原本以為已經(jīng)“上岸”的遠(yuǎn)洋，在這個(gè)小陽(yáng)春來(lái)臨的年報(bào)季前，宣布延期付債。3月21日晚間，市場(chǎng)傳出消息，遠(yuǎn)洋集團(tuán)已根據(jù)相關(guān)條款規(guī)定，選擇對(duì)其次級(jí)永續(xù)美元債本期票息進(jìn)行遞延支付。3月22日早間這一消息記者得到證實(shí)。知情人士透露，遠(yuǎn)洋發(fā)行的這筆永續(xù)債是次級(jí)永續(xù)結(jié)構(gòu)，根據(jù)發(fā)行條款，票息是可以遞延支付，并進(jìn)行累計(jì)。盡管不算傳統(tǒng)意義上的違約，但在小陽(yáng)春普遍到來(lái)的當(dāng)下，這一次的遞延支付傳遞的信號(hào)意義依然讓市場(chǎng)擔(dān)憂。

遠(yuǎn)洋集團(tuán)部分存續(xù)美元債

【資料圖】

“根據(jù)條款規(guī)定延期”

3月21日，有市場(chǎng)消息稱，遠(yuǎn)洋集團(tuán)已告知部分債券持有人，將延期兌付原定于周二到期的美元永續(xù)次級(jí)債利息，涉及債券本金為6億美元，到期日所需支付的利息為2060萬(wàn)美元。

一位接近遠(yuǎn)洋集團(tuán)人士告訴北京商報(bào)記者，該筆永續(xù)債是次級(jí)永續(xù)結(jié)構(gòu)，根據(jù)發(fā)行條款，票息是可以遞延支付，并進(jìn)行累計(jì)。公司已根據(jù)相關(guān)條款規(guī)定，選擇該筆美元永續(xù)次級(jí)債本期票息進(jìn)行遞延支付。

據(jù)了解，遠(yuǎn)洋集團(tuán)于2017年發(fā)行的6億美元次級(jí)永續(xù)債，票面利率6.876%。此筆債券在會(huì)計(jì)上認(rèn)定為100%權(quán)益，自發(fā)行之日起僅需第十年一次性跳息100bp，之后永不跳息，債券不設(shè)投資人回售權(quán)，無(wú)實(shí)際到期日，每半年付息一次。

另外，上述美元債在2022年9月21日，即首個(gè)贖回日，遠(yuǎn)洋集團(tuán)也沒(méi)有贖回而是選擇票息重置，從原先的4.9%上升至6.875%。

針對(duì)票息遞延支付的原因，上述接近人士稱，基于公司現(xiàn)金流穩(wěn)定的考慮，進(jìn)行票息遞延支付，這本身也是該筆永續(xù)債的合理權(quán)利，可以保障后續(xù)到期債務(wù)的及時(shí)兌付。

另有媒體報(bào)道稱，遠(yuǎn)洋集團(tuán)票息遞延支付的通知，是在3月17日發(fā)出的。但根據(jù)債券募集說(shuō)明書(shū)，遠(yuǎn)洋集團(tuán)應(yīng)該在3月21日利息支付日前不超過(guò)10個(gè)工作日也不低于5個(gè)工作日，向持有人、受托人和主要支付機(jī)構(gòu)發(fā)出通知，但遠(yuǎn)洋集團(tuán)并未能根據(jù)說(shuō)明書(shū)的時(shí)間通知，已違反了募集說(shuō)明書(shū)中的相關(guān)條款，投資者有權(quán)向其進(jìn)行維權(quán)。

在易居研究院研究總監(jiān)嚴(yán)躍進(jìn)看來(lái)，企業(yè)需要謹(jǐn)慎對(duì)待類似債務(wù)延期兌付的事情，看似一筆微小的“推遲”，很容易引起投資者的焦慮和關(guān)注，甚至引發(fā)債務(wù)危機(jī)和公關(guān)危機(jī)。

境內(nèi)債“剛兌”壓力

所謂永續(xù)債，又稱無(wú)期債券，具有可“股”可“債”的特點(diǎn)，它并不規(guī)定到期期限，持有人也不能要求清償本金，但可以按期取得利息。發(fā)行人可自行選擇將當(dāng)期利息以及已經(jīng)遞延的所有利息推遲至下一個(gè)付息日支付，且不受任何遞延支付利息次數(shù)限制。

中國(guó)城市房地產(chǎn)研究院院長(zhǎng)謝逸楓指出，按照償付次序，永續(xù)債可分為高級(jí)永續(xù)債和次級(jí)永續(xù)債。高級(jí)永續(xù)債指償還次序與其他普通債務(wù)等同的永續(xù)債，次級(jí)永續(xù)債指清償次序劣后于普通債務(wù)但優(yōu)先于股權(quán)的永續(xù)債。永續(xù)債融資因金額計(jì)入權(quán)益板塊而非負(fù)債板塊，在財(cái)務(wù)報(bào)表中可起到“修飾”作用?！叭兰t線”之下，各大房企也紛紛利用此工具，如招商蛇口(001979)、綠城中國(guó)、雅居樂(lè)等。

