別為1.89億元、2.41億元，當前收盤價對應PE分別為48.97倍、38.31倍。

風險因素

光纖激光器行業發展不及預期的風險；原材料價格波動風險；光通信行業發展不及預期風險

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，海通證券(600837)余偉民研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達83.34%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利1.88億，根據現價換算的預測PE為48.97。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有3家機構給出評級，買入評級2家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為52.65。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，光庫科技（300620）行業內競爭力的護城河一般，盈利能力一般，營收成長性一般。財務相對健康，須關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率。該股好公司指標3星，好價格指標1.5星，綜合指標2星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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