天風證券股份有限公司孫海洋近期對比音勒芬(002832)進行研究并發布了研究報告《精準客群差異定位，運動輕奢高質量成長》，本報告對比音勒芬給出買入評級，當前股價為30.69元。

比音勒芬(002832)

客流、場景、氣溫帶動需求回暖，差異化細分定位優勢凸顯

(相關資料圖)

公司卡位優質細分賽道，精準滿足中產階級消費，銷售網絡覆蓋全國核心商圈、高鐵站、機場等交通樞紐。對標海外復蘇節奏，中高端品牌彈性較大；我們認為伴隨商務活動恢復，疊加氣溫帶動換季，中高端商務休閑服飾需求有望顯著增長，進店客流有望持續改善。

全渠道布局+精細化運營，繼續看好三四線高端消費前景

公司在一二線城市以直營為主，低線城市設立加盟店。同時積極布局新零售渠道，與電商平臺深度合作，將線下優質VIP客戶進行線上引流，通過線上線下融和提供更優消費體驗。

三四線城市的中產階層或將成為未來占比增長最快的群體，其消費信心較強，尤其對中高端品牌的需求顯著增加。公司或借勢將渠道下沉到發展較快的三四線城市，繼續看好三四線城市的高端消費市場前景。

高爾夫店有望打開市場局面，拉寬價格帶適應年輕消費群體

公司自2022年將比音勒芬高爾夫系列進行獨立開店，獨立運營，該系列結合功能性與日常通勤，貫穿工作、運動場景，提供入門款與高端產品拉寬價格帶，吸引價格敏感年輕群體。

加大品牌推廣力度，全面提升品牌勢能

公司緊密圍繞主要目標消費群體，實行從商品企劃、產品設計、終端視覺形象、櫥窗廣告、貨品陳列、品牌代言和營銷活動策劃的整合營銷，針對目標客群采用一系列新媒體營銷手段，提升品牌力與知名度。加大全國重點交通樞紐大屏、列車廣告投放，傳遞品牌理念和價值文化；1月官宣吳尊為全新代言人，并推出主題影片，延續品牌精英格調，詮釋品牌主張。

積極推動產品多維創新，引領時尚風潮，展現環保理念

比音芬勒在自身優勢產品T恤領域繼續發力，打造熱門款小領T，有望進一步提升品牌口碑和客戶忠誠度；通過聯名故宮宮廷文化，迎合當前國潮風的市場風潮，以產品多元化擴展年輕群體市場；最新推出的ECONYL?環保再生錦綸產品書寫品牌環保態度，展現積極承擔社會責任的品牌形象。

維持盈利預測，維持“買入”評級。公司持續鞏固差異化定位優勢，領跑運動休閑品牌市場，注重渠道高質量增長，聚焦核心客群。我們預計公司2022-2024年營收分別為32.7/39.4/47.2億元，歸母凈利潤分別為7.3/9.5/12.3億元，EPS分別為1.28/1.66/2.15元/股。

風險提示：拓店速度不及預期，店效水平增長不及預期；人工費用開支增長、倉儲物流調配費用增長；國際運動品牌競爭影響等

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，浙商證券(601878)馬莉研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達96.03%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利7.19億，根據現價換算的預測PE為24.4。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有13家機構給出評級，買入評級13家；過去90天內機構目標均價為38.65。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，比音勒芬（002832）行業內競爭力的護城河一般，盈利能力良好，營收成長性良好。財務健康。該股好公司指標3.5星，好價格指標3星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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