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國泰君安(601211)證券發布研究報告稱，當前居民旺盛的保本理財需求疊加保險公司積極的開門紅政策預計推動23Q1上市險企NBV轉正超預期，維持行業“增持”評級。建議增持堅定推動壽險改革推動渠道、產品與客戶需求匹配帶來業績改善動能可持續的中國平安(601318.SH)和中國太保(601601)(601601.SH)。

國泰君安證券主要觀點如下：

客戶持續旺盛的儲蓄需求疊加二次開門紅政策推動，人身險行業恢復較快增長：2023年2月保險行業累計保費14,046億元，同比+8.4%。人身險行業2月累計保費11,106億元，同比+7.7%，壽險、健康險和意外險分別為9,561億元、1,469億元和76億元，同比分別+8.9%、+2.0%和-11.7%，壽險是1-2月人身險保費增長的主要驅動力，主要為居民低風險偏好下旺盛的保險理財需求推動。2月單月壽險保費2,153億元，同比+24.2%(1月+5.1%);健康險單月579億元，同比+10.0%(1月-2.5%)，壽險和健康險均環比上升，除了需求端持續旺盛的理財需求外保險公司供給端較好把握市場機會通過二次開門紅推動新單增長;意外險單月33億元，同比+9.3%(1月-23.1%)，預計主要為疫情影響消除后居民出行需求恢復帶來。1-2月累計保戶投資款新增交費(主要為萬能險)2,225億元，同比+2.8%，其中2月單月同比-14.3%(1月+11.9%)，預計主要為客戶對確定性收益需求增加影響下保險公司加大以增額終身壽為代表的傳統險銷售。投連險獨立賬戶新增交費35億元，同比-52.2%，其中2月單月同比-38.1%(1月-60.4%)，預計主要為權益市場波動影響下客戶風險偏好仍然較低影響。

春節錯期影響下2月車險增長提速，政策性業務集中投保推動非車高增：2月累計財險保費收入2,940億元，同比+10.9%，其中車險和非車保費收入分別為1,346億元和1,594億元，同比分別+6.6%和+14.7%。2月單月財險保費收入1,110億元，同比+26.5%(1月為+3.1%),其中車險單月保費收入519億元，同比+19.3%(1月為-0.1%)，環比較快增長預計主要受春節錯期影響，2月新車銷量回暖同比+10.4%(1月為-37.9%)。非車險單月保費收入592億元，同比+33.5%(1月為+5.9%)，主要由健康險和農險拉動，健康險和農險同比分別+25.5%(1月為+14.7%)和+64.7%(1月為+29.2%)，預計主要為年初是政策性業務的集中投保期所致。

負債端景氣推動保險資金運用余額增長，主動配置占比增加：得益于負債端保費增長，保險資金運用余額增長提速，截至23年2月保險資金運用余額25.68萬億元，較上年末+2.5%(22年2月為+0.7%)。保險公司積極把握結構性機會增加權益和固收配置比例，減少持幣，2月末股票和基金占比為13.1%(1月為13.4%)，較22年末+0.4pt;債券占比41.2%(1月為40.7%)，較22年末+0.3pt;銀行存款10.9%(1月為11.1%)，較22年末-0.4pt，其他類資產占比34.8%(1月為34.8%)，較22年末-0.2pt。

投資建議：當前居民旺盛的保本理財需求疊加保險公司積極的開門紅政策預計推動23Q1上市險企NBV轉正超預期，維持行業“增持”評級。建議增持堅定推動壽險改革推動渠道、產品與客戶需求匹配帶來業績改善動能可持續的中國平安和中國太保。

風險提示：監管政策不確定性;壽險改革不及預期;資本市場波動。

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