天風證券股份有限公司孫海洋近期對百隆東方(601339)進行研究并發布了研究報告《業績創新高，靜待訂單拐點》，本報告對百隆東方給出買入評級，當前股價為6.12元。

百隆東方(601339)

2022 年營收 69.89 億同減 10.1%，歸母凈利 15.63 億同增 14.0%

(資料圖片僅供參考)

收入減少主要系 Q2 后經濟下行壓力逐步顯現，消費疲弱；海外市場受俄烏戰爭影響，歐美主要經濟體能源、食品等大宗商品價格上漲、通貨膨脹加劇，紡織服裝消費需求急劇萎縮， 疊加海外服裝品牌去庫存壓力。 其中22Q1-4 總營收及增速分別為 19.75 億元（ +5.4%）、 19.89 億元（ -2.8%）、 17.63億元（ +7.6%）、 12.62 億元（ -43.1%）；

分產品看， 2022 年公司色紡紗收入 36.31 億元（占主營業務 56.7%，下同），同減 24.9%； 坯紗收入 27.76 億元（ 43.3%），同增 8.0%；

分地區看， 2022 年公司境內地區營收 18.09 億元（ 28.2%），同減 32.8%；境外地區營收 45.98 億元（ 71.8%），同減 2.5%。

歸母凈利增長主要系： 1） 22Q1 國內市場延續 21Q4 強勁增長勢頭，訂單飽滿，企業生產、經營業績持續向好； 2） 公司充分發揮產能布局優勢，緊貼市場，積極回應客戶需求，實現高質量發展。 其中 22Q1-4 歸母凈利及增速分別為 3.45 億元（ +54.6%）、 4.32 億元（ +31.9%）、 2.62 億元（ +8.5%）、5.25 億元（ -9.4%）。

毛利率 26.87%同增 0.66pct，歸母凈利潤率 22.36%同增 4.73pct

分產品看， 2022 年色紡紗毛利率 27.15%，同比增長 1.57pct； 坯紗毛利率24.50%，同比減少 2.15pct。

分地區看， 2022 年境內毛利率 19.10%，同比減少 0.15pct； 境外毛利率28.71%，同比減少 1.07pct。

2021 年兩期股票期權激勵計劃第一次行權工作已完成，共 163 名激勵對象完成行權，行權股票數量 776.10 萬份。 此舉進一步優化了公司決策機制、提高公司治理水平，有效激發了員工的工作熱情，使員工能夠共享公司發展成果。

展望 2023 年： 1） 持續創新研發投入，引領行業創新發展； 2） 推進技改投入，提質增效； 3） 以市場需求為導向，調整豐富產品線，進一步開拓銷售市場； 4） 繼續投入越南百隆 39 萬錠紗線擴產項目，按計劃進度達產顯效； 5） 堅持踐行綠色可持續發展理念， 推進企業綠色發展。

調整盈利預測，維持買入評級。 公司前瞻布局東南亞產能構筑核心競爭力，把握優質客戶資源；未來隨棉價上漲、產能利用率回升，公司業績有望持續向好。考慮到出口需求影響訂單增速放緩，而市場份額提升公司議價能力逐步增強，我們預計公司 2023-25 年收入分別為 75/79/87 億（ 23-24 原值分別為 88/97 億）， 歸母凈利分別為 16/16/19 億（ 23-24 原值分別為 20/21億），對應 EPS 分別為 1.1/1.1/1.3 元/股（ 23-24 原值分別為 1.3/1.4 元/股），對應 PE 分別為 5.7/5.7/4.8x。

風險提示： 全球宏觀經濟波動影響下游需求；市場競爭加劇；原材料、能源及勞動力成本波動；貿易政策風險；境外經營風險等。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，中信建投(601066)證券葉樂研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為79.08%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利14.06億，根據現價換算的預測PE為6.51。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有8家機構給出評級，買入評級7家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為8.55。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，百隆東方（601339）行業內競爭力的護城河一般，盈利能力一般，營收成長性較差。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：有息資產負債率、經營現金流/利潤率。該股好公司指標2星，好價格指標4星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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