天風(fēng)證券股份有限公司鮑榮富,王濤近期對(duì)冀東水泥(000401)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《水泥量減價(jià)增，區(qū)域協(xié)同仍穩(wěn)定》，本報(bào)告對(duì)冀東水泥給出買入評(píng)級(jí)，認(rèn)為其目標(biāo)價(jià)位為12.44元，當(dāng)前股價(jià)為8.72元，預(yù)期上漲幅度為42.66%。

(資料圖片)

冀東水泥(000401)

22 實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 13.58 億元，同比下降 51.69%

3 月 28 日晚公司發(fā)布 22 年年報(bào)， 22 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 345.44 億元， 同比下降4.94%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 13.58 億元， 同比下降 51.69%，扣非歸母凈利潤(rùn)11.20 億元， 同比下降 53.70%。公司 22Q4 實(shí)現(xiàn)收入 71.92 億元，同比下滑 29.03%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-2.77 億元， 扣非歸母凈利潤(rùn)-4.05 億元。

22 年水泥量減價(jià)增， 骨料收入保持較快增長(zhǎng)

公司 2022 年銷售水泥和熟料 8688 萬(wàn)噸，同比下降 12.88%，其中水泥銷售 7796 萬(wàn)噸，同比下降 13.27%， 我們測(cè)算公司 22 年水泥噸均價(jià) 343元，同比上升 19 元。 公司市場(chǎng)主要集中在華北地區(qū)， 22 年華北地區(qū)水泥產(chǎn)量同比下滑 10%，但水泥均價(jià)和公司單噸售價(jià)同比均實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，反映出區(qū)域較好的協(xié)同能力，我們預(yù)計(jì) 23 年需求端有望企穩(wěn)，近期華北水泥價(jià)格或已開始恢復(fù)，全年價(jià)格中樞仍有望上移。受煤炭?jī)r(jià)格上漲影響， 22年水泥噸成本 273 元，同比上漲 37 元，最終實(shí)現(xiàn)噸毛利 70 元，同比下滑 17 元。 22 年公司骨料收入 11.6 億元，同比增長(zhǎng) 18.2%，公司進(jìn)一步延伸骨料產(chǎn)業(yè)鏈，完成銅川公司、磐石公司、焦作新材骨料項(xiàng)目建設(shè)，新增骨料產(chǎn)能 1300 萬(wàn)噸，年底骨料產(chǎn)能已達(dá)到 6200 萬(wàn)噸，未來骨料收入仍有望保持較快增長(zhǎng)。

費(fèi)用率有所上漲，資本結(jié)構(gòu)存優(yōu)化空間

公司 22 年實(shí)現(xiàn)毛利率 20.5%，同比下降 6.4pct，其中 Q4 毛利率 16.3%，同比/環(huán)比分別下滑 8.7/1.9pct，盈利或已基本觸底。 公司 22 年期間費(fèi)用率 15.5%，同比提升 0.8pct，其中銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比分別-0.1/+0.7/+0.2pct，管理費(fèi)用率提升主要系停工損失增加較多。公司 22 年末有息負(fù)債 200 億元，同比增長(zhǎng) 17%，年末資產(chǎn)負(fù)債率 47.43%，同比小幅提升 3.42pct，資本結(jié)構(gòu)或仍有優(yōu)化空間。

區(qū)域供需或仍維持平衡， 上調(diào)至“買入”評(píng)級(jí)

公司系北方最大的水泥產(chǎn)業(yè)集團(tuán)， 23 年華北供需或仍能維持較好的平衡， 水泥價(jià)格仍有望上漲。 考慮到水泥需求恢復(fù)緩慢，下調(diào)公司 23 年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至 20.2 億元（前值 41.10 億元），新增 24-25 年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至 25.2/27.8 億元，參考可比公司估值，給予公司 23 年 1 倍目標(biāo)PB，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià) 12.44 元， 上調(diào)至“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示： 需求下滑超預(yù)期，區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)加劇，煤炭?jī)r(jià)格大幅上漲等

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，華泰證券(601688)王帥研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)88.31%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利18億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為12.84。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有5家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)4家，增持評(píng)級(jí)1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為10.13。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，冀東水泥（000401）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河良好，盈利能力良好，營(yíng)收成長(zhǎng)性一般。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：有息資產(chǎn)負(fù)債率、應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率。該股好公司指標(biāo)3星，好價(jià)格指標(biāo)4星，綜合指標(biāo)3.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

以上內(nèi)容由證券之星根據(jù)公開信息整理，與本站立場(chǎng)無(wú)關(guān)。證券之星力求但不保證該信息（包括但不限于文字、視頻、音頻、數(shù)據(jù)及圖表）全部或者部分內(nèi)容的的準(zhǔn)確性、完整性、有效性、及時(shí)性等，如存在問題請(qǐng)聯(lián)系我們。本文為數(shù)據(jù)整理，不對(duì)您構(gòu)成任何投資建議，投資有風(fēng)險(xiǎn)，請(qǐng)謹(jǐn)慎決策。

關(guān)鍵詞：