天風證券股份有限公司郭其偉近期對建設銀行進行研究并發布了研究報告《業績增速向上，規模穩步擴張》，本報告對建設銀行給出增持評級，認為其目標價位為7.10元，當前股價為5.94元，預期上漲幅度為19.53%。

建設銀行(601939)

(相關資料圖)

業績增速向上，利息凈收入同比多增

公司披露2022年年報，全年營收和歸母凈利潤分別同比-0.22%、+7.06%，增速較22Q1-Q3分別-1.2pct、+0.54pct。營收來看，2022年公司凈利息收入同比增長6.22%，增速較2021年同期提升1.10pct，是營收增長的主要來源；非息收入同比下降18.01%，主要原因一是受外部經營環境變化等因素影響，手續費及傭金凈收入同比下降4.45%；二是受子公司業務規模變化、股票市場和債券市場波動等因素影響，其他非息收入同比下降34.94%，對營收形成拖累。業績歸因來看，2022年公司生息資產規模同比增長11.91%，規模持續擴張助力業績穩健增長。2022年末公司加權ROE為12.27%，同比下降0.28pct。

資產規模穩步擴張，息差有所收窄

2022年公司資產規模穩步擴張，貸款總額同比增長12.72%，較22Q3略降0.56pct。信貸投放結構方面，公司全年貸款新增主要集中在對公業務板塊。對公貸款同比增長14.87%，其中，新增貸款主要投向基礎設施行業、批發和零售業、制造業等領域。個人貸款增幅為4.37%，其中個人經營貸增長亮眼，較年初增幅達83.40%。公司負債端深化系統性網絡化拓客增存，提升存款穩定增長能力，2022年存款余額同比增長11.77%，較Q3增長1.82pct。

定價方面，2022年公司凈息差為2.02%，較22Q1-Q3略微收窄3bp，我們認為主要原因一是受貸款重定價基準轉換、持續向實體經濟讓利等因素影響，資產端定價下滑，2022年公司生息資產收益率為3.67%，較22H1下滑5bp；二是負債端存款成本受市場競爭持續加劇影響保持剛性，2022年計息負債成本率為1.85%，較22H1上升3bp。

資產質量穩中向好，風險處置量質雙優

2022年，公司堅持穩健審慎的風險偏好，調整優化信貸結構，強化風險防控。2022年末，公司不良率為1.38%，較22Q3末下降2bp，資產質量穩中向好；撥備覆蓋率為241.53%，較22Q3末下降2.42pct，但仍保持良好風險抵補能力。

投資建議：堅持戰略引領，以新金融實踐服務新發展格局

2022年，建設銀行堅持戰略引領，以新金融實踐服務新發展格局。普惠金融砥礪深耕，作為市場供給總量最大的金融機構，普惠金融貸款新增4776.76億元。鄉村振興全面推進，涉農貸款實現跨越式增長。綠色金融枝繁葉茂，綠色貸款新增7869.76億元，人民幣綠色債券投資增幅逾110%，連續三年保持明晟ESGA類評級。我們看好公司的長期向好的發展態勢，預計公司2023-25年歸母凈利潤同比增速為6.09%、7.18%、7.26%。目前公司PB（MRQ）為0.56倍，維持2023年0.58倍目標PB，目標價7.10元，維持“增持”評級。

風險提示：信貸需求不足；信用風險波動，資產質量惡化。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，國泰君安(601211)劉源研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達97.81%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利3201.06億，根據現價換算的預測PE為4.64。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有11家機構給出評級，買入評級9家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為7.34。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，建設銀行（601939）行業內競爭力的護城河優秀，盈利能力優秀，營收成長性一般。該股好公司指標4星，好價格指標4星，綜合指標4星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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