對(duì)于遠(yuǎn)洋此次票息遞延支付，有資深人士指出，遠(yuǎn)洋發(fā)行的這筆永續(xù)債是次級(jí)永續(xù)結(jié)構(gòu)，可以遞延支付，并進(jìn)行累計(jì)。盡管不算傳統(tǒng)意義上的違約，但信號(hào)意義依然不好。另有分析師認(rèn)為，債務(wù)償付是一個(gè)企業(yè)的“門(mén)面”，如果不是企業(yè)自身債務(wù)狀況“迫不得已”，一般都會(huì)按時(shí)支付利息。

據(jù)遠(yuǎn)洋集團(tuán)此前披露，2022年到期美元債5億美元，其中2億美元已于2022年1月完成再融資，剩余3億美元計(jì)劃于4月償還。下一筆美元債到期為2024年，并且后續(xù)無(wú)集中到期壓力。

遠(yuǎn)洋集團(tuán)目前的“剛兌”壓力主要在境內(nèi)債。記者了解到，2023年遠(yuǎn)洋有5筆到期債務(wù)，總額超72億元，此外還有到期利息需要一并支付。

近期，遠(yuǎn)洋集團(tuán)也多次以數(shù)據(jù)中心運(yùn)營(yíng)設(shè)施開(kāi)展融資租賃。2月27日，遠(yuǎn)洋集團(tuán)發(fā)布公告稱，公司非全資附屬公司廣東瑞和、南方云泰以其擁有的部分運(yùn)營(yíng)設(shè)備作為租賃標(biāo)的物，與誠(chéng)通融資租賃開(kāi)展售后回租業(yè)務(wù)，融資額約為4.75億元，租賃期限為五年。

3月10日，遠(yuǎn)洋集團(tuán)再次發(fā)布公告稱，江蘇云泰及北京云泰以其擁有的數(shù)據(jù)中心運(yùn)營(yíng)設(shè)備設(shè)施作為租賃標(biāo)的物，與廣核國(guó)際融資租賃開(kāi)展售后回租業(yè)務(wù)，融資額約為3.75億元，租賃期限為六年。

少數(shù)股東“吞噬”利潤(rùn)

目前遠(yuǎn)洋集團(tuán)2022年財(cái)報(bào)尚未發(fā)出，從2022年上半年數(shù)據(jù)表現(xiàn)來(lái)看，遠(yuǎn)洋集團(tuán)的運(yùn)營(yíng)狀況并不樂(lè)觀。

2022年上半年，遠(yuǎn)洋集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入234.1億元，同比增長(zhǎng)14.1%；凈利潤(rùn)1.07億元，同比下降94.4%。值得一提的是，2022年上半年遠(yuǎn)洋集團(tuán)歸母凈利潤(rùn)為-10.9億元，首次出現(xiàn)虧損，去年同期為盈利10.1億元。

遠(yuǎn)洋集團(tuán)在公告中解釋稱，歸母凈利潤(rùn)下滑，主要由于美元貶值幅度較大造成匯兌損失、期內(nèi)投資物業(yè)公平值收益、出售附屬公司權(quán)益的收益等非核心業(yè)務(wù)利潤(rùn)有所減少。

記者注意到，2022年上半年，遠(yuǎn)洋集團(tuán)歸母凈利潤(rùn)雖虧損10.9億元，但少數(shù)股東所得利潤(rùn)卻是正增長(zhǎng)，為11.95億元，較去年同期還增長(zhǎng)了30.32%。

少數(shù)股東“吞噬”利潤(rùn)，進(jìn)一步縮小了遠(yuǎn)洋集團(tuán)自身的盈利空間，甚至背后還暗含“明股實(shí)債”的隱患。此前有分析師告訴北京商報(bào)記者，辨別“明股實(shí)債”，最直接的方式就是權(quán)益與利潤(rùn)之間的“剪刀差”，“剪刀差”越大，“明股實(shí)債”的可能性就越大，這背后的隱性風(fēng)險(xiǎn)無(wú)法估量，容易讓市場(chǎng)對(duì)于企業(yè)基本面的判斷產(chǎn)生偏差。

截至2022年上半年，遠(yuǎn)洋集團(tuán)在手貨幣資金為196.41億元，較2021年末下降27.5%。

房地產(chǎn)行業(yè)的困局，引發(fā)各大房企對(duì)于現(xiàn)金流的重視，而逆周期發(fā)力，關(guān)鍵在于穩(wěn)定銷售，銷售回款仍然決定著遠(yuǎn)洋集團(tuán)未來(lái)能否維穩(wěn)的基礎(chǔ)。

2022年1-12月，遠(yuǎn)洋集團(tuán)累計(jì)協(xié)議銷售額約1002.9億元，同比下降26.4%；累計(jì)協(xié)議銷售樓面面積約615.4萬(wàn)平方米，同比下降19.8%。2023年前2個(gè)月，遠(yuǎn)洋集團(tuán)累計(jì)協(xié)議銷售額約83.6億元，較去年同期有小幅增長(zhǎng)。

北京商報(bào)記者 王寅浩

